Wie kann man die Erwartungen der Fed verfolgen und handeln?

Im Kern verwendet die Federal Reserve (Fed) die Geldpolitik – hauptsächlich durch die Anpassung der Zinssätze und die Verwaltung ihrer Bilanz –, um ein empfindliches Gleichgewicht zwischen der Förderung des Beschäftigungswachstums und der Kontrolle der Inflation zu erreichen. 

Aber hier ist die Wendung: Die Fed kontrolliert direkt nur das sehr kurze Ende der Zinskurve. Alles darüber hinaus – von den Renditen mittel- und langfristiger Staatsanleihen bis hin zu den Kreditkosten für Unternehmen – wird davon bestimmt, wie die Märkte die Massnahmen der Fed interpretieren. 

Investoren nehmen diese kurzfristigen Signale auf, projizieren sie in die Zukunft und bewerten dann eine Vielzahl von Vermögenswerten entsprechend, darunter Aktien, Obligationen und sogar riskantere Instrumente wie digitale Vermögenswerte. Deshalb sind Erwartungen oft genauso wichtig – und manchmal sogar noch wichtiger – als die Entscheidungen selbst. Die Märkte reagieren nicht nur auf das, was die Fed tut; sie reagieren darauf, was sie glauben, dass die Fed als Nächstes tun wird.

Wenn die Fed eine Entscheidung trifft, reagieren die Märkte selten nur auf diese Entscheidung. Entscheidend ist, wie diese Massnahme die zukünftige politische Ausrichtung verändert. Deshalb achten die Händler auf jede Rede, jeden Hinweis, jede Zeile in der Erklärung.

Instrumente wie der Dot Plot oder die Reden der Fed-Mitglieder sind nicht nur Hintergrundgeräusche – sie sind entscheidende Instrumente, die die Fed verwendet, um die Märkte auf ihre nächsten Schritte zu lenken.

Das sogenannte Dot-Plot ist ein Diagramm, das vierteljährlich von der US-Notenbank veröffentlicht wird und zeigt, wo jedes Mitglied des FOMC (Federal Open Market Committee) die Zinssätze in Zukunft erwartet.

So funktioniert es:

• Jeder „Punkt“ stellt die Prognose eines politischen Entscheidungsträgers für den Leitzins der US-Notenbank am Ende eines bestimmten Jahres dar (z. B. 2025, 2026, 2027 und den „längeren Zeitraum“).
• Die Punkte sind anonym – Sie können nicht erkennen, wer welche Projektion gemacht hat.
• Der Medianpunkt wird von den Märkten oft als der von der Fed erwartete Gesamtpfad für die Zinssätze interpretiert.

Die Fed aktualisiert das Dotplot viermal im Jahr in ihrer Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP).

Händler und Investoren beobachten sie genau, weil sie zeigt, ob die Fed weitere Zinserhöhungen oder -senkungen erwartet – also ob die Politik wahrscheinlich restriktiver (Straffung) oder expansiver (Lockerung) wird.

Wie verfolgen die Märkte eigentlich diese Erwartungen?

• Rufen Sie das CME FedWatch Tool auf, das auf der CME-Website kostenlos zur Verfügung steht. Es basiert auf Fed Funds Futures, also Verträgen, die widerspiegeln, wo der Leitzins der Fed nach Meinung der Händler liegen wird.
• Durch die Analyse dieser Futures können Sie die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung, einer Zinspause oder einer Zinssenkung bei einem bevorstehenden Treffen ermitteln. Wenn die Futures beispielsweise eine Wahrscheinlichkeit von 87% anzeigen, dass der Fed Funds Rate im Dezember bei 3,75% liegen wird, und der aktuelle Satz 4% beträgt, preisen die Märkte effektiv eine Senkung um 25 Basispunkte bis dahin ein.
• Diese Wahrscheinlichkeiten ändern sich schnell – manchmal innerhalb von Minuten – nach der Veröffentlichung von Schlüsseldaten wie Arbeitsmarktzahlen oder dem Verbraucherpreisindex. Journalist:innen und Händler:innen lieben das Tool, weil es eine komplexe Debatte in klare, verdauliche Wahrscheinlichkeiten umwandelt:
  „60 % Wahrscheinlichkeit für eine Kürzung, 40 % Wahrscheinlichkeit für eine Pause.“

