L'investissement passif sur les marchés privés : Ce qui change et pourquoi cela importe

L'investissement passif est devenu discrètement la force dominante sur les marchés côtés en bourse. Grâce aux fonds indiciels et aux ETF, de plus en plus d'investisseurs choisissent des stratégies simples et peu coûteuses qui visent à suivre le marché plutôt qu'à le battre. Aujourd’hui, les fonds passifs gèrent plus d’argent à l’échelle mondiale que les fonds actifs.

L'attrait est clair : une large exposition au marché, des frais réduits et une performance solide à long terme sans avoir besoin de sélectionner constamment des actions.

Mais bien que cette approche soit bien établie sur les marchés publics, elle commence seulement à prendre forme sur les marchés privés. Cela soulève une question importante : Si l'investissement passif fonctionne si bien dans le domaine public, pourquoi a-t-il fallu si longtemps pour qu'il atteigne les actifs privés ?

Examinons ce qui a rendu l'investissement passif si réussi sur les marchés publics, et pourquoi son application aux investissements sur les marchés privés a été plus compliquée. Nous examinerons également comment les entreprises commencent à surmonter ces défis et ce que cela pourrait signifier pour l'avenir des stratégies passives dans le capital-investissement et au-delà.

L'investissement passif est devenu une stratégie privilégiée par un nombre croissant d'investisseurs. À mesure que les outils de marché se sont améliorés et que la sensibilisation aux coûts a augmenté, de plus en plus de personnes se tournent vers des approches simples basées sur des règles qui visent à égaler les performances du marché plutôt qu'à les surpasser.

Le passage de l'investissement actif à l'investissement passif

L'investissement passif a officiellement surpassé la gestion active sur les marchés mondiaux. Selon les dernières données de l'Investment Company Institute (ICI), les fonds communs de placement et les ETF indexés gèrent aujourd'hui 16,79 billions de dollars, dépassant les 15,88 billions de dollars détenus dans des fonds à long terme gérés activement.

Ce changement a également été influencé par un scepticisme croissant envers les frais élevés de gestion active. À mesure que les écarts de performance se réduisaient, il devenait plus difficile de justifier la valeur de payer davantage pour la sélection active. Les stratégies passives sont devenues le choix par défaut pour de nombreux plans de retraite et portefeuilles à long terme.

Source : ICI, "Active and Index Combined Long-Term Mutual Funds and Exchange-Traded Funds (ETFs)", mai 2025.

Au fil du temps, la plupart des gestionnaires actifs échouent à surpasser leurs indices de référence, tandis que les stratégies passives ont tendance à offrir des frais plus bas et des rendements plus fiables. Selon le dernier tableau de bord SPIVA des indices S&P Dow Jones aux États-Unis, 89,70 % de tous les fonds d'actions nationaux ont sous-performé par rapport à leurs indices de référence sur la période de 10 ans se terminant en décembre 2024. Pour les fonds à grande capitalisation en particulier, 84,34 % ont sous-performé le S&P 500 sur 10 ans. Les recherches montrent de manière constante que les taux de sous-performance augmentaient généralement à mesure que l'horizon temporel s'allongeait, et au cours de la période de 15 ans se terminant en décembre 2024, il n'y avait aucune catégorie dans laquelle la majorité des gestionnaires actifs a surperformé.

Rôle des ETF et des fonds indiciels.

Les ETF et les fonds indiciels ont joué un rôle majeur dans l'essor de l'investissement passif. Les fonds indiciels cotés (ETF) en particulier offrent une liquidité quotidienne, des avoirs transparents et la possibilité de négocier sur des bourses comme des actions. Ces caractéristiques les rendent accessibles et faciles à gérer au sein d'un portefeuille plus large.

L'indexation est aussi devenue une stratégie centrale pour les investisseurs à long terme. Il offre une large exposition au marché, réduit le risque de concentration et s'aligne bien avec des objectifs tels que la retraite ou la préservation du patrimoine au fil du temps.

Qu'est-ce qui fait que les marchés boursiers fonctionnent pour l'indexation

Les marchés publics offrent la structure nécessaire pour que les stratégies passives fonctionnent efficacement. Les prix quotidiens, les informations standardisées et les indices de référence établis permettent aux fonds indiciels et aux ETF de suivre la performance avec précision.

