Was treibt die Ölpreise wirklich an?

Die Ölpreise werden oft als durch Angebot und Nachfrage bestimmt beschrieben. Das ist zwar technisch gesehen richtig, aber bei Weitem nicht die ganze Geschichte.

Rohöl steht an der Kreuzung von globalem Wachstum, Geopolitik, Geldpolitik und Finanzmärkten.

Es verhält sich sowohl wie:

1. ein physisches Gut, das gelagert und verschickt werden muss,
2. und wie ein Makro-Asset, das sofort auf Daten, Schlagzeilen und Marktpositionierungen reagiert. Um Öl wirklich zu verstehen, müssen Sie das Gleichgewicht – und vor allem das Ungleichgewicht – verstehen.

Im Kern geht es auf dem Ölmarkt darum, wie viel Rohöl die Welt produziert im Vergleich zu dem, wie viel es verbraucht.

Auf der Angebotsseite ist die Produktion ungleichmässig verteilt. Eine relativ kleine Gruppe von Produzenten – angeführt von Saudi-Arabien und seinen OPEC-Partnern, Russland (zusammen als OPEC+ bekannt), den USA und Kanada – kontrolliert einen grossen Anteil der weltweiten Produktion und den grössten Teil der globalen Reservekapazitäten.

Auf der Nachfrageseite sind die USA, China und Indien die grössten Verbraucher. Oftmals sind die grössten Konsumenten nicht die grössten Produzenten, was den produzierenden Ländern einen überproportionalen Einfluss auf die Preise verleiht.

Die OPEC trifft sich normalerweise einmal im Monat, um den Markt „feinzujustieren“. Sie können die Produktion anpassen, wenn sie grosse Ungleichgewichte feststellen, aber ihre Entscheidungen sind auch darauf ausgelegt, den Umsatz zu maximieren und die finanzielle Macht zu konsolidieren. Schlagzeilen über OPEC-Kürzungen, Produktionswiederaufnahme und die Einhaltung von Quoten bewegen die Märkte häufig, obwohl langfristige Trends mehr von den tatsächlichen Ein- oder Ausflüssen von Barrel abhängen als von blossen Erklärungen.

Inzwischen spielt das US-Schieferöl eine ganz andere Rolle. Die Schieferproduktion ist flexibler und reagiert schnell auf Preissignale, aber sie ist nicht mehr der unbegrenzte Swing-Produzent, der sie einst zu sein schien. Kapitaldisziplin, Aktionärserwartungen und die sinkende Produktivität in bestimmten Becken haben die Reaktionsfähigkeit verringert. Das Angebot – das bereits relativ unelastisch ist – ist noch weniger elastisch geworden, was die Empfindlichkeit des Marktes gegenüber Nachfrageschocks leise erhöht.

Eine Wachstumsgeschichte

Die Ölnachfrage ist eng mit dem globalen Wirtschaftswachstum verbunden. Wenn die Weltwirtschaft expandiert, neigt der Ölverbrauch dazu, im Einklang mit der industriellen Aktivität, den Handelsvolumen und der Mobilität zu steigen. Fabriken laufen länger, Häfen schlagen mehr Fracht um, Lastwagen transportieren mehr Güter und der Flugverkehr nimmt stark zu – all das erfordert mehr Treibstoff. Umgekehrt schrumpfen diese Aktivitäten, wenn das Wachstum sich verlangsamt oder die Rezessionsrisiken zunehmen, und die Nachfrage nachlässt. 

Selbst kleine Änderungen der globalen Wachstumsprognosen können sich auf die Ölmärkte auswirken, da Konsummuster sehr empfindlich auf industrielle Zyklen und das Verbraucherverhalten reagieren.

Eine Zinssatzgeschichte

Zinssätze spielen eine indirekte, aber starke Rolle. Niedrige Zinsen fördern im Allgemeinen das Wachstum, indem sie die Kreditaufnahme für Unternehmen und Verbraucher günstiger machen, was Investitionen, Ausgaben und die Risikobereitschaft unterstützt. In einem solchen Umfeld neigt die Nachfrage nach Öl dazu, zu steigen, da Bauprojekte beschleunigt werden, Fabriken ihre Produktion erhöhen und die Menschen freier reisen. Andererseits verschärfen höhere Zinssätze die finanziellen Bedingungen. Sie erhöhen die Kapitalkosten, verlangsamen Infrastrukturprojekte, reduzieren die industrielle Expansion und können sogar die Mobilität der Verbraucher einschränken. Dies beeinflusst nicht nur direkt die Ölnachfrage, sondern stärkt auch den US-Dollar – ein weiterer Schlüsselfaktor für die Ölpreise.

Eine Geschichte über den US-Dollar

Da Rohöl in US-Dollar notiert ist, sind Währungsbewegungen von Bedeutung. Ein stärkerer Dollar macht Öl für Käufer ausserhalb der USA und der Schwellenländer teurer, was oft als Gegenwind für die Preise wirkt. Historisch gesehen gab es eine Tendenz, dass sich die Ölpreise und der Dollar in entgegengesetzte Richtungen bewegen, obwohl die Beziehung alles andere als stabil ist. Kurzfristige Divergenzen sind häufig, insbesondere wenn geopolitische Risiken, Lieferengpässe oder makroökonomische Überraschungen den Markt dominieren.

