Erdgas: ein von der Geografie geprägter Markt

Erdgas ist einer der wichtigsten — und manchmal missverstandenes — Energiemärkte der Welt.

Wenn Menschen über Energiepreise sprechen, dreht sich das Gespräch oft um Öl. Rohöl beherrscht die Schlagzeilen aufgrund seiner Rolle im Transportwesen und seiner sichtbaren Auswirkungen auf Inflation und Geopolitik. Doch Erdgas spielt eine ebenso entscheidende Rolle in der Weltwirtschaft – und in vielerlei Hinsicht nimmt sein Einfluss sogar zu.

Viele Länder haben Erdgas als eine sauberere Alternative angenommen, während die Kapazitäten für erneuerbare Energien weiter ausgebaut werden.

Aber trotz seiner Bedeutung ist das Verhalten der Erdgaspreise ganz anders als das von Öl. Das Verständnis dieses Unterschieds ist der Schlüssel zum Verständnis des Marktes.

Der Erdgasmarkt ist in mehrere wichtige regionale Preiszentren aufgeteilt.

• In den Vereinigten Staaten ist Henry Hub Erdgas die wichtigste Benchmark.
• In Europa konzentrieren sich Händler auf niederländisches TTF-Erdgas,
• In Asien werden die Preise für Ladungen oft anhand des Japan-Korea-Markers festgelegt.

Diese Benchmarks bewegen sich manchmal in die gleiche Richtung, insbesondere bei grösseren globalen Energiekrisen. Sie können sich jedoch auch dramatisch unterscheiden.

Diese Divergenz offenbart etwas Grundlegendes über Erdgas: Es handelt sich um einen Markt, der nicht nur von Angebot und Nachfrage, sondern auch von Geografie und Infrastruktur geprägt ist.

Der Grund, warum die Erdgasmärkte regional bleiben, ist einfach – Gas ist viel schwerer zu transportieren als Öl.

Öl lässt sich relativ leicht transportieren. Es kann auf Tanker verladen und mit relativer Flexibilität über die Ozeane transportiert werden. Wenn die Preise in einer Region steigen, können Ladungen relativ schnell umgeleitet werden, um die höheren Preise abzufangen.

Um Gas über die Ozeane zu transportieren, muss es in verflüssigtes Erdgas oder LNG umgewandelt werden. Bei diesem Verfahren wird das Gas auf extrem niedrige Temperaturen abgekühlt, sodass es flüssig wird. Dadurch verringert sich sein Volumen und es lässt sich leichter transportieren.

Die LNG-Lieferkette ist jedoch komplex und kapitalintensiv. Es erfordert:

• Verflüssigungsanlagen zur Umwandlung von Gas in flüssige Form
• Spezialisierte LNG-Tanker für den Transport von Flüssigerdgas
• Regasifizierungs-Terminals, um es am Zielort wieder in Gas umzuwandeln

Selbst mit dieser Infrastruktur ist die Kapazität begrenzt. Infolgedessen kann das globale Erdgassystem sich nicht sofort neu ausbalancieren, wenn Angebot oder Nachfrage sich verschieben.

Aufgrund dieser Beschränkungen können sich die regionalen Erdgasmärkte sehr unterschiedlich verhalten.

Aufgrund seines regionalen Charakters reagiert der Gasmarkt besonders empfindlich auf Störungen.

• Pipelineausfälle,
• extremes Wetter oder
• Geopolitische Schocks können das Angebot in einer Region verknappen, ohne dass dies sofort Auswirkungen auf andere Regionen hat.

Eines der deutlichsten Beispiele zeigte sich nach der russischen Invasion der Ukraine. Vor dem Krieg bezog Europa einen Grossteil seiner Erdgasimporte aus Russland über Pipelines.

Als diese Lieferströme unterbrochen wurden, sahen sich die europäischen Gasmärkte plötzlich mit einem schweren Angebotsschock konfrontiert.

Die an die niederländische TTF Natural Gas gebundenen Preise stiegen auf ein Vielfaches der Preise in den Vereinigten Staaten. Unterdessen blieben die Preise für Henry Hub Natural Gas deutlich niedriger.

Diese Divergenz ist nicht entstanden, weil der Welt plötzlich das Benzin ausgegangen ist. Vielmehr spiegelte sie die Realität wider, dass die Infrastruktur begrenzt, wie schnell das Angebot zwischen den Regionen umgeleitet werden kann.

Im Laufe der Zeit begann Europa, russisches Pipelinegas durch LNG-Importe von Lieferanten wie den USA und Katar zu ersetzen. Doch die Umstellung brauchte Zeit. Neue Importterminals mussten gebaut, Verträge neu verhandelt und Schifffahrtsrouten neu organisiert werden.

Die Episode hat ein entscheidendes Merkmal des Erdgasmarktes hervorgehoben: In Zeiten geopolitischer Spannungen können die Preise stark divergieren, da sich das System nicht über Nacht ausgleichen kann.

Eine weitere bedeutende Veränderung auf dem globalen Gasmarkt ist der Aufstieg der Vereinigten Staaten als führender Produzent.

Dank des hydraulischen Frackings – allgemein bekannt als Fracking – ist die US-Produktion in den letzten zehn Jahren stark angestiegen. Schieferformationen wie der Marcellus-Schiefer und das Perm-Becken haben das Land zum weltweit grössten Erdgasproduzenten gemacht.