Plusieurs caractéristiques expliquent pourquoi l'indexation prospère sur les marchés publics :

• Évaluation quotidienne des actifs : Les actions et obligations se négocient sur des bourses avec des mises à jour constantes des prix, permettant aux fonds indiciels de reproduire fidèlement les performances et de mettre à jour les valorisations en temps réel.
• Rapports financiers uniformes : Les entreprises publiques respectent des normes comptables strictes et divulguent des informations financières trimestrielles, qui servent de base à des critères de référence fiables.
• Profondeur et liquidité du marché : Des volumes d'échanges élevés et une diversité d'investisseurs facilitent la création de portefeuilles diversifiés qui reflètent les mouvements généraux du marché.
• Cohérence des indices de référence : Les principaux indices tels que le S&P 500 ou le MSCI World fournissent des références claires et stables pour la construction d'indices et la comparaison des performances.

Ces caractéristiques soutiennent une approche passive où les investisseurs peuvent compter sur la transparence, la simplicité et un faible écart de suivi.

Leçons tirées de l'indexation des indices de marché public

L'essor de l'investissement passif sur les marchés publics a changé la manière dont de nombreuses personnes investissent. Ce qui a commencé comme une alternative peu coûteuse est maintenant la stratégie par défaut pour des millions d'investisseurs à long terme.

Voici quelques points clés à retenir de ce changement :

• Le comportement des investisseurs s'est orienté vers des stratégies de buy-and-hold. Au lieu d'essayer d'anticiper les marchés, de nombreux investisseurs se concentrent désormais sur une exposition constante au fil du temps.
• La sensibilité aux coûts a augmenté. La gestion passive s'étant révélée efficace, les frais de gestion élevés sont devenus plus difficiles à justifier.
• La politique et la réglementation jouent un rôle crucial. Le succès de la gestion indicielle repose sur des règles qui assurent une information claire, une tarification transparente et une gouvernance cohérente.
• La conception de produit est importante. Les fonds indiciels cotés (ETFs) et les fonds communs de placement (FCP) ont réussi non seulement grâce à leur performance, mais aussi en raison de leur accessibilité, de leur négociabilité et de leur efficacité fiscale.

Ces leçons offrent un aperçu de ce dont les marchés privés pourraient avoir besoin pour que l'investissement passif s'y implante également.

Il a été bien plus compliqué d'introduire l'investissement passif sur les marchés privés que sur les marchés côtés. Les facteurs clés favorisant la gestion passive sont en grande partie absents.Ces limitations ont influencé le fonctionnement des fonds privés et expliquent pourquoi les modèles passifs ont mis du temps à se développer.

Défis structurels

Malgré sa croissance, le capital-investissement est toujours confronté à des obstacles structurels qui limitent sa comparabilité avec les marchés ouverts au public. Ces défis affectent la transparence, la liquidité et la cohérence des valorisations :

• Disponibilité limitée des données : Les informations sur les entreprises privées sont souvent rares, rapportées de manière incohérente ou gardées confidentielles, ce qui rend difficile l'évaluation des performances ou la comparaison entre les fonds.
• Illiquidité : La plupart des actifs privés ne peuvent pas être échangés rapidement. Cela limite la conception des produits d'investissement qui nécessitent une tarification régulière ou un accès quotidien des investisseurs, contrairement aux fonds des marchés publics.
• Évaluation complexe : Les investissements privés ne sont pas tarifés quotidiennement. Sans une tarification fréquente du marché, il devient plus difficile de comparer les rendements ou de maintenir des normes de rapport cohérentes.

Ces limitations rendent difficile l'application de stratégies passives ou la création de produits basés sur des indices qui fonctionnent comme leurs homologues sur les marchés publics. Les investisseurs doivent s'appuyer sur une sélection minutieuse des gestionnaires et sur un engagement à long terme pour participer efficacement au capital-investissement.

L’investissement passif repose sur des données claires et cohérentes ainsi que sur des structures évolutives. Le capital-investissement et le capital-risque traditionnels se sont toutefois appuyés sur des transactions personnalisées et sur des relations individuelles entre les gestionnaires de fonds et les investisseurs.