Aber denken Sie daran: Diese Wahrscheinlichkeiten kommen nicht von Ökonomen. Sie sind ein Spiegelbild der Marktpositionierung und zeigen, was aktuell eingepreist ist — nicht unbedingt, wohin sich die Dinge entwickeln.

• Um vorherzusehen, wohin sich die Dinge entwickeln, müssen Sie genau auf die Forward Guidance achten – sie ist eines der mächtigsten Instrumente der Fed.
• Forward Guidance ist die Summe aller weichen Instrumente, die die Fed über die eigentlichen Zins- und Bilanzentscheidungen hinaus zur Gestaltung ihrer Politik einsetzt.
• Denken Sie an den Dot Plot, bei dem die Entscheidungsträger ihre eigenen Prognosen für die Zinssätze eintragen. Oder die Pressekonferenzen von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell, bei denen Ton und Sprache die Märkte ebenso bewegen wie die Entscheidungen selbst.

Wie handeln die Anleger also tatsächlich mit all dem?

Auf den Finanzmärkten gilt die Faustregel, dass alle Informationen, die den Anlegern zum Zeitpunkt t zur Verfügung stehen, bereits eingepreist sind. 

Das bedeutet, dass die Erwartungen das grösste Potenzial haben, die Märkte zu bewegen. 

Als konkretes Beispiel wird eine Zinssenkung der Fed Monate vor der tatsächlichen Bekanntgabe des Zinssatzes in die Preise eingepreist. 

Hier sind einige Beispiele dafür, wie verschiedene Anlageklassen auf die Erwartungen der Fed reagieren und wie Sie mit diesen Erwartungen handeln könnten.

• Zinsen & Anleihen: Der direkteste Weg führt über Treasury-Futures oder Zinsswaps. Wenn Sie glauben, dass die Fed zurückhaltender ist, als die Märkte erwarten, könnten Sie auf Anleihen setzen und damit rechnen, dass die Renditen fallen – oder weiter fallen.
• Währungen: Der US-Dollar reagiert stark auf die Erwartungen der Fed. Hawkish-Signale treiben es in der Regel nach oben, während dovish-Signale es zusammen mit den Renditen schwächen. Denken Sie daran, dass FX-Händler die Zinsdifferenzen zwischen den Währungen attraktiv finden. Die beliebteste Strategie ist der berühmte Carry Trade – dabei geht ein Händler bei höher rentierenden Währungen long und bei niedriger rentierenden Währungen short, um die Zinsdifferenz zu verdienen. Die Renditen steigen als Reaktion auf eine dovishe Neigung der Erwartungen und sinken, wenn sich die Erwartungen der Fed festigen.
• Aktien: Aktien freuen sich in der Regel über Zinssenkungen und mögen Zinserhöhungen nicht. Dies liegt daran, dass niedrigere Renditen die Kreditkosten von Unternehmen senken und ihr Gewinnpotenzial erhöhen. Daher neigen Aussichten auf niedrigere Zinssätze – sofern sie zu niedrigeren Renditen führen – dazu, die Bewertungen von Risikoanlagen zu steigern. Je risikoreicher ein Vermögenswert ist, desto grösser ist der positive Einfluss niedrigerer Renditen, und umgekehrt!

Oft senkt eine zurückhaltende Rhetorik der US-Notenbank die Renditen und steigert die Bewertungen, selbst ohne eine tatsächliche Zinssenkung. 

