Previsioni per il 2026: positive!

Con l'inizio del 2026, segnato da importanti titoli politici e geopolitici, gli investitori riflettono sulla straordinaria performance azionaria del 2025, nonostante l'anno sia stato segnato da tensioni commerciali nascenti, incertezze geopolitiche e sviluppi non ideali sotto la nuova amministrazione Trump. Comunque, l'S&P500 ha segnato il suo terzo anno consecutivo di forti guadagni, quasi del 20%, principalmente grazie all'IA.

L'ambiente macro e micro potrebbe aver suggerito cautela: l'aumento vertiginoso della spesa pubblica nelle economie del G7, i conflitti commerciali globali, le preoccupazioni riguardo all'indipendenza della Federal Reserve (Fed) e alla legalità dei dazi statunitensi, le valutazioni dell'IA in crescita, gli investimenti tecnologici a leva a livello mondiale e le incertezze globali spesso pesavano sul sentimento.

Eppure, su un orizzonte di 6–18 mesi, il quadro è stato sorprendentemente favorevole agli asset rischiosi, sostiene Glenn Coxon di NFG Partners, con cui mi siedo ogni trimestre per discutere di dove sono arrivati i mercati e quale sarà la prossima tappa. Questo gennaio, lui sottolinea che

• I costi del credito sono diminuiti insieme ai principali tagli dei tassi delle banche centrali,
• L'indice dei prezzi al consumo è rimasto contenuto, le pressioni guidate dalle tariffe non si sono materializzate,
• Sia il sentiment degli investitori che quello commerciale sono rimasti positivi.

Gli indicatori economici principali, invece, mostrano modesti aumenti e l'occupazione rimane resiliente nonostante occasionali oscillazioni nei dati. Combina questo con trend tecnici rialzisti e modelli stagionali, e l'ottimismo azionario persiste e sfida i pessimisti di Main Street, anche se i trend macroeconomici globali rimangono irregolari.

La storia delle azioni nel 2025 è, essenzialmente, una di resilienza e guadagni guidati dall'IA. Ma la rotazione dal settore tecnologico statunitense verso quello asiatico e verso gli indici europei ed emergenti, più ciclici, ha offerto notevoli guadagni agli investitori. Questa tendenza potrebbe rallentare, dice Glenn Coxon, e la rotazione potrebbe invertirsi indipendentemente dai timori di una bolla nel settore tecnologico.

Di conseguenza, Coxon di NFG mantiene l'esposizione alle azioni statunitensi, ma sovrappesa il Nasdaq e altri segmenti tecnologici a forte crescita, riduce l'esposizione in Europa ma rimane ottimista per i mercati emergenti. Questi ultimi offrono valutazioni convincenti rispetto al loro profilo di rischio e beneficiano sia di costi di finanziamento più bassi sia di un dollaro statunitense più debole.

Nel frattempo, le obbligazioni indicizzate all'inflazione, o TIPS, stanno perdendo popolarità poiché un'inflazione moderata riduce la necessità di coperture.

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L'inflazione moderata ha spianato la strada a significativi tagli dei tassi nel 2025 da parte delle principali banche centrali.

Se riassumiamo, nel 2025:

1. **La Federal Reserve (Fed)** ha effettuato tre tagli dei tassi di 25 bps ciascuno, per un totale di circa 75 bps di allentamento quest'anno. Il più recente porta il tasso dei fondi federali al 3,50–3,75% da dicembre.
2. La Banca centrale europea (BCE) ha ridotto i tassi chiave di 25 punti base nel giugno 2025, portando il tasso delle operazioni di rifinanziamento principali (MRO) al 2,15%,
3. **La Banca d'Inghilterra (BoE)** ha ridotto i tassi di 25 bps ad agosto e dicembre 2025 nonostante i rischi di inflazione incombenti. Il tasso di riferimento è al 3,75%.
4. La Banca nazionale svizzera (BNS) ha ridotto il tasso di politica monetaria di 25 punti base a giugno 2025, portandolo allo 0,00%. Questo segue una sequenza di tagli iniziata alla fine del 2024, quando l'inflazione è scesa ben al di sotto dell'obiettivo.
5. La Reserve Bank of Australia (RBA) ha ridotto i tassi di 25 punti base nell'agosto 2025 a circa il 3,60%, e la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) ha abbassato il tasso di cassa di 25 punti base nel novembre 2025 a circa il 2,25%.
6. **La Bank of Canada (BoC)** ha ridotto i tassi di **25 bps nell'ottobre 2025**, portandoli a circa 2,25%.
7. **La Banca del Giappone (BoJ),** al contrario, ha aumentato i tassi due volte l'anno scorso. Il tasso di interesse della BoJ è dello 0,75% all'inizio del 2026.

Tuttavia, i rendimenti a lungo termine non hanno seguito i tagli dei tassi di interesse a breve termine a causa delle crescenti preoccupazioni sul debito dei Mercati Sviluppati (DM) e della scarsa disciplina fiscale.

Prendiamo ad esempio gli Stati Uniti: l'emissione di obbligazioni è massiccia e l'80% della nuova offerta avviene sotto forma di T-bills.

Emettendo T-bills, gli Stati Uniti stanno effettivamente chiedendo alle banche di finanziare il debito. La minore emissione di titoli del Tesoro a più lunga scadenza e i tassi di interesse più bassi mantengono elevati i rendimenti a lungo termine, ma l'afflusso di liquidità e il sostegno fiscale rendono difficile immaginare una recessione convenzionale nel prossimo futuro.

