Obbligazioni societarie: quando diventano interessanti?

Un'obbligazione societaria è un prestito concesso da un investitore a un'azienda. In cambio, l'azienda si impegna a due cose:

• pagando interessi regolari, noti come cedola, e
• rimborso dell'investimento iniziale alla scadenza.

A differenza delle azioni, le obbligazioni societarie non conferiscono proprietà, diritti di voto o accesso al rialzo se la società ottiene risultati eccezionalmente positivi. Gli investitori, invece, vantano un diritto contrattuale.

Ciò conduce a un principio fondamentale:

Preferisci guardare piuttosto che leggere? In questo breve video, spiego come funzionano le obbligazioni societarie, cosa ne determina i prezzi e quando possono diventare un'interessante aggiunta a un portafoglio di investimenti diversificato.

Fintanto che la società non va in default, gli investitori ricevono i pagamenti come concordato.

Le due principali categorie di obbligazioni sono le obbligazioni sovrane e le obbligazioni societarie.

• Le obbligazioni sovrane sono emesse dai governi, come i titoli del Tesoro statunitensi o i Bund tedeschi
• Le obbligazioni societarie sono emesse dalle società per finanziare operazioni, investimenti o rifinanziamenti

I titoli di Stato emessi nei mercati sviluppati sono generalmente considerati più sicuri: possiamo chiaramente argomentare la sicurezza di questi titoli nel contesto di un debito pubblico in crescita insostenibile. Ma il fatto è che i governi possono aumentare le tasse e, in alcuni casi, stampare denaro per adempiere agli obblighi. Ciò significa che ci sono buone probabilità che gli investitori recuperino il loro denaro, a meno che non si tratti della Grecia, che fa parte dell'eurozona e non può agire con la stessa libertà.

Nel caso delle obbligazioni societarie, gli emittenti societari non dispongono di questi strumenti governativi. La loro capacità di ripagare il debito dipende dai ricavi, dai margini di profitto e dall'accesso ai finanziamenti.

Lo spread creditizio è il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori per detenere obbligazioni societarie anziché titoli di Stato, che riflette il rischio percepito.

E dà un'idea di come si sentono gli investitori.

• Quando gli spread sono ristretti, i mercati sono fiduciosi nelle condizioni economiche e nella salute aziendale
• Quando gli spread si allargano, gli investitori diventano cauti e valutano un rischio di default più elevato

Gli spread creditizi sono uno degli indicatori più chiari del sentiment di mercato. Tendono a muoversi bruscamente durante i periodi di stress, il che li rende un segnale chiave per gli investitori che valutano la propensione al rischio.

Fondamentalmente, lo spread creditizio è un riflesso diretto del rischio di credito, che è il rischio che una società possa non adempiere ai propri obblighi di debito. Questo rischio è influenzato da diversi fattori, tra cui la redditività di un'azienda, i livelli del debito, la stabilità del flusso di cassa e l'accesso ai finanziamenti.

È anche strettamente legata all'ambiente economico più ampio.

• In condizioni economiche solide, le aziende generano ricavi stabili e il rifinanziamento rimane accessibile, mantenendo basso il rischio di default e gli spread compressi.
• Al contrario, durante le crisi economiche, il calo degli utili e le condizioni finanziarie più rigide aumentano la probabilità di insolvenza, portando gli investitori a chiedere compensi più elevati.

Ecco perché gli spread di credito non riflettono solo il rischio delle singole aziende, ma agiscono anche come un indicatore in tempo reale sia della salute aziendale sia dell'incertezza macroeconomica.

A prima vista, le azioni spesso appaiono più attraenti per gli investitori. Offrono

• potenziale di crescita,
• apprezzamento del capitale e
• Esposizione diretta al successo di un'azienda.

Quando un'azienda si espande, aumenta i profitti o guadagna quote di mercato, gli azionisti traggono vantaggio dall'aumento dei prezzi delle azioni e, in alcuni casi, dai dividendi. Questa capacità di partecipare ai rialzi è ciò che rende le azioni così attraenti, soprattutto in contesti economici favorevoli.

Tuttavia, questo aspetto positivo comporta la piena esposizione al rischio di ribasso. Quando investi in un'azione, diventi un comproprietario parziale dell'azienda. Ciò significa che i rendimenti sono direttamente collegati alla sua performance, sia positiva che negativa. Se l'azienda prospera, se ne trae vantaggio. Ma se l'azienda incontra difficoltà, non soddisfa le aspettative o si trova ad affrontare problemi finanziari, il valore dell'investimento può diminuire significativamente.

Ancora più importante, nel peggiore dei casi come la bancarotta, gli azionisti sono gli ultimi in fila. Dopo che tutti i creditori saranno stati pagati, potrebbe non rimanere quasi nulla per gli investitori azionari.

