Qu'est-ce qu'une obligation ?
Une obligation est un type d'investissement connu sous le nom d'instrument à revenu fixe. Le nom lui-même indique sa caractéristique principale : il procure un revenu fixe à l'investisseur au fil du temps.
“Essentiellement, lorsque vous achetez une obligation, vous prêtez de l'argent à l'émetteur de l'obligation, qui peut être une entreprise, comme Nestlé, ou un gouvernement, comme la Suisse.”
Si l'émetteur est une société, l'obligation est appelée « obligation de société ». Si l'émetteur est un gouvernement, on parle alors d'une obligation souveraine. Bien que les émetteurs diffèrent, les deux types d'obligations fonctionnent de manière très similaire.
Toutes les obligations partagent trois caractéristiques clés :
- Valeur nominale (ou valeur au pair)
- Taux de coupon
- Date d'échéance
L’anatomie d’une obligation
Valeur nominale (ou valeur au pair)
Il s'agit de la valeur nominale de l'obligation, soit le montant que l'investisseur recevra à l'échéance. C'est un chiffre rond de 100 dollars ou 1'000 francs suisses, selon le marché. Bien que cette valeur reste constante pendant toute la durée de vie de l'obligation, le prix de marché de l'obligation peut fluctuer en raison de divers facteurs, tels que les variations des taux d'intérêt et le sentiment du marché.
Taux de coupon
Le taux du coupon est le paiement d'intérêts fixes que le détenteur de l'obligation reçoit périodiquement, généralement chaque année ou tous les six mois. Par exemple, si une obligation a une valeur nominale de 100 $ et verse un coupon annuel de 5 $, son taux de coupon est de 5 %.
Date d'échéance
Chaque obligation a une durée de vie définie. Il pourrait arriver à maturité dans deux, cinq, dix, vingt, trente ans, voire dans un siècle ! À la date d'échéance, l'émetteur rembourse la valeur nominale au porteur de l'obligation. Certaines obligations, appelées obligations perpétuelles, n'ont pas de date d'échéance – elles continuent de verser des intérêts indéfiniment. Contrairement aux actions, qui n'ont pas de durée de vie définie, les obligations offrent un horizon d'investissement clair.
“Lorsque vous achetez une obligation, vous percevez des intérêts réguliers (coupon) et récupérez votre investissement à l'échéance. Vendre tôt signifie que vous obtenez le prix du marché, qui peut différer de votre prix d'achat.”
Prix des obligations par rapport au rendement : la relation fondamentale
Nous en arrivons maintenant à la partie légèrement plus complexe – mais cruciale – : comprendre la relation entre le prix d'une obligation et son rendement.
“Bien qu'une obligation soit émise à sa valeur nominale (par exemple, 100 $), son prix de marché peut augmenter ou diminuer au fil du temps.”
Et sur les marchés obligataires, nous parlons rarement directement du prix. Au lieu de cela, nous nous concentrons sur le rendement, qui est le retour sur investissement exprimé en pourcentage.
Utilisons un exemple :
Supposons qu'une obligation d'une valeur nominale de 100 $ verse un coupon de 5 $ par an. Au moment de l'émission :
- Taux de coupon = 5%
- Prix = 100 $
- Rendement = 5%
Imaginez maintenant que le prix de l'obligation tombe à 95 sur le marché. Si vous l’achetez à ce prix, vous recevez toujours 5 $ par année. Cependant, puisque vous avez payé moins au départ, votre rendement est maintenant supérieur à 5%.
À l'inverse, si le prix du marché de l'obligation augmente à 105 $, le coupon de 5 $ est toujours versé, mais votre rendement – ou rendement – est inférieur, car vous avez payé plus pour obtenir le même revenu.
“Lorsque les prix des obligations augmentent, les rendements diminuent. Lorsque les prix baissent, les rendements augmentent. Cette relation inverse est fondamentale et immuable.”