Un'altra buona notizia è che il Quantitative Tightening (QT) della Fed sta volgendo al termine, aumentando la possibilità che il Quantitative Easing possa tornare se le condizioni lo richiedono. Una svolta politica che potrebbe anche aiutare a ridurre i problematici costi di prestito a lungo termine! La Fed ha già annunciato il nuovo programma RMP (Reserve Management Purchases), che sembra molto simile al QE, ma mira ad acquistare obbligazioni a breve scadenza piuttosto che a lunga scadenza. Ma l'esito sulla liquidità di mercato è paragonabile al QE: è positivo!

E Glenn Coxon ha un messaggio per chi è preoccupato che i rendimenti più alti dei JGB possano destabilizzare i mercati globali del rischio: 

Una delle domande più popolari dell'anno scorso è stata: "È una bolla?"

• In alcuni settori, in particolare quello tecnologico, le valutazioni sono elevate, ma c'è ancora spazio per la crescita. Il mercato non è immune agli shock: il rallentamento della crescita dei ricavi, le strutture aziendali con leva finanziaria o la circolarità negli accordi potrebbero causare volatilità. Detto ciò, altri settori—come l'energia, l'oro e le azioni di valore—continuano a beneficiare di venti favorevoli strutturali.
• I settori non tecnologici beneficeranno delle ampie produttività guidate dall'intelligenza artificiale.
• Un caso particolarmente interessante è quello dell'energia. Elon Musk ha notoriamente osservato: "L'energia di domani sarà più importante del denaro di oggi." L'IA e le infrastrutture digitali sono affamate di energia, in particolare di gas naturale e nucleare.

L'uranio, che era una delle scelte preferite di Coxon l'anno scorso, è aumentato fino al +123% al picco dell'anno scorso.

Il dollaro USA ha avuto un “anno difficile e brutto”.

Le prospettive del dollaro USA restano ribassiste, anche se leggermente meno di prima. Glenn Coxon afferma che coprire il 50% dell'esposizione al dollaro statunitense è stata una strategia di successo, specialmente in un anno di volatilità con le sorprese di Trump.

Le valute tradizionali, come il franco svizzero e l'euro, hanno offerto opportunità interessanti.

L'SMI svizzero è rimasto indietro in termini di guadagni percentuali nel 2025. Il franco forte e le tensioni commerciali con gli Stati Uniti hanno pesato sulle aziende svizzere di punta. Tuttavia, l'Indice di Mercato Svizzero (SMI) ha superato l'S&P 500 in termini di USD, evidenziando come la diversificazione valutaria possa fornire un livello di protezione quando il dollaro si indebolisce.

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**Gold **ha avuto un anno stellare, superando costantemente gli asset di rischio e lasciando invidiosi i trader di criptovalute. E l'appetito per le materie prime dure (inclusi i metalli preziosi e industriali) probabilmente continuerà a essere rilevante.

In tutti i mandati, Glenn Coxon mantiene un'allocazione del 10% all'oro, una posizione invariata per nove trimestri consecutivi. Questa allocazione riflette l'indebolimento della fiducia nel sistema finanziario, specialmente in un mondo di grandi deficit e costi crescenti degli interessi. Un dollaro statunitense più debole, una forte domanda dai mercati emergenti e sviluppati – e dalle loro banche centrali, rendimenti reali in calo e trend tecnici positivi continuano a sostenere lo slancio rialzista dell'oro.

L'ascesa dell'argentoè stata più parabolica e volatile, mentre il rame affronta squilibri tra domanda e offerta dovuti alle esigenze industriali. Le prospettive per entrambi sono positive.

Il petrolio greggio, d'altra parte, continua a essere sotto pressione nonostante i titoli geopolitici. Le sanzioni contro la Russia, per esempio, non hanno significativamente limitato l'offerta.

Bitcoin è diventato una parte integrante dei portafogli tradizionali. Su un orizzonte temporale di 12-18 mesi, NFG Partners ha deciso di optare per un'allocazione simbolica dell'1% sui mandati ad alto rischio, senza leva finanziaria, come dichiarazione di intenti.

Tuttavia, il sentimento attuale del mercato è ribassista, poiché l'ultima vendita di criptovalute suggerisce una maggiore volatilità nel medio termine.

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Guardando al futuro, il 2026 si prospetta come un anno rialzista per le azioni globali, con una forte propensione per i titoli azionari statunitensi in crescita e per quelli dei mercati emergenti.

Coxon di NFG dice che le sue scelte migliori includono:

• **Oro:** Mantiene il suo fascino di bene rifugio e trae vantaggio dai deficit persistenti e dai bassi rendimenti reali.
• **Materie prime:** offrono protezione contro la perdita di appetito per le valute fiat e le obbligazioni sovrane.
• **Azionario dei mercati emergenti:** Si prevede che trarrà vantaggio da un dollaro USA più debole, da un petrolio a buon mercato e da un divario di valutazione.

Il messaggio più ampio per gli investitori è di concentrarsi sui temi strutturali piuttosto che sulla volatilità a breve termine. La spesa fiscale, le politiche delle banche centrali e le transizioni energetiche continueranno a creare opportunità, e un'attenta allocazione tra azioni, materie prime, FX e asset digitali sarà fondamentale.

Il contenuto di questo articolo è fornito esclusivamente a scopo formativo. Non costituisce una consulenza sugli investimenti, una raccomandazione finanziaria o un materiale promozionale.