Eine chinesische Geschichte

China steht im Zentrum der Ölnachfragegleichung. Als der weltgrösste Ölimporteur macht China einen bedeutenden Teil des globalen Verbrauchs aus, und seine Wirtschaftsdaten beeinflussen oft kurzfristige Preisbewegungen. Die Auswirkungen der chinesischen Nachfrage sind besonders in Bereichen wie der industriellen Fertigung, dem Bauwesen und dem Transportwesen bemerkbar. Verschiebungen in der Produktionsaktivität, den Infrastrukturausgaben, der Fahrzeugnutzung und dem Energieverbrauch können die Ölpreise beeinflussen, lange bevor sie in den offiziellen Nachfragestatistiken erscheinen. Zum Beispiel löst ein plötzlicher Aufschwung im Baugewerbe oder ein sprunghafter Anstieg der Stromerzeugung oft sofortige Marktreaktionen aus, selbst wenn die offiziellen Importzahlen um Wochen hinterherhinken.

Daher fügen die politischen Entscheidungen Chinas eine weitere Ebene der Komplexität hinzu. Konjunkturmassnahmen, wie Investitionen in die Infrastruktur, subventionierte Kredite für das produzierende Gewerbe oder Anreize für den Automobilsektor, können den Ölverbrauch stark erhöhen. Umgekehrt können Massnahmen zur Verlangsamung des Kreditwachstums, zur Verschärfung von Umweltvorschriften oder zur Abkühlung des Immobilienmarktes die Nachfrage dämpfen. Händler beobachten diese Signale genau, da Chinas Nachfrageschwankungen gross genug sind, um die globalen Ölbestände und internationalen Preise zu beeinflussen.

Eine Geschichte aus den Schwellenländern

Es ist auch erwähnenswert, dass andere Schwellenmärkte globale Nachfragetrends verstärken oder abschwächen können. Länder wie Indien, Brasilien und Teile Südostasiens erhöhen ihren Ölverbrauch schnell, angetrieben durch Bevölkerungswachstum, Urbanisierung und steigende Mobilität. Selbst bescheidene Veränderungen im Konsum in diesen Regionen können das globale Gleichgewicht beeinflussen, insbesondere wenn sie mit Entwicklungen in China, den USA und Europa kombiniert werden.

Im einfachsten Fall folgt der Ölmarkt einem vertrauten Muster: 

• Wenn das Angebot die Nachfrage übersteigt, steigen die Lagerbestände und die Preise geben im Allgemeinen nach, und
• Wenn die Nachfrage das Angebot übersteigt, werden die Bestände abgebaut und die Preise steigen. 

Doch während die Theorie einfach ist, ist die Realität in der Praxis weitaus komplexer. Das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wird ständig von Erwartungen, makroökonomischen Daten, politischen Entscheidungen und geopolitischen Entwicklungen beeinflusst – all diese Faktoren können die Marktstimmung lange bevor Fässer tatsächlich in oder aus Lagertanks bewegt werden, verändern.

Lieferung: Mehr als nur Produktion

Auf der Angebotsseite ist Öl nicht sofort verfügbar. Produktionsniveaus werden nicht nur von Produktionsentscheidungen grosser Hersteller wie OPEC+, den USA und Kanada beeinflusst, sondern auch von physischen Einschränkungen, Betriebsstörungen und Wartungsplänen. Saisonale Faktoren, wie raue Winterbedingungen in der Nordsee oder die Hurrikansaison im Golf von Mexiko, können die Produktion vorübergehend einschränken und kurzfristige Engpässe verursachen. Politische Instabilität, Arbeitsstreiks oder Umweltvorschriften können die Produktion unerwartet weiter einschränken und eine zusätzliche Unsicherheit auf dem Markt schaffen.

Selbst die sorgfältigst geplanten Lieferpläne können Verzögerungen unterliegen. Neue Projekte benötigen Jahre, um online zu gehen, und selbst dann erfolgt die Produktionssteigerung selten sofort. 

Diese strukturellen Faktoren machen das Ölangebot kurzfristig relativ unelastisch, was bedeutet, dass selbst geringfügige Störungen erhebliche Auswirkungen auf die Preise haben können.

Nachfrage: Konsummuster nachverfolgen

Die Nachfrage ist ebenso differenziert. Jenseits der makroökonomischen Treiber des globalen Wachstums und der Zinssätze wird der Ölverbrauch durch saisonale Muster, technologische Veränderungen und politische Massnahmen beeinflusst. Zum Beispiel erhöhen die Sommerfahrsaisons in den USA die Benzinnachfrage, während die Wintermonate den Heizölverbrauch in Europa und Asien ansteigen lassen können, und die Sommermonate die Kühlnachfrage im Nahen Osten erhöhen.