Différents types de rendements obligataires
Il est également important – et incroyablement utile – de comprendre les différentes manières dont les rendements obligataires peuvent être mesurés, car chaque variation raconte une histoire légèrement différente sur la valeur, la performance et les rendements potentiels de l'obligation. Explorons trois des types de rendement les plus couramment mentionnés : le rendement nominal, le rendement courant et le rendement à l'échéance (YTM).
Rendement nominal
Également appelé « rendement du coupon », le rendement nominal est le plus simple des trois. Il est calculé en prenant le paiement annuel du coupon (le montant que le détenteur de l'obligation reçoit chaque année de l'émetteur) et en le divisant par la valeur nominale de l'obligation, également appelée valeur au pair. Par exemple, si une obligation a une valeur nominale de 1 000 $ et verse un coupon annuel de 50 $, son rendement nominal est de 5 %.
“Ce chiffre montre l'intérêt annuel de l'obligation selon ses conditions initiales, mais il ne reflète pas les variations de prix ni les tendances plus larges du marché. C'est une image statique des paiements d'intérêts annuels.”
Rendement actuel
Rendement Actuel va encore plus loin en intégrant le prix de marché actuel de l'obligation. Il est calculé en divisant le paiement annuel du coupon par le prix auquel l'obligation est actuellement échangée. Ceci est particulièrement pertinent pour les obligations tradées avec une prime (au-dessus du pair) ou une décote (en dessous du pair). Par exemple, si cette même obligation d'une valeur nominale de 1'000 $ avec un coupon de 50 $ se vend actuellement 900 $, le rendement actuel serait d'environ 5,56%. À l'inverse, s'il se trade à 1'100 dollars, le rendement actuel tombe à environ 4,55 %.
“Cette mesure montre le rendement du revenu que vous pouvez attendre du prix actuel d'une obligation, mais elle ne reflète pas les gains ou pertes potentiels à l'échéance.”
Rendement à l’échéance
Cela nous amène à la mesure la plus complète et la plus largement utilisée : Rendement à l'échéance (YTM). Ce calcul du rendement est plus complexe, car il prend en compte non seulement les paiements annuels de coupons et le prix actuel du marché de l'obligation, mais aussi le temps restant jusqu'à l'échéance de l'obligation et la différence entre le prix d'achat et la valeur nominale de l'obligation à l'échéance.
Le YTM représente essentiellement le taux de rendement interne (TRI) de l'obligation si elle est détenue jusqu'à son échéance – c'est le rendement total qu'un investisseur peut espérer obtenir, en supposant qu'il réinvestisse les paiements de coupons au même taux et conserve l'obligation jusqu'à son échéance. Étant donné que le YTM intègre à la fois le revenu (via les coupons) et les gains ou pertes en capital (selon que l'obligation a été achetée avec une décote ou une prime), il offre l'image la plus complète de la rentabilité d'une obligation.
“Parmi ces trois mesures de rendement, le rendement à l'échéance est souvent considéré comme le plus informatif et le plus fiable, notamment pour les investisseurs à long terme ou ceux qui évaluent différentes options d'obligations.”
Il offre un moyen de comparer des obligations avec des prix, des taux de coupon et des échéances différents sur une base cohérente et équivalente. Bien que le rendement nominal et le rendement actuel puissent être utiles pour une référence rapide ou pour évaluer le potentiel de revenus, le rendement à l'échéance (YTM) offre une compréhension beaucoup plus approfondie du potentiel de rendement total de l'obligation sur toute sa durée de vie. C'est l'indicateur incontournable pour quiconque cherche à prendre des décisions d'investissement en revenu fixe judicieuses et basées sur des données.
Qu'est-ce qui fait bouger les prix et les rendements des obligations ?
Plusieurs facteurs influencent les prix des obligations et leurs rendements.
1. Taux d’intérêt
C'est le facteur le plus important de tous. Lorsque les banques centrales augmentent les taux d'intérêt, les obligations existantes deviennent moins attrayantes, car les nouvelles obligations offrent de meilleurs rendements. En conséquence, le prix des obligations existantes baisse et leur rendement augmente.
