كيف تتابع توقعات الاحتياطي الفيدرالي وتتداول بناءً عليها؟

في جوهر الأمر، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية -من خلال تعديل أسعار الفائدة وإدارة ميزانيته العمومية بشكل أساسي- لتحقيق توازن دقيق بين دعم نمو الوظائف والسيطرة على التضخم. 

لكن هناك نقطة مهمة؛ إذ إن الاحتياطي الفيدرالي يسيطر بشكل مباشر فقط على الطرف القصير جدًا من منحنى أسعار الفائدة. أما بقية المنحنى، بدءًا من عوائد سندات الخزانة متوسطة وطويلة الأجل ووصولًا إلى تكاليف اقتراض الشركات، فيتم تحديدها وفقًا للطريقة التي تفسِّر بها الأسواق تحركات الاحتياطي الفيدرالي. 

ويستند المستثمرون إلى هذه الإشارات قصيرة الأجل لتكوين توقعاتهم المستقبلية، ثم يعكسونها في تسعير مجموعة واسعة من الأصول، بما في ذلك الأسهم والسندات وحتى الأصول الأعلى مخاطرة، مثل الأصول الرقمية. ولهذا السبب، لا تقل التوقعات أهمية عن القرارات نفسها، بل قد تكون أكثر تأثيرًا في بعض الأحيان. فالأسواق لا تتفاعل فقط مع ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي، بل أيضًا مع ما تتوقع أنه سيفعله لاحقًا.

عندما يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارًا، نادرًا ما تتفاعل الأسواق مع القرار ذاته فقط. فما يهم حقًا هو الكيفية التي يعيد بها ذلك القرار رسم المسار المستقبلي للسياسة النقدية. ولهذا السبب، يترقب المتداولون كل خطاب، وكل تلميح، وكل عبارة تَرِد في البيان.

فأدوات مثل مخطط النقاط أو خطابات أعضاء الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد معلومات جانبية، بل تمثِّل أدوات رئيسية يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتوجيه الأسواق نحو خطواته المقبلة.

يُعرَف مخطط النقاط (Dot Plot) بأنه رسم بياني ينشره الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كل ثلاثة أشهر، ويُظهر توقعات كل عضو من أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح (FOMC) لمسار أسعار الفائدة في المستقبل.

وإليك كيفية عمل مخطط النقاط:

• تمثِّل كل نقطة (Dot) توقع أحد صناع السياسة النقدية لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (Federal Funds Rate) في نهاية سنة معينة (مثل 2025 أو 2026 أو 2027، بالإضافة إلى المدى الطويل).
• هذه النقاط مجهولة الهوية، فلا يمكن معرفة صاحب كل توقع.
• وغالبًا ما تنظر الأسواق إلى النقطة الوسيطة (Median Dot) باعتبارها المسار المتوقع لأسعار الفائدة من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي.

ويقوم الاحتياطي الفيدرالي بتحديث مخطط النقاط أربع مرات سنويًا ضمن ملخص التوقعات الاقتصادية (Summary of Economic Projections - SEP).

يحرص المتداولون والمستثمرون على متابعته لأنه يكشف إذا ما كان الاحتياطي الفيدرالي يتوقع مزيدًا من رفع أسعار الفائدة أو خفضها، أي إذا ما كانت السياسة النقدية ستتجه نحو التشديد (Hawkish) أو التيسير (Dovish).

فكيف تتابع الأسواق هذه التوقعات عمليًا؟

• هنا يأتي دور CME FedWatch Tool، وهي أداة متاحة مجانًا على موقع CME. وتستند الأداة إلى العقود الآجلة لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (Fed Funds Futures)، وهي عقود تعكس توقعات المتداولين بشأن سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي.
• ومن خلال تحليل هذه العقود، يمكن استنتاج الاحتمال الضمني لرفع أسعار الفائدة أو تثبيتها أو خفضها في أي اجتماع مقبل. فعلى سبيل المثال، إذا أظهرت العقود الآجلة وجود احتمال بنسبة 87% لأن يبلغ سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية 3.75% في ديسمبر، بينما يبلغ السعر الحالي 4%، فهذا يعني أن الأسواق تسعِّر فعليًا انخفاضًا بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ذلك الوقت.
• وتتغير هذه الاحتمالات بسرعة، وأحيانًا خلال دقائق فقط، بعد صدور بيانات اقتصادية رئيسية مثل بيانات الوظائف أو مؤشر أسعار المستهلك (CPI). ويفضِّل الصحفيون والمتداولون هذه الأداة لأنها تحول نقاشًا معقدًا إلى احتمالات واضحة وسهلة الفهم، مثل:
  "احتمال خفض أسعار الفائدة 60%، واحتمال تثبيتها 40%".