Dieser Boom hat die globalen Energieströme grundlegend verändert. Die Vereinigten Staaten haben sich zu einem wichtigen Exporteur von Flüssigerdgas entwickelt und beliefern Europa und Asien.

Das Produktionswachstum verläuft jedoch nicht immer gleichmässig. Energieunternehmen passen ihre Bohraktivitäten je nach Preis und Rentabilität an. Wenn die Preise fallen, können die Produzenten ihre Investitionen reduzieren. Wenn die Preise steigen, nimmt die Bohraktivität tendenziell zu.

Abgesehen von der Geopolitik und der Produktionsdynamik ist Erdgas auch ein stark saisonabhängiger Rohstoff.

• Die Nachfrage erreicht ihren Höhepunkt typischerweise im Winter, wenn die Haushalte heizen müssen – insbesondere in Europa, Nordamerika und Teilen Asiens.
• Kalte Winter können plötzliche Nachfragespitzen auslösen, während milderes Wetter oft zu Preisrückgängen führt.

Um dieses saisonale Muster zu bewältigen, spielt die Lagerung eine entscheidende Rolle beim Marktausgleich.

Während der Sommermonate wird das Erdgas in unterirdische Speicheranlagen eingespeist. Diese Reserven werden dann im Winter abgebaut, um die höhere Nachfrage zu decken.

Händler beobachten die Lagerbestände sehr genau, da diese eine Momentaufnahme davon liefern, wie gut der Markt auf die kommenden kälteren Monate vorbereitet ist.

In den USA gehören die wöchentlichen Lagerbestandsdaten der U.S. Energy Information Administration zu den am genauesten beobachteten Indikatoren. Grosse Lagerentnahmen im Winter können auf ein verknapptes Angebot hindeuten, während starke Einspeisungen im Sommer die Preise belasten können.

Eine weitere Komplexitätsebene auf dem Erdgasmarkt ergibt sich aus seiner Verbindung zur Ölförderung.

Wenn Ölkonzerne nach Rohöl bohren, tritt häufig auch Erdgas zutage. Infolgedessen kann eine starke Ölproduktion das Gasangebot erhöhen, selbst wenn die Gaspreise selbst relativ niedrig sind. Und umgekehrt.

Diese Dynamik bedeutet, dass das Erdgasangebot nicht immer nur von der Gasnachfrage bestimmt wird.

Wenn die Rohölpreise hoch sind und die Bohrtätigkeit sich beschleunigt, kann der daraus resultierende Anstieg des begleitenden Gases die Erdgaspreise senken. Umgekehrt könnte sich das Gasangebot verknappen, wenn die Ölförderung nachlässt.

Diese Interaktion zwischen Öl und Gas fügt den Energiemärkten eine weitere Ebene der Komplexität hinzu.

Erdgas steht im Schnittpunkt von Energiepolitik, industrieller Aktivität und Stromerzeugung.

In vielen Ländern spielen gasbetriebene Kraftwerke eine entscheidende Rolle als flexible Reserve für erneuerbare Energien.

Solarmodule erzeugen nur dann Strom, wenn die Sonne scheint, und Windturbinen produzieren nur dann Strom, wenn der Wind weht. Wenn die Leistung der erneuerbaren Energien unerwartet sinkt, springen oft Gaskraftwerke ein, um die Stromnetze zu stabilisieren.

Das bedeutet, dass

• Wettermuster,
• Produktion erneuerbarer Energien und
• Der Strombedarf kann sich in vielerlei Hinsicht auf den Erdgasverbrauch auswirken.

Gleichzeitig hat der globale LNG-Handel im letzten Jahrzehnt stetig zugenommen. Neue Verflüssigungsanlagen und Importterminals haben nach und nach die zuvor isolierten Gasmärkte miteinander verbunden.

Das Angebot bleibt relativ unflexibel, der Aufbau der Infrastruktur dauert Jahre, und die Nachfrage wächst in vielen Regionen weiter.

Ein wichtiges Merkmal dieser Märkte ist die Form der Futures-Kurve.

Je nach Angebot, Nachfrage und Lagerbedingungen kann der Markt zwischen zwei Hauptstrukturen wechseln:

• Backwardation, wenn die kurzfristigen Preise höher sind als die Preise von Terminkontrakten.
• Contango, wenn längerfristige Kontrakte über dem Spotpreis gehandelt werden

Backwardation spiegelt typischerweise ein knappes Angebot oder eine starke unmittelbare Nachfrage wider. Contango entsteht hingegen oft dann, wenn das Angebot reichlich ist und ausreichend Lagerkapazitäten vorhanden sind.

Diese Dynamiken sind wichtig, weil sie sich auf die Rendite auswirken, die Anleger*innen beim Rollen von Futures-Positionen von einem Kontrakt auf einen anderen erzielen.

Das Verständnis der Struktur der Futures-Kurve ist daher für jeden, der mit Erdgas handelt, unerlässlich.

Es gibt viele Möglichkeiten, sich gegenüber Erdgas zu positionieren.

Für Anleger, die ein breiteres Engagement anstreben, bieten diversifizierte Energiefonds wie der Energy Select Sector SPDR Fund Zugang zu einer breiten Palette von Unternehmen im gesamten Energiesektor.

Dieser Ansatz trägt dazu bei, unternehmensspezifische Risiken zu reduzieren und gleichzeitig ein Engagement in den Energiemärkten zu gewährleisten.

Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich zu Weiterbildungszwecken. Es stellt keine Anlageberatung, Finanzempfehlungen oder Werbematerial dar.