I detentori di obbligazioni, al contrario, occupano una posizione molto diversa. Non possiedono l'azienda, ma detengono invece un diritto contrattuale sui suoi flussi di cassa. Questo li colloca più in alto nella struttura del capitale. In caso di insolvenza di una società, gli obbligazionisti hanno la priorità nel processo di rimborso, mentre gli azionisti possono ricevere poco o nulla.

Questa gerarchia rappresenta una distinzione cruciale e determina in modo fondamentale il profilo di rischio di ciascuna classe di attività.

Ciò comporta un chiaro compromesso tra i due: le azioni offrono un potenziale di crescita praticamente illimitato, ma presentano una maggiore volatilità e una maggiore esposizione alle perdite. Le obbligazioni societarie, d'altro canto, offrono rendimenti più prevedibili e un certo grado di protezione, ma con un potenziale di crescita limitato a causa della loro natura di reddito fisso.

Per gli investitori, la scelta non è necessariamente l'una o l'altra, ma piuttosto come bilanciare entrambi. Chi cerca crescita può tendere verso le azioni, mentre chi dà priorità al reddito e alla relativa stabilità potrebbe trovare le obbligazioni aziendali più attraenti e destinare una percentuale più alta del proprio portafoglio totale a queste ultime.

Sì. Le obbligazioni societarie sono attivamente negoziate sul mercato secondario e spesso vengono quotate in termini di rendimento piuttosto che di prezzo.

In ogni caso, gli investitori possono acquistare o vendere obbligazioni prima della scadenza, proprio come le azioni, al prezzo di mercato. 

Nota però che le obbligazioni sono generalmente negoziate "over the counter" (OTC), cioè scambiate direttamente tra loro attraverso una rete di banche e broker, e non su una borsa valori pubblica. Le tendenze dei prezzi tendono a essere meno trasparenti rispetto alle azioni, ma i loro prezzi fluttuano.

I prezzi delle obbligazioni societarie sono influenzati da due fattori principali:

1. Tassi di interesse

• Quando i tassi di interesse aumentano, le obbligazioni esistenti con cedole più basse diventano meno attraenti e i loro prezzi diminuiscono per compensare,
• Quando i tassi diminuiscono, le obbligazioni esistenti diventano più preziose e i prezzi salgono.

2. Rischio di credito

• Se le prospettive finanziarie di una società peggiorano, il prezzo delle sue obbligazioni diminuisce,
• Se la fiducia migliora, i prezzi si riprendono.

Nonostante siano etichettati come "reddito fisso", i prezzi delle obbligazioni non sono fissi.

Il rimborso a scadenza è fisso, il che naturalmente limita l'aumento dei prezzi, ma le fluttuazioni del mercato creano opportunità di guadagno o di perdita prima della scadenza.

Le obbligazioni societarie e le azioni si comportano in modo diverso a seconda della fase del ciclo economico, e questa relazione è fondamentale per comprendere il loro ruolo in un portafoglio.

Non tutte le obbligazioni societarie offrono lo stesso livello di protezione, e il loro comportamento durante il ciclo dipende in gran parte dalla qualità del credito e dall'ambiente economico più ampio.

È qui che la qualità del bond diventa fondamentale.

• Le obbligazioni investment grade sono più difensive
• Le obbligazioni ad alto rendimento si comportano più come le azioni e comportano un rischio più elevato

Esistono due modi principali per investire in obbligazioni societarie.

1. Acquisto di obbligazioni individuali

Gli investitori possono selezionare obbligazioni specifiche in base a:

• Azienda
• Valuta
• Scadenza
• Rendimento

Se mantenuto fino alla scadenza, il capitale viene rimborsato, a condizione che non si verifichi alcun inadempimento.

Tuttavia, l'acquisto di obbligazioni societarie spesso richiede

• Elevati importi minimi di investimento
• Trasparenza limitata sui prezzi
• Liquidità variabile

2. Investire tramite fondi o ETF

I fondi obbligazionari e gli ETF offrono:

• Diversificazione tra gli emittenti
• Esposizione attraverso le scadenze
• Liquidità giornaliera
• Facilità di negoziazione

Consentono agli investitori di costruire un portafoglio obbligazionario diversificato senza la complessità della selezione dei singoli titoli. In questo caso, i fondi obbligazionari e gli ETF ricevono effettivamente cedole dalle obbligazioni sottostanti. Queste cedole vengono in genere distribuite agli investitori come reddito (mensile o trimestrale), non reinvestite automaticamente.

Le obbligazioni societarie sono una componente fondamentale di molti portafogli diversificati, inclusa la tradizionale allocazione 60/40, in cui il 60% è investito in azioni e il 40% in obbligazioni. All'interno di questa allocazione obbligazionaria, gli investitori raramente si affidano a un singolo tipo di reddito fisso. Spesso, invece, combinano obbligazioni sovrane e obbligazioni societarie per raggiungere un equilibrio tra stabilità e reddito.

