Unternehmensanleihen: Wann werden sie attraktiv?

Eine Unternehmensanleihe ist ein Darlehen, das ein Investor einem Unternehmen gewährt. Im Gegenzug verpflichtet sich das Unternehmen zu zwei Dingen:

• Zahlung regelmässiger Zinsen, bekannt als Kupon, und
• Rückzahlung der ursprünglichen Investition bei Fälligkeit.

Im Gegensatz zu Aktien gewähren Unternehmensanleihen kein Eigentum, kein Stimmrecht oder Zugang zu Aufwärtspotenzial, wenn das Unternehmen aussergewöhnlich gut abschneidet. Stattdessen haben die Investoren einen vertraglichen Anspruch.

Dies führt zu einem grundlegenden Prinzip:

Lieber zuschauen als lesen? In diesem kurzen Video erkläre ich, wie Unternehmensanleihen funktionieren, was ihre Kurse beeinflusst und wann sie eine attraktive Ergänzung zu einem diversifizierten Anlageportfolio werden können.

Solange das Unternehmen Zahlungsausfälle vermeidet, erhalten die Anleger ihre Zahlungen wie vereinbart.

Die beiden Hauptkategorien von Anleihen sind Staatsanleihen und Unternehmensanleihen.

• Staatsanleihen werden von Regierungen ausgegeben, beispielsweise US-Staatsanleihen oder deutsche Bundesanleihen.
• Unternehmensanleihen werden von Unternehmen zur Finanzierung von Geschäftstätigkeiten, Investitionen oder Refinanzierungen ausgegeben.

Staatsanleihen in entwickelten Märkten gelten im Allgemeinen als sicherer – die Sicherheit dieser Anleihen lässt sich im Kontext der untragbar steigenden Staatsverschuldung klar darlegen. Fakt ist aber, dass Regierungen Steuern erhöhen und in manchen Fällen Geld drucken können, um ihren Verpflichtungen nachzukommen. Und das bedeutet, dass es eine gute Chance gibt, dass Anleger ihr Geld zurückerhalten, es sei denn, es handelt sich um Griechenland, das Teil des Euroraums ist und nicht so frei handeln kann.

Im Fall von Unternehmensanleihen verfügen Unternehmensemittenten nicht über diese staatlichen Instrumente. Ihre Fähigkeit, Schulden zurückzuzahlen, hängt von Einnahmen, Margen und dem Zugang zu Finanzierung ab.

Der Kreditspread ist die zusätzliche Rendite, die Anleger erwarten, wenn sie Unternehmensanleihen anstelle von Staatsanleihen halten, was das wahrgenommene Risiko widerspiegelt.

Und es vermittelt einen Eindruck davon, wie Investoren die Stimmung einschätzen.

• Wenn die Spreads knapp sind, vertrauen die Märkte auf die wirtschaftliche Lage und die Gesundheit der Unternehmen
• Wenn sich die Spreads ausweiten, werden die Anleger vorsichtig und rechnen ein höheres Ausfallrisiko ein

Kreditspreads gehören zu den deutlichsten Indikatoren für die Marktstimmung. Sie neigen dazu, sich in Stressphasen stark zu bewegen, was sie zu einem wichtigen Signal für Anleger macht, die ihre Risikobereitschaft einschätzen.

Im Kern ist der Kreditspread ein direktes Abbild des Kreditrisikos, also des Risikos, dass ein Unternehmen seinen Schuldenverpflichtungen nicht nachkommen kann. Dieses Risiko wird von mehreren Faktoren beeinflusst, darunter die Rentabilität eines Unternehmens, das Schuldenniveau, die Stabilität des Cashflows und der Zugang zur Finanzierung.

Sie ist auch eng mit dem breiteren wirtschaftlichen Umfeld verbunden.

• Unter starken wirtschaftlichen Bedingungen erzielen Unternehmen stabile Einnahmen, und die Refinanzierung bleibt zugänglich, wodurch das Ausfallrisiko gering und die Spreads eng bleiben.
• Im Gegensatz dazu erhöhen sinkende Gewinne und angespanntere Finanzbedingungen in wirtschaftlichen Abschwungphasen die Ausfallwahrscheinlichkeit, was Investoren dazu veranlasst, eine höhere Entschädigung zu fordern.