“Pour calculer cela, les paiements futurs des coupons sont actualisés en utilisant le nouveau taux d'intérêt plus élevé - plus le taux est élevé, plus la valeur actuelle (prix) de l'obligation est faible.”
2. Risque de crédit
Les emprunteurs à risque plus élevé doivent offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs. Une obligation émise par une startup aura généralement un coupon plus élevé qu'une obligation émise par un gouvernement financièrement stable, ce qui reflète le risque plus élevé de défaut.
3. Échéance
Les obligations à plus long terme offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations à plus court terme pour compenser les investisseurs qui immobilisent leur argent pendant une période prolongée. C'est ce qu'on appelle la prime de terme.
“Lorsque la prime de terme devient négative, appelée prime de terme inversée, ce n'est pas qu'une bizarrerie – c'est souvent un signe avant-coureur d'une récession potentielle.”
Cependant, dans des conditions de marché normales, les rendements des obligations à court terme sont inférieurs à ceux des obligations à long terme.
Obligations d'entreprise contre obligations d'État
Lorsque vous naviguez dans l'univers des placements à revenu fixe, il est essentiel de bien comprendre les différents types d'obligations disponibles, car chacune présente son propre profil de risque, son propre potentiel de rendement et son propre rôle au sein d'un portefeuille diversifié. Parmi la vaste gamme d'instruments obligataires, les obligations d'État et les obligations d'entreprises sont deux des catégories les plus courantes. Ces instruments constituent l'épine dorsale des marchés mondiaux de la dette et sont couramment utilisés par les investisseurs pour générer des revenus, préserver le capital ou se couvrir contre la volatilité d'autres classes d'actifs.
Obligations d'État : stabilité et sécurité, mais pas sans questions.
Les obligations d'État sont émises par les gouvernements nationaux pour financer les dépenses publiques, les projets d'infrastructure et le refinancement de la dette. Ces obligations sont souvent considérées comme la forme d'investissement en dette la plus fiable et la moins risquée, en particulier lorsqu'elles sont émises par des pays dotés d'une économie forte et stable et d'institutions bien établies. Par exemple, les obligations d'État de la Suisse, de l'Allemagne ou des États-Unis sont généralement considérées comme des « valeurs refuges » en période de tension sur les marchés. Ils ont tendance à offrir des rendements plus faibles car ils présentent une très faible probabilité de défaut, ce qui signifie que les investisseurs sont très confiants quant à la récupération de leur capital, plus les intérêts.
Ces obligations sont également largement utilisées comme références sur les marchés financiers.
“Le rendement de l'obligation du Trésor américain à 10 ans sert de point de référence pour tout, des taux hypothécaires à la tarification des obligations d'entreprise et même aux valorisations boursières.”
Cependant, même les actifs les plus sûrs ne sont pas à l'abri d'un examen. Ces dernières années, la viabilité à long terme de la dette souveraine dans certaines économies avancées, en particulier aux États-Unis, suscite des préoccupations croissantes.
L'ampleur considérable de la dette fédérale américaine – qui dépasse désormais les 34 000 milliards de dollars – a suscité des débats sur la responsabilité budgétaire, le risque qu'une hausse des taux d'intérêt évince les investissements productifs et l'érosion potentielle de la confiance des investisseurs à long terme.
“Bien qu'un défaut de paiement du gouvernement américain soit très peu probable, l'impasse politique concernant le plafond de la dette et la hausse des coûts d'intérêt ont amené certains analystes à se demander si la dette publique est vraiment « sans risque ».”
Obligations d'entreprises : risque plus élevé, récompense plus élevée
En revanche, les obligations d'entreprise sont des titres de créance émis par des entreprises pour lever des fonds destinés à leurs opérations commerciales, leur expansion, des acquisitions ou le refinancement de dettes existantes. Ces obligations comportent un degré de risque plus élevé que les obligations d'État, principalement en raison de la possibilité que la société émettrice ne puisse pas respecter ses obligations financières à l'avenir. Si une entreprise rencontre des difficultés financières, les investisseurs détenant ses obligations peuvent subir des pertes ou, dans le pire des cas, ne pas récupérer l'intégralité de leur capital.