Ces marchés se sont développés en mettant l’accent sur la gestion active, en utilisant des stratégies sur mesure pour chaque investissement. Jusqu'à récemment, il y avait peu d'infrastructures pour soutenir des approches plus standardisées ou automatisées. La résolution de ces problèmes est une étape nécessaire pour que les modèles passifs s'implantent sur les marchés privés.

BlackRock et le mouvement de l'industrie

Les marchés privés ont toujours penché vers une gestion active, mais cela commence à changer. Larry Fink, PDG de BlackRock, a partagé sa vision de construire des indices de marché privés qui pourraient fonctionner de manière similaire aux fonds indiciels sur les marchés publics. L’idée est d’apporter plus de structure, de transparence et d’ampleur à un espace qui a traditionnellement été plus fragmenté.

Pour soutenir cette vision, BlackRock a réalisé plusieurs acquisitions et a investi dans la technologie et l'infrastructure. Ces mesures visent à rendre plus facile le suivi et la gestion des investissements privés de manière plus cohérente. C'est un pas vers la création de produits passifs qui pourraient offrir aux investisseurs un accès large sans devoir se fier à des transactions sélectionnées.

Modèles d'indexation émergents

Certaines entreprises commencent à expérimenter des modèles de type indiciel en utilisant des fonds de fonds ou des portefeuilles secondaires diversifiés. Ces véhicules visent à offrir une large exposition aux marchés privés, de la même manière qu'un ETF suit un indice.

La technologie joue également un rôle majeur. De meilleures données, des rapports plus cohérents et des plateformes numériques rendent plus réaliste la mise en place de stratégies passives dans l'investissement privé. Il est encore tôt, mais les éléments commencent à se mettre en place.

L'infrastructure technologique et le rôle des données

La création de produits similaires à des indices sur les marchés privés dépend fortement de l'émergence de nouvelles infrastructures de données et d'initiatives de transparence. Le reporting traditionnel du capital-investissement a été fragmenté et manuel, mais cela commence à changer grâce à trois développements clés.

• Nouveaux fournisseurs de données et analyses améliorées : Des fournisseurs de données spécialisés collectent désormais des informations complètes sur les transactions du marché privé et vont au-delà des indicateurs financiers de base. Ces entreprises collectent des données détaillées sur les sociétés privées, y compris des évaluations ESG, des structures de gouvernance et des indicateurs opérationnels qui n'étaient pas accessibles auparavant aux investisseurs externes. Cette collecte de données améliorée permet une analyse plus sophistiquée et une évaluation des risques des opportunités sur le marché privé, établissant ainsi la base pour des approches d'investissement systématiques.
• Innovation des fournisseurs d'indices : Morningstar a mené la charge en créant des indices de référence standardisés pour les marchés privés avec leur série d' indices PitchBook Global Unicorn Index lancée en novembre 2023. Ces indices représentent la première tentative systématique de fournir des informations quotidiennes sur la performance du capital-risque en phase avancée, en utilisant des méthodologies exclusives de tarification mark-to-model. D'autres fournisseurs d'indices emboîtent le pas, en élaborant des cadres capables de traduire la complexité des marchés privés en indices de référence traçables et comparables, similaires à ceux qui existent sur les marchés publics.
• Transparence accrue des entreprises : De nombreuses entreprises privées, notamment les grandes licornes, partagent volontairement plus de données opérationnelles et financières avec les parties prenantes qu'auparavant. Cette évolution vers une plus grande transparence inclut des mises à jour régulières des performances, des rapports ESG et des communications stratégiques qui reflètent les pratiques des sociétés cotées. Alors que les entreprises privées sont en concurrence pour attirer des capitaux et des talents, elles adoptent des normes de divulgation qui les rendent plus accessibles à l'analyse institutionnelle et à la construction d'indices.

Ces innovations réduisent l'écart entre les marchés privés et publics. Avec une qualité de données améliorée, un étalonnage standardisé et une transparence accrue des entreprises, les entreprises peuvent commencer à développer des produits évolutifs qui suivent des expositions diversifiées, rapprochant ainsi les actifs privés d'un investissement de type indiciel.