Deshalb spiegeln Kreditspreads nicht nur das Risiko einzelner Unternehmen wider, sondern dienen auch als Echtzeitbarometer sowohl für die Unternehmensgesundheit als auch für makroökonomische Unsicherheit.

Auf den ersten Blick erscheinen Aktien für Anleger oft attraktiver. Sie bieten

• Wachstumspotenzial,
• Kapitalzuwachs und
• Direktes Engagement am Erfolg eines Unternehmens.

Wenn ein Unternehmen wächst, seine Gewinne steigert oder Marktanteile gewinnt, profitieren die Aktionäre von steigenden Aktienkursen und in manchen Fällen von Dividenden. Diese Möglichkeit, an Kursgewinnen teilzuhaben, macht Aktien so attraktiv, insbesondere in einem starken wirtschaftlichen Umfeld.

Dieses Aufwärtspotenzial geht jedoch mit voller Exposition gegenüber Abwärtsrisiken einher. Wenn Sie in eine Aktie investieren, werden Sie Teileigentümer des Unternehmens. Das bedeutet, dass Ihre Renditen direkt an die Performance gebunden sind, sowohl positiv als auch negativ. Wenn das Unternehmen erfolgreich ist, profitieren Sie. Wenn das Unternehmen jedoch Schwierigkeiten hat, die Erwartungen nicht erfüllt oder in finanzielle Not gerät, kann der Wert Ihrer Investition erheblich sinken.

Noch wichtiger ist jedoch, dass im schlimmsten Fall, wie beispielsweise einer Insolvenz, die Aktionäre erst ganz hinten anstehen. Nachdem alle Gläubiger bezahlt wurden, bleibt möglicherweise wenig oder gar nichts für Aktieninvestoren übrig.

Im Gegensatz dazu nehmen die Anleihegläubiger eine ganz andere Position ein. Sie besitzen das Unternehmen nicht, sondern haben stattdessen einen vertraglichen Anspruch auf seine Mittelflüsse. Dadurch werden sie in der Kapitalstruktur höher platziert. Wenn ein Unternehmen in Verzug gerät, haben die Anleihegläubiger bei der Rückzahlung Vorrang, während die Anteilseigner möglicherweise wenig oder gar nichts erhalten.

Diese Hierarchie ist ein entscheidendes Unterscheidungsmerkmal und prägt grundlegend das Risikoprofil jeder Anlageklasse.

Dies führt zu einem klaren Kompromiss zwischen den beiden: Aktien bieten praktisch unbegrenztes Aufwärtspotenzial, sind aber mit einer höheren Volatilität und einem höheren Verlustrisiko verbunden. Unternehmensanleihen hingegen bieten besser vorhersehbare Renditen und einen gewissen Schutz, allerdings mit begrenztem Aufwärtspotenzial aufgrund ihrer festverzinslichen Natur.

Für Anleger geht es nicht unbedingt um die Wahl zwischen dem einen oder dem anderen, sondern vielmehr darum, beides in Einklang zu bringen. Wer auf Wachstum setzt, tendiert eher zu Aktien, während Anleger, die Wert auf Einkommen und relative Stabilität legen, Unternehmensanleihen attraktiver finden und einen höheren Prozentsatz ihres Gesamtportfolios diesen zuordnen.

Ja. Unternehmensanleihen werden aktiv am Sekundärmarkt gehandelt und ihre Notierung erfolgt häufiger anhand ihrer Rendite als anhand ihres Preises.

So oder so können Anleger Anleihen vor Fälligkeit, genau wie Aktien, zum Marktpreis kaufen oder verkaufen. 

Man sollte jedoch beachten, dass Anleihen üblicherweise ausserbörslich (OTC) gehandelt werden, d. h. sie werden über ein Netzwerk von Banken und Brokern direkt untereinander gehandelt und nicht an einer öffentlichen Börse. Preistrends sind im Vergleich zu Aktien tendenziell weniger transparent, aber ihre Preise schwanken.

Die Preise für Unternehmensanleihen werden von zwei Hauptfaktoren beeinflusst:

1. Zinssätze

• Steigen die Zinsen, werden bestehende Anleihen mit niedrigeren Kupons weniger attraktiv und ihre Kurse sinken entsprechend.
• Wenn die Zinsen sinken, werden bestehende Anleihen wertvoller und die Preise steigen.