لكن تذكَّر أن هذه الاحتمالات لا تصدر عن الاقتصاديين. بل إنها تعكس تمركزات السوق وما تم تسعيره بالفعل، وليس بالضرورة الاتجاه الذي ستسلكه الأحداث مستقبلًا.

• وللتنبؤ بالاتجاه الذي قد تسلكه الأسواق، عليك متابعة التوجيهات المستقبلية (Forward Guidance) عن كثب، فهي إحدى أقوى الأدوات التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي.
• ويمثِّل التوجيه المستقبلي مجموعة الأدوات غير المباشرة التي يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتوجيه سياسته النقدية، إلى جانب قرارات أسعار الفائدة والميزانية العمومية.
• ومن أبرز هذه الأدوات مخطط النقاط (Dot Plot)، الذي يعرض توقعات صناع السياسة النقدية لمسار أسعار الفائدة. كما تُعَد المؤتمرات الصحفية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، Jerome Powell، بالغة الأهمية، إذ كثيرًا ما تؤثر نبرة حديثه وصياغة تصريحاته في الأسواق بقدر تأثير القرارات نفسها.

فكيف يتداول المستثمرون بناءً على كل هذه المعطيات؟

في الأسواق المالية، تتمثل القاعدة الأساسية في أن جميع المعلومات المتاحة للمستثمرين في زمن معين تكون قد انعكست بالفعل على الأسعار. 

وهذا يعني أن التوقعات هي العامل الأكثر قدرة على تحريك الأسواق. 

فعلى سبيل المثال، غالبًا ما يبدأ تسعير خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي قبل أشهر من الإعلان الرسمي عن القرار. 

وفيما يلي بعض الأمثلة على كيفية تفاعل فئات الأصول المختلفة مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي، وكيفية الاستفادة من هذه التوقعات في التداول.

• أسعار الفائدة والسندات: تتمثل الطريقة الأكثر مباشرة في استخدام العقود الآجلة لسندات الخزانة (Treasury Futures) أو مقايضات أسعار الفائدة (Interest Rate Swaps). فإذا كنت تعتقد أن موقف الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر ميلًا إلى التيسير النقدي (Dovish) مما تتوقعه الأسواق، فقد تتخذ مركز شراء في السندات، توقعًا لانخفاض العوائد أو استمرار انخفاضها.
• العملات: يتفاعل الدولار الأمريكي بقوة مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي. فعادةً ما تؤدي الإشارات المتشددة (Hawkish) إلى ارتفاع قيمة الدولار، بينما تؤدي الإشارات التيسيرية (Dovish) إلى إضعافه، إلى جانب انخفاض العوائد. وتذكَّر أن متداولي سوق العملات الأجنبية (FX) يهتمون بفروق أسعار الفائدة بين العملات. وتُعَد استراتيجية الكاري تريد (Carry Trade) من أكثر الاستراتيجيات شيوعًا، حيث يشتري المتداول العملات ذات العائد المرتفع ويبيع العملات ذات العائد المنخفض للاستفادة من فرق أسعار الفائدة. وترتفع العوائد عندما تميل توقعات السوق نحو التشديد النقدي، وتنخفض عندما تتجه التوقعات نحو التيسير.
• الأسهم: عادةً ما ترحِّب أسواق الأسهم بخفض أسعار الفائدة، بينما لا تستحسن رفعها. ويرجع ذلك إلى أن انخفاض العوائد يقلل تكلفة اقتراض الشركات ويزيد من قدرتها على تحقيق الأرباح. لذلك، فإن توقعات انخفاض أسعار الفائدة، إذا انعكست في صورة انخفاض للعوائد، تميل إلى رفع تقييمات الأصول عالية المخاطر. وكلما زادت درجة مخاطرة الأصل، كان الأثر الإيجابي لانخفاض العوائد أكبر، والعكس صحيح.

في كثير من الأحيان، تؤدي التصريحات التيسيرية الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي إلى انخفاض العوائد وارتفاع تقييمات الأصول حتى من دون تنفيذ خفض فعلي لأسعار الفائدة. 

وفي أحيان أخرى، يواجه قرار الاحتياطي الفيدرالي انتقادات من مجتمع المستثمرين، ولا يقود الأسواق بالضرورة إلى الاتجاه الذي يستهدفه. بل إن بعض المستثمرين قد يميلون أحيانًا إلى مخالفة توجهات الاحتياطي الفيدرالي.

خذ شهر سبتمبر 2024 على سبيل المثال. 