• Obbligazioni sovrane, emesse dai governi, in genere fungono da ancoraggio difensivo di un portafoglio. Sono generalmente considerate a basso rischio, soprattutto nei mercati sviluppati, e tendono a ottenere buoni risultati durante i periodi di stress economico o turbolenza dei mercati.
• Le obbligazioni societarie, al contrario, vengono introdotte per aumentare il rendimento. Poiché comportano un rischio maggiore rispetto ai titoli di Stato, offrono rendimenti più elevati, il che li rende un complemento interessante per gli investitori in cerca di reddito aggiuntivo.

Questa combinazione mette in luce la natura ibrida delle obbligazioni societarie. Si collocano a metà strada tra azioni e obbligazioni sovrane, unendo caratteristiche di entrambe. Da un lato, offrono un reddito più elevato rispetto ai titoli di Stato grazie alle cedole e agli spread creditizi. D'altro canto, tendono a presentare una volatilità inferiore rispetto alle azioni, offrendo un profilo di rendimento più stabile nel tempo.

Tuttavia, questo posizionamento intermedio non deve essere scambiato per sicurezza. Le obbligazioni societarie non sono prive di rischi e il loro comportamento può variare significativamente a seconda della qualità del credito e delle condizioni di mercato. Le obbligazioni emesse da società finanziariamente solide possono agire come una forza stabilizzante in un portafoglio, mentre quelle emesse da società più deboli possono comportarsi molto più come azioni, specialmente durante periodi di tensione sul mercato.

Per gli investitori, la chiave è capire che le obbligazioni societarie non sono una soluzione unica per tutti, ma piuttosto uno strumento flessibile che può essere adattato in base all'equilibrio desiderato tra rischio, reddito e resilienza.

Cos'è un bond aziendale?

Un'obbligazione societaria è un titolo di debito emesso da un'azienda per raccogliere capitali. Gli investitori prestano denaro all'emittente in cambio di pagamenti regolari di interessi (coupon) e del rimborso del capitale alla scadenza, a condizione che la società non entri inadempienza.

Le obbligazioni societarie sono più sicure delle azioni?

In generale, sì. In caso di fallimento di un'azienda, gli obbligazionisti hanno la precedenza sugli azionisti, il che offre loro maggiori possibilità di recuperare parte del proprio investimento. Tuttavia, le obbligazioni societarie comportano ancora un rischio di credito e possono perdere valore se la condizione finanziaria dell'emittente peggiora.

Qual è la differenza tra obbligazioni investment grade e high yield?

Le obbligazioni investment grade sono emesse da società con rating creditizio più solido e rischio di insolvenza inferiore. Le obbligazioni ad alto rendimento, talvolta chiamate obbligazioni spazzatura, offrono rendimenti più elevati perché gli investitori richiedono una remunerazione maggiore per assumersi un rischio di credito più elevato.

Perché i prezzi delle obbligazioni aziendali scendono quando i tassi di interesse aumentano?

Quando vengono emesse nuove obbligazioni con rendimenti più elevati, le obbligazioni esistenti che pagano cedole inferiori diventano meno attraenti. I loro prezzi di mercato diminuiscono fino a quando il loro rendimento effettivo non diventa competitivo con quello delle obbligazioni di nuova emissione.

Posso perdere soldi investendo in obbligazioni societarie?

Sì. Sebbene le obbligazioni siano generalmente meno volatili delle azioni, gli investitori possono perdere denaro se i tassi di interesse aumentano, l'emittente è inadempiente o l'obbligazione viene venduta prima della scadenza a un prezzo di mercato inferiore.

I principianti dovrebbero acquistare obbligazioni aziendali individuali o ETF obbligazionari?

Per molti principianti, gli ETF obbligazionari possono rappresentare un'opzione più semplice perché offrono diversificazione immediata, liquidità giornaliera e gestione professionale del portafoglio. Le obbligazioni individuali possono essere adatte a investitori che cercano flussi di cassa prevedibili e una data di scadenza nota.

Quale percentuale del portafoglio dovrebbe essere investita in obbligazioni societarie?

Non esiste un'assegnazione universale. La ponderazione appropriata dipende dagli obiettivi dell'investitore, dall'orizzonte temporale e dalla tolleranza al rischio. Molti portafogli diversificati combinano titoli di Stato, obbligazioni societarie e azioni per bilanciare crescita, reddito e stabilità.

Quando le obbligazioni societarie sono più interessanti?

Le obbligazioni societarie diventano spesso più attraenti quando i rendimenti sono elevati, l'inflazione si sta moderando, si prevede un calo dei tassi di interesse o le valutazioni azionarie appaiono elevate. Le migliori opportunità dipendono sia dalle aspettative sui tassi di interesse sia dalle condizioni del credito alle imprese.

Il contenuto di questo articolo è fornito esclusivamente a scopo didattico e di marketing. Non costituisce una consulenza sugli investimenti o una raccomandazione finanziaria.