2. Kreditrisiko

• Wenn sich die finanziellen Aussichten eines Unternehmens verschlechtern, sinkt sein Anleihekurs,
• Wenn sich das Vertrauen verbessert, erholen sich die Preise.

Obwohl sie als „festverzinsliche Wertpapiere“ bezeichnet werden, sind die Preise von Anleihen nicht fix.

Die Rückzahlung bei Fälligkeit ist jedoch fest, was natürlich begrenzt, wie hoch die Preise steigen können. Marktschwankungen schaffen aber Möglichkeiten für Gewinne oder Verluste vor Fälligkeit.

Unternehmensanleihen und Aktien verhalten sich je nach Phase des Konjunkturzyklus unterschiedlich, und diese Beziehung ist der Schlüssel zum Verständnis ihrer Rolle in einem Portfolio.

Nicht alle Unternehmensanleihen bieten denselben Schutz, und ihr Verhalten über den Zyklus hängt weitgehend von ihrer Kreditqualität und dem weiteren wirtschaftlichen Umfeld ab.

Hier wird die Qualität der Anleihe entscheidend.

• Investment-Grade-Anleihen sind defensiver.
• Hochzinsanleihen verhalten sich eher wie Aktien und bergen ein höheres Risiko.

Es gibt zwei Hauptwege, in Unternehmensanleihen zu investieren.

1. Kauf einzelner Anleihen

Anleger können bestimmte Anleihen anhand folgender Kriterien auswählen:

• Unternehmen
• Währung
• Fälligkeit
• Rendite

Bei Fälligkeit wird der Kapitalbetrag zurückgezahlt, sofern kein Zahlungsausfall vorliegt.

Der Kauf von Unternehmensanleihen erfordert jedoch oft

• Hohe Mindestinvestitionsgrössen
• Eingeschränkte Preistransparenz
• Variable Liquidität

2. Investieren durch Fonds oder ETFs

Rentenfonds und ETFs bieten:

• Diversifikation zwischen den Emittenten
• Exposition über Laufzeiten hinweg
• Tägliche Liquidität
• Handelskomfort

Sie ermöglichen es Anlegern, eine diversifizierte Anleihenallokation aufzubauen, ohne die Komplexität der Auswahl einzelner Wertpapiere. In diesem Fall erhalten Anleihenfonds und ETFs Coupons von den zugrunde liegenden Anleihen. Diese Coupons werden in der Regel als Einkommen (monatlich oder vierteljährlich) an Investoren ausgezahlt und nicht automatisch reinvestiert.

Unternehmensanleihen sind ein Kernbestandteil vieler diversifizierter Portfolios, darunter auch die traditionelle 60/40-Aufteilung, bei der 60 Prozent in Aktien und 40 Prozent in Anleihen investiert werden. Innerhalb dieser Anleihenallokation verlassen sich Anleger selten auf eine einzige Art von Anleihen. Stattdessen werden häufig Staats- und Unternehmensanleihen kombiniert, um ein Gleichgewicht zwischen Stabilität und Einkommen zu erreichen.

• Staatsanleihen, die von Regierungen ausgegeben werden, dienen typischerweise als defensiver Anker eines Portfolios. Sie gelten im Allgemeinen als risikoarm, insbesondere in entwickelten Märkten, und schneiden in Zeiten wirtschaftlicher Belastungen oder Marktturbulenzen oft gut ab.
• Unternehmensanleihen werden dagegen eingeführt, um die Rendite zu erhöhen. Da sie ein höheres Risiko als Staatsanleihen tragen, bieten sie höhere Renditen und sind somit eine attraktive Ergänzung für Investoren, die zusätzliches Einkommen suchen.

Diese Kombination unterstreicht die hybride Natur von Unternehmensanleihen. Sie befinden sich irgendwo zwischen Aktien und Staatsanleihen und kombinieren die Merkmale von beiden. Einerseits bieten sie durch ihre Kupons und Kreditspreads höhere Erträge als Staatsanleihen. Andererseits weisen sie tendenziell eine geringere Volatilität als Aktien auf und bieten somit im Laufe der Zeit ein stabileres Renditeprofil.