Alors que l’investissement passif commence à s’implanter sur les marchés privés, il remodèle également la manière dont les investisseurs y accèdent. Les obstacles traditionnels et structurels commencent à céder la place à de nouveaux modèles qui mettent l'accent sur l'accessibilité, la transparence et l'ampleur.

Démocratiser les opportunités réservées uniquement aux institutions

Les marchés privés ont traditionnellement été réservés aux grandes institutions et aux individus ultra-fortunés. Des tailles d’investissement minimales, de longues périodes de blocage et des structures de fonds complexes ont rendu l’accès difficile pour la plupart des investisseurs.

Aujourd’hui, de nouvelles plateformes travaillent à changer cela. En regroupant les capitaux de plusieurs investisseurs et en offrant un accès géré, ils abaissent le seuil de participation. Ces structures offrent également des conditions tarifaires plus claires, ce qui aide à aligner les incitations et à améliorer la transparence.

Cette évolution rend le capital-investissement et les actifs similaires plus accessibles aux investisseurs accrédités qui n'y avaient pas d'accès direct auparavant. Cela reflète une tendance plus large à intégrer les investissements alternatifs dans des portefeuilles diversifiés.

En 2022, Swissquote s'est associée à Stableton pour offrir en exclusivité le Stableton Unicorn Index AMC – un produit d'investissement révolutionnaire qui offre aux investisseurs un accès passif aux licornes technologiques les plus prometteuses avant leur introduction en bourse.

Pourquoi cela est-il devenu possible seulement maintenant ?

Cette approche passive de l'investissement pré-IPO n'est devenue faisable que récemment grâce à trois développements clés du marché. Premièrement, le marché secondaire des licornes privées s'est considérablement développé pour atteindre 162 milliards USD, créant ainsi la liquidité nécessaire aux stratégies basées sur des indices. Deuxièmement, de nouveaux fournisseurs de données tels que Morningstar ont commencé à fournir des données complètes sur plus de 1 350 licornes, permettant la création de méthodologies d'indexation systématiques lancées en novembre 2022. Enfin, des sociétés spécialisées telles que Stableton ont développé l'expertise transactionnelle nécessaire pour exécuter cette stratégie efficacement, avec un bilan éprouvé de plus de 150 transactions réussies dans le domaine des marchés privés.

En tant que partenaire de lancement exclusif, Swissquote est ravi de proposer cette solution innovante, rendant les actifs privés à forte croissance plus accessibles et transparents grâce à une approche d'indexation passive qui était auparavant impossible à réaliser.

Considérations importantes pour l'investissement avant l'introduction en bourse

Alors que les stratégies passives s'étendent aux marchés privés, il est crucial de comprendre que ces marchés restent moins liquides que les marchés publics, nécessitant que les investisseurs s'appuient sur des experts spécialisés pour naviguer efficacement dans ces complexités. L'AMC Stableton Unicorn Index offre un accès semi-liquide aux licornes technologiques pré-IPO, avec une certaine flexibilité et quelques limitations, mais il n'est pas aussi liquide que les ETF traditionnels qui suivent les indices publics.

L'expansion de l'accès passif aux marchés privés nécessite également de nouveaux cadres réglementaires qui n'existent pas encore dans de nombreuses juridictions, avec des normes de transparence à établir et des mécanismes de surveillance équilibrant l'innovation et la protection des investisseurs à travers différents régimes réglementaires. L'offre de Swissquote du Stableton Unicorn Index AMC démontre comment ces défis peuvent être relevés de manière responsable, en opérant sous des normes de conformité élevées.

La tendance s'oriente clairement vers une plus grande accessibilité et standardisation sur les marchés privés, et cette évolution a essentiellement commencé avec les entreprises privées avant leur introduction en bourse. À mesure que la transparence des données s'améliore et que les marchés secondaires se développent, l'accès passif aux marchés privés continuera de devenir plus sophistiqué et accessible, Swissquote étant fière d'être à l'avant-garde de cette innovation tout en veillant à ce que les garanties appropriées soient maintenues.

Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives uniquement. Cela ne constitue pas des conseils en investissement, des recommandations financières ou du matériel promotionnel.

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