• فقد فاجأ الاحتياطي الفيدرالي الأسواق عندما أعلن خفضًا كبيرًا لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وتغيَّرت الاحتمالات التي تعرضها أداة CME خلال دقائق معدودة بعد تلميح من أحد أعضاء الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الاجتماع المقرر بعد أيام سيشهد انخفاضًا أكبر مما كانت الأسواق قد سعَّرته حتى ذلك الوقت. وبالفعل، أعلن الاحتياطي الفيدرالي خلال ذلك الاجتماع عن انخفاض كبير في ذلك الاجتماع.
• لكن المستثمرين لم يكونوا مقتنعين تمامًا بضرورة هذا الانخفاض الكبير، لذلك جاءت استجابة الأسواق مخالفة لما كان يتوقعه الاحتياطي الفيدرالي. فوفقًا للتصور التقليدي، كان من المفترض أن يؤدي هذا القرار إلى انخفاض العوائد، وخفض تكاليف الاقتراض، وتعزيز ثقة المستثمرين. إلا أن ما حدث كان العكس، إذ ارتفعت العوائد بشكل حاد. 

لماذا؟ لأن المستثمرين كانوا يرون بوضوح أن الاحتياطي الفيدرالي قد بالغ في سرعة وحجم الخفض. وتساءلوا عما إذا كان هذا الخفض الكبير مبررًا بالفعل في ضوء البيانات الاقتصادية الأساسية. وردًا على ذلك، عارضوا توجهات البنك المركزي، ما أدى إلى ارتفاع العوائد، في تجسيد واضح لفكرة "مخالفة توجُّهات الاحتياطي الفيدرالي". ولفترة وجيزة، بدا أن السوق هو الطرف الأقوى، مما أظهر أن معنويات المستثمرين قادرة، حتى في ظل التحولات الكبيرة في السياسة النقدية، على التأثير بقوة في الأسواق، وأحيانًا بصورة تخالف التوقعات. 

لكن في النهاية، عادت توقعات الأسواق لتتوافق مع توجُّهات الاحتياطي الفيدرالي، وبدأت العوائد في الانخفاض. ولم يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تنفيذ خفض آخر لأسعار الفائدة لمدة عام، إلا أن تزايد الإشارات إلى عزمه القيام بذلك استمر في دفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الذي يُعَد أفضل مؤشر على توقعات الأسواق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، نحو الانخفاض. وبالفعل، بدأت العوائد في التراجع قبل أشهر من إعلان خفض أسعار الفائدة التالي، الذي صدر في سبتمبر 2025.

لا تتحرك توقعات الاحتياطي الفيدرالي بالضرورة نتيجة إعلاناته فقط. بل تتأثر أيضًا بالبيانات الاقتصادية المهمة. وتُعَد بيانات التضخم وسوق العمل من أكثر البيانات تأثيرًا. فنظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يبني قراراته استنادًا إلى هذه البيانات، فإن فهم دلالاتها بالنسبة لسياسته النقدية يساعدك على استيعاب أسباب تغيُّر احتمالات قراراته، واتخاذ قرارات مالية مدروسة تستند إلى فهم أعمق.

وقبل اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، يبقى السؤال المطروح دائمًا هو:
ما الذي استوعبته الأسواق بالفعل في الأسعار؟ وما الذي لم تستوعبه بعد؟ وكيف سيوجِّه الاحتياطي الفيدرالي توقعات الأسواق هذه المرة؟

فالتوجيهات المستقبلية ليست مجرد تصريحات، بل هي وسيلة لتوجيه السياسة النقدية عبر الإشارات والتلميحات. وتكمن المهارة في معرفة متى ينبغي الوثوق برسائل الاحتياطي الفيدرالي، ومتى ينبغي التشكيك فيها، وكيفية بناء مراكزك الاستثمارية وفقًا لذلك.

ففي نهاية المطاف، يمكنك خوض لعبة التوقعات كما تشاء…
لكن الكلمة الأخيرة تظل دائمًا للاحتياطي الفيدرالي، ومتابعة توقعاته والتداول بما يتماشى معها يساعدان على فهم تحركات السوق والبقاء في صدارة المشهد.

المحتوى الوارد في هذا المقال لأغراض تعليمية وتسويقية فقط. ولا يُقصَد به أي نصائح استثمارية أو توصيات مالية. 

تُقدَّم جميع المنتجات والخدمات من قِبَل سويسكوت بنك إس ايه، وهو بنك سويسري خاضع لتنظيم الهيئة الاتحادية السويسرية للرقابة على الأسواق المالية. يتم الترويج لحسابات الفوركس وعقود الفروقات من قِبَل المكتب التمثيلي لشركة سويسكوت بنك إس ايه المرخصة من مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي. شركة سويسكوت الشرق الأوسط وأفريقيا المحدودة خاضعة لتنظيم سلطة دبي للخدمات المالية ومُسجَّلة في مركز دبي المالي العالمي.