Diese Positionierung in der Mitte sollte jedoch nicht mit Sicherheit verwechselt werden. Unternehmensanleihen sind nicht risikofrei, und ihr Verhalten kann je nach Bonität und Marktbedingungen erheblich variieren. Von finanzstarken Unternehmen ausgegebene Anleihen können als stabilisierende Kraft in einem Portfolio wirken, während Anleihen schwächerer Unternehmen sich viel eher wie Aktien verhalten können, insbesondere in Zeiten von Marktstress.

Für Anleger ist es entscheidend zu verstehen, dass Unternehmensanleihen keine Einheitslösung darstellen, sondern vielmehr ein flexibles Instrument sind, das je nach gewünschtem Gleichgewicht zwischen Risiko, Ertrag und Widerstandsfähigkeit angepasst werden kann.

Was ist eine Unternehmensanleihe?

Eine Unternehmensanleihe ist ein Schuldtitel, der von einem Unternehmen zur Kapitalbeschaffung ausgegeben wird. Investoren leihen dem Emittenten Geld im Austausch für regelmässige Zinszahlungen (Coupons) und die Rückzahlung des Kapitals bei Fälligkeit, sofern das Unternehmen nicht in Zahlungsverzug gerät.

Sind Unternehmensanleihen sicherer als Aktien?

Allgemein, ja. Anleihegläubiger haben im Falle einer Insolvenz eines Unternehmens Vorrang vor Aktionären, wodurch sie eine höhere Chance haben, einen Teil ihrer Investition zurückzuerhalten. Unternehmensanleihen bergen jedoch weiterhin ein Kreditrisiko und können an Wert verlieren, wenn sich die finanzielle Lage des Emittenten verschlechtert.

Was ist der Unterschied zwischen Investment-Grade-Anleihen und High-Yield-Anleihen?

Investment-Grade-Anleihen werden von Unternehmen mit stärkerer Kreditwürdigkeit und geringerem Ausfallrisiko ausgegeben. Hochzinsanleihen – manchmal auch Junk-Bonds genannt – bieten höhere Renditen, weil Anleger für die Übernahme eines höheren Kreditrisikos eine zusätzliche Kompensation fordern.

Warum sinken die Kurse von Unternehmensanleihen, wenn die Zinsen steigen?

Wenn neue Anleihen mit höheren Renditen ausgegeben werden, werden bestehende Anleihen mit niedrigeren Coupons weniger attraktiv. Ihre Marktpreise sinken so lange, bis ihre effektive Rendite mit der von neu emittierten Anleihen konkurrenzfähig wird.

Kann ich durch den Kauf von Unternehmensanleihen Geld verlieren?

Ja. Obwohl Anleihen im Allgemeinen weniger volatil sind als Aktien, können Anleger Geld verlieren, wenn die Zinssätze steigen, der Emittent in Verzug gerät oder die Anleihe vor Fälligkeit zu einem niedrigeren Marktpreis verkauft wird.

Sollten Anfänger einzelne Unternehmensanleihen oder Anleihen-ETFs kaufen?

Für viele Anfänger können Anleihe-ETFs eine einfachere Option sein, da sie sofortige Diversifikation, tägliche Liquidität und professionelles Portfoliomanagement bieten. Einzelanleihen eignen sich möglicherweise für Anleger, die auf vorhersehbare Cashflows und ein bekanntes Fälligkeitsdatum Wert legen.

Wie hoch sollte der Anteil von Unternehmensanleihen im Portfolio sein?

Es gibt keine universelle Zuteilung. Die angemessene Gewichtung hängt von den Zielen, dem Zeithorizont und der Risikotoleranz des Anlegers ab. Viele diversifizierte Portfolios kombinieren Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Aktien, um Wachstum, Ertrag und Stabilität in Einklang zu bringen.

Wann sind Unternehmensanleihen am attraktivsten?

Unternehmensanleihen werden oft attraktiver, wenn die Renditen hoch sind, die Inflation nachlässt, mit sinkenden Zinssätzen zu rechnen ist oder Aktienbewertungen teuer erscheinen. Die besten Chancen hängen sowohl von den Zinserwartungen als auch von den Unternehmenskreditbedingungen ab.

Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich Bildungs- und Marketingzwecken. Es handelt sich dabei nicht um Anlageberatung oder Finanzempfehlungen.