“En raison de ce risque de crédit accru, les obligations d'entreprises offrent généralement des rendements plus élevés que les obligations d'État comparables.”
Ceci est particulièrement vrai pour les obligations émises par des entreprises sans notation de crédit de premier ordre. Même dans l'univers des obligations d'entreprise, il existe un large éventail de qualité. Dans le segment haut de gamme, vous trouverez des obligations Investment Grade, émises par des entreprises financièrement solides telles que Nestlé, Microsoft ou Siemens. Ces entreprises sont généralement considérées comme stables et ont une probabilité relativement faible de faire défaut. Nestlé, par exemple, peut émettre une obligation offrant un coupon plus élevé qu'une obligation d'État suisse, même si les deux sont basées dans le même pays. La raison ? Les entreprises – même celles qui jouissent d'une excellente réputation – peuvent faire faillite. Les pays, en général, ne le peuvent pas.
Plus bas dans l'échelle, il y a les obligations à haut rendement ou « junk bonds », qui sont émises par des entreprises ayant une notation de crédit plus faible. Ces produits peuvent offrir des rendements très attractifs, mais comportent un risque de défaut considérablement accru.
“Les investisseurs cherchant à obtenir des revenus plus élevés sur ce marché font face à une volatilité accrue et à des pertes potentielles, surtout lors des ralentissements économiques, lorsque les défauts de paiement des entreprises augmentent souvent.”
Le compromis risque-rendement : un principe fondamental en finance
Cette dichotomie entre les obligations d'État et les obligations d'entreprise met en évidence l'un des principes fondamentaux de la finance: le compromis risque-rendement. En termes simples, plus un investisseur est prêt à accepter un risque élevé, plus le rendement potentiel qu'il exige en compensation est élevé. Les actifs à faible risque, tels que les obligations d'État suisses, ont tendance à offrir des rendements modestes et prévisibles. Les instruments à haut risque, tels que les obligations d'entreprises ou la dette souveraine des marchés émergents, doivent séduire les investisseurs avec des rendements plus élevés pour compenser l'incertitude supplémentaire.
C'est cette dynamique qui permet aux investisseurs de personnaliser leur exposition aux titres à revenu fixe selon leur tolérance au risque, leurs besoins en matière de revenu et leurs perspectives macroéconomiques.
“Certains investisseurs choisissent des obligations d'État plus sûres en période de récession ou de troubles géopolitiques, tandis que d'autres optent pour des obligations d'entreprise à haut rendement afin d'augmenter les rendements dans des environnements à faibles taux ou de se diversifier au-delà des actions.”
Mais qui décide de ce qui est risqué ?
La crédibilité des obligations est évaluée par des agences de notation telles que :
- Moody’s
- Fitch
- Standard & Poor’s (S&P)
Ces agences attribuent des notations en fonction de la santé financière de l’émetteur, allant de AAA (qualité la plus élevée) à statut de catégorie spéculative (spéculatif et risqué).
Par exemple :
- Le gouvernement des États-Unis détient actuellement une notation AA+ de S&P.
- Apple détient également une note AA+, ce qui signifie que la probabilité qu'Apple fasse défaut est considérée comme comparable à celle du gouvernement des États-Unis.
- La Suisse détient une note AAA, tandis que Nestlé a une note AA-.
“Chaque agence de notation a sa propre échelle, mais en règle générale : plus il y a de « A » et de signes « + », moins le risque est élevé.”
Pourquoi les marchés obligataires comptent
Vous vous demandez peut-être : pourquoi devrais-je m'intéresser à tout cela ?