Und zu anderen Zeiten wird eine Entscheidung der Fed von der Gemeinschaft der Investoren kritisiert und führt den Markt nicht unbedingt in die Richtung, die die Fed anstrebt. Und ja, manchmal besteht die Versuchung, gegen die Fed zu kämpfen. 

Nehmen Sie zum Beispiel den September 2024. 

• Die Federal Reserve überraschte die Märkte mit einem grossen Zinsschnitt um 50 Basispunkte. Die CME-Wahrscheinlichkeiten haben sich innerhalb weniger Minuten an die Andeutung eines Fed-Mitglieds angepasst, dass die Fed-Sitzung – die in wenigen Tagen stattfinden wird – eine grössere Zinssenkung mit sich bringen würde als bis zu diesem Zeitpunkt eingepreist war. Die Fed hat bei diesem Treffen eine erhebliche Zinssenkung angekündigt.
• Da die Anleger jedoch nicht vollständig von der Notwendigkeit einer grossen Zinssenkung überzeugt waren, entsprach die Reaktion des Marktes auf diese Entscheidung nicht den Erwartungen der Fed. Nach gängiger Meinung hätte ein solcher Schritt die Renditen senken, die Kreditkosten verringern und das Vertrauen der Investoren stärken sollen. Stattdessen stiegen die Renditen stark an. 

Warum? Die Anleger waren eindeutig der Meinung, dass die Fed zu weit und zu schnell gegangen war. Sie stellten in Frage, ob eine derart aggressive Kürzung angesichts der zugrunde liegenden Wirtschaftsdaten wirklich gerechtfertigt war. Als Reaktion darauf wehrten sie sich gegen die Massnahmen der Zentralbank, trieben die Renditen in die Höhe und„legten sich im Wesentlichen mit der Fed an“. Für eine kurze Zeit schien der Markt die Oberhand zu haben – was zeigt, dass selbst angesichts grosser politischer Veränderungen die Anlegerstimmung einen starken, manchmal kontraintuitiven Einfluss auf die Märkte ausüben kann. 

Doch schliesslich stimmten die Fed und die Markterwartungen überein, und die Renditen begannen zu fallen. Die Fed konnte ein Jahr lang keine weitere Zinssenkung vornehmen, aber die zunehmenden Hinweise darauf, dass sie es tun würde, zogen die US-Zweijahresrendite – die die Erwartungen an die Fed am besten widerspiegelt – weiter nach unten. Die Renditen fielen Monate vor der nächsten Zinssenkung, die im September 2025 angekündigt wurde.

Die Erwartungen an die Fed ändern sich nicht notwendigerweise aufgrund von Ankündigungen der Fed. Sie reagieren auch auf wichtige Wirtschaftsdaten. Inflation und Arbeitsmarktzahlen sind besonders kritisch. Die Fed reagiert auf diese Zahlen, daher hilft es Ihnen, im Voraus zu sein und zu verstehen, was die Daten für die Fed bedeuten, um zu verstehen, warum sich die Fed-Wahrscheinlichkeiten so entwickeln, und fundierte finanzielle Entscheidungen zu treffen.

Vor den Fed-Sitzungen ist die Spannung immer gleich:
Was ist eingepreist? Was nicht? Und wie wird die Fed diesmal die Erwartungen steuern?

Forward Guidance ist nicht nur Gerede – es ist Politik durch Andeutungen. Der Trick besteht darin zu wissen , wann Sie der Fed glauben, wann Sie daran zweifeln sollten und wie Sie sich entsprechend positionieren können.

Denn am Ende können Sie das Spiel mit den Erwartungen spielen, so viel Sie wollen…
aber die Fed hat immer das letzte Wort, und wenn Sie die Erwartungen der Fed verfolgen und entsprechend handeln, können Sie die Marktbewegungen besser verstehen und einen Vorsprung gewinnen!

Der Inhalt dieses Artikels wird ausschliesslich zu Bildungszwecken bereitgestellt. Es stellt keine Anlageberatung, Finanzempfehlungen oder Werbematerial dar.