Politische Eingriffe – wie Subventionen für Kraftstoffe, CO2-Steuern oder Vorgaben für erneuerbare Energien – können die Nachfrage entweder fördern oder hemmen, manchmal auf unerwartete Weise.

Zudem reagiert die Nachfrage oft auf Erwartungen statt auf den tatsächlichen Verbrauch. Die Märkte können sich stark bewegen, basierend auf Industrieumfragen, PMI-Werten oder Prognosen zu bevorstehenden Infrastrukturprojekten. Händler versuchen ständig, diese Veränderungen zu antizipieren, da sie wissen, dass die physischen Ölströme oft hinter der Marktstimmung zurückbleiben.

Hochfrequenzindikatoren: Der Puls des Marktes

Um diese Komplexität zu bewältigen, verlässt sich der Markt stark auf eine Reihe hochfrequenter Indikatoren, die nahezu in Echtzeit Einblicke in das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage liefern. Wöchentliche US-Bestandsberichte, die von der Energy Information Administration (EIA) veröffentlicht und vom American Petroleum Institute (API) vorab bereitgestellt werden, gehören zu den am häufigsten beobachteten Veröffentlichungen. Grosse Entnahmen in diesen Berichten stützen in der Regel die Preise und signalisieren, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt. Umgekehrt kann ein anhaltender Aufbau von Lagerbeständen die Marktstimmung beeinträchtigen, selbst wenn die breiteren Fundamentaldaten relativ stabil bleiben.

Neben den Bestandsdaten helfen andere Indikatoren den Händlern zu verstehen, was unter der Oberfläche vor sich geht. Die Anzahl der Bohranlagen gibt Einblick in die zukünftige US-Schieferproduktion, die Auslastungsraten der Raffinerien zeigen, wie viel Rohöl in nutzbare Produkte umgewandelt wird, und Export- und Importströme verdeutlichen, wohin sich physische Fässer weltweit bewegen. Zusammen ermöglichen diese Kennzahlen den Marktteilnehmern, sich ein Bild von Engpässen oder Überkapazitäten im System zu machen, lange bevor dies in den Hauptbestandszahlen deutlich wird.

Erwartungen und das Gedächtnis des Marktes

Ein wichtiges Merkmal des Ölmarktes ist, dass er oft Erwartungen einpreist, anstatt darauf zu warten, dass sich das tatsächliche physische Gleichgewicht einstellt. Eine mögliche Produktionskürzung durch die OPEC+ oder eine Prognose einer stärkeren chinesischen Nachfrage kann die Preise sofort beeinflussen, auch wenn die Barrel den Boden noch nicht verlassen haben. Ebenso können geopolitische Spannungen, wie Konflikte in wichtigen Produktionsregionen oder Handelsbeschränkungen, zu einer vorübergehenden Anspannung auf bestimmten Märkten führen und die Preisdynamik weltweit beeinflussen.

Öl ist eine Ware, und seine Marktstruktur ist von Bedeutung.

Rohöl wird häufig in Backwardation gehandelt, wobei die Futures-Preise umso niedriger sind, je weiter Sie in die Zukunft gehen. Dies spiegelt den Wert wider, Öl heute statt morgen zu halten, insbesondere wenn die Lagerbestände knapp sind. 

Bei einer Backwardation können Anleger durch das Rollen von Futures-Kontrakten positive Carry-Renditen erzielen – das bedeutet, dass Öl auch dann Renditen abwerfen kann, wenn die Spotpreise unverändert bleiben.

Aber der Markt ist nicht immer in Backwardation. Zu Beginn des Jahres 2026 ist die Prämie für kurzfristige Termingeschäfte gesunken, was darauf hindeutet, dass sich die Marktlage entspannt hat. Einige längerfristige Verträge befinden sich sogar im Contango, wo ein Überangebot und reichlich vorhandene Lagerkapazitäten das Rollen von Futures kostspielig machen. Die Kurve zu verstehen ist wichtig für jeden, der Aufmerksamkeit gewinnen möchte.

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Es gibt keinen einzigen „richtigen“ Weg, Öl zu handeln.

• Spot-Exposure spiegelt reine Kursbewegungen wider, ist jedoch für die meisten Anleger unpraktisch.
• Futures bietendirekten Zugang und Liquidität, erfordern jedoch ein Verständnis der Rollrenditen, der Marginanforderungen und der Volatilität. Preisbewegungen können plötzlich und unvorhersehbar sein.

Für diejenigen, die eine reibungslosere Exposition suchen,

• Ölaktien sind eine attraktive Alternative. Die Aktien integrierter Produzenten und Raffinerien sind tendenziell weniger volatil als Rohöl selbst, profitieren von Dividendenerträgen und können Preisschwankungen durch nachgelagerte Geschäftsbereiche abfedern.
• Indexfonds und ETFs von Energieunternehmen können unternehmensspezifische Risiken weiter reduzieren, während sie die Marktexposition beibehalten.

Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich zu Weiterbildungszwecken. Es stellt keine Anlageberatung, Finanzempfehlungen oder Werbematerial dar.