Les rendements obligataires sont un baromètre de l'économie. Lorsque les rendements des obligations d'État augmentent, cela reflète souvent des attentes d'une inflation plus élevée ou d'un resserrement de la politique monétaire. La baisse des rendements peut signaler la prudence des investisseurs ou un ralentissement économique.
“Les marchés obligataires influencent les taux hypothécaires et le financement des entreprises. Comprendre les obligations aide à construire un portefeuille équilibré en mélangeant des obligations avec des actions ou d'autres investissements selon vos objectifs et votre tolérance au risque.”
Comment investir dans les obligations ?
Vous trouverez ci-dessous un guide concis pour vous aider à commencer à investir dans des obligations, y compris des options telles que le trading hors cote (OTC) ou par le biais de fonds tradés en bourse (ETF).
Ouvrez un compte de courtage : utilisez Swissquote pour accéder à une large gamme d'obligations. Son interface conviviale offre des outils et des guides conçus pour les débutants. Consultez ici les conditions de Swissquote pour le trading d'obligations.
Choisissez votre type d'obligation :
ETF d'obligations: Ces fonds regroupent plusieurs obligations en une seule transaction, offrant une diversification instantanée et un risque réduit. Ils sont tradés comme des actions, ce qui les rend très liquides et accessibles avec des investissements plus modestes.
Obligations individuelles : achetez des obligations spécifiques telles que des obligations de la Confédération suisse ou des bons du Trésor américain pour un risque faible, ou des obligations d'entreprises pour des rendements plus élevés si vous êtes prêt à prendre plus de risques. Les investissements minimaux commencent généralement à CHF 1'000.
Options de trading :
Les ETF : les ETF obligataires suivent des indices tels que le Bloomberg Aggregate Bond Index, avec des frais faibles (ratios de dépenses d'environ 0,1 à 0,5 %). Ils sont idéaux pour les débutants recherchant la simplicité et la diversification, mais ils sont soumis aux fluctuations des prix du marché.
Trading de gré à gré : les obligations sont tradées directement entre les acheteurs et les vendeurs, et non sur une bourse. Cela permet une personnalisation (échéances ou rendements spécifiques) mais peut avoir des écarts plus larges et moins de transparence. Swissquote offre un accès aux marchés obligataires OTC.
Facteurs clés à considérer :
Notations de crédit : vérifiez les notations sur Swissquote – AAA est la plus sûre, tandis que les notations inférieures (p. ex. BB) offrent des rendements plus élevés, mais comportent plus de risques.
Dates d'échéance : choisissez des obligations dont l'échéance correspond à vos objectifs, comme épargner pour l'achat d'une maison (court terme) ou pour la retraite (long terme).
Rendements : des rendements plus élevés s'accompagnent souvent d'un risque accru. Vérifiez les rendements pour vous assurer qu'ils correspondent à vos besoins en matière de revenus.
Frais : surveillez les frais de trading ou les ratios de dépenses des ETF pour maximiser les rendements. Swissquote maintient la transparence des frais.
Conseils pour réussir
Alignez vos choix d'obligations avec vos objectifs financiers et votre tolérance au risque.
Utilisez la plateforme de Swissquote pour explorer la liste complète des obligations et des ETF disponibles.
Veuillez consulter un conseiller financier si vous n’êtes pas sûr de votre stratégie.
Notre prochain article explorera en détail toutes les méthodes d'investissement obligataire, y compris les stratégies et options avancées.
Les obligations offrent aux investisseurs une source assez fiable de revenus réguliers et de stabilité du portefeuille, ce qui en fait un outil clé pour équilibrer les risques et atteindre les objectifs financiers. En comprenant leurs fondamentaux, vous pouvez intégrer en toute confiance les obligations dans votre stratégie d’investissement. Avec notre Comprendre les obligations et les rendements (Partie II), nous explorerons plus en détail les stratégies et options avancées d'investissement obligataire.
Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives uniquement. Cela ne constitue pas des conseils en investissement, des recommandations financières ou du matériel promotionnel.