Comment suivre et négocier les attentes de la Fed ?

Au cœur de son action, la Réserve fédérale (Fed) utilise la politique monétaire — principalement en ajustant les taux d’intérêt et en gérant son bilan — pour maintenir un équilibre délicat entre le soutien à la croissance de l’emploi et le contrôle de l’inflation. 

Mais voici la subtilité : la Fed ne contrôle directement que l’extrémité très courte de la courbe des taux d’intérêt. Tout ce qui dépasse cela, des rendements des bons du Trésor à moyen et long terme aux coûts d'emprunt des entreprises, est déterminé par la manière dont les marchés interprètent les actions de la Fed. 

Les investisseurs prennent ces signaux à court terme, les projettent vers l'avenir, puis évaluent une vaste gamme d'actifs en conséquence, y compris les actions, les obligations et même des instruments plus risqués tels que les actifs numériques. C’est pourquoi les attentes comptent souvent autant — et parfois même plus — que les décisions elles-mêmes. Les marchés ne réagissent pas seulement à ce que fait la Fed ; ils réagissent à ce qu'ils croient que la Fed fera ensuite.

Lorsque la Fed prend des mesures, les marchés réagissent rarement uniquement à cette action. Ce qui importe vraiment, c'est comment cette décision redéfinit le chemin futur de la politique. C'est pourquoi les traders s'accrochent à chaque discours, à chaque indice, à chaque ligne de la déclaration.

Des outils tels que le dot plot ou les discours des membres de la Fed ne sont pas de simples bruits de fond ; ce sont des instruments essentiels que la Fed utilise pour guider les marchés vers ses prochaines étapes.

Le soi-disant dot plot est un graphique publié chaque trimestre par la Réserve fédérale américaine qui montre où chaque membre du FOMC (Federal Open Market Committee) prévoit que les taux d’intérêt se situeront à l’avenir.

Voici comment cela fonctionne :

• Chaque « point » représente la prévision d’un décideur politique pour le taux des fonds fédéraux à la fin d’une année donnée (par exemple, 2025, 2026, 2027 et le « plus long terme »).
• Les points sont anonymes — vous ne pouvez pas savoir qui a réalisé quelle projection.
• Le point médian est souvent interprété par les marchés comme la trajectoire globale attendue par la Fed pour les taux.

La Fed met à jour le graphique à points quatre fois par an dans son Résumé des Projections Économiques (SEP).

Les traders et les investisseurs la suivent de près, car elle indique si la Fed prévoit d'autres hausses ou baisses de taux — en d'autres termes, si la politique est susceptible de devenir plus restrictive (resserrement) ou accommodante (assouplissement).

Alors, comment les marchés suivent-ils réellement ces attentes ?

• Accédez à l’outil FedWatch de CME — disponible gratuitement sur le site web de CME. Il est basé sur les contrats à terme sur les Fed Funds, qui reflètent où les traders pensent que le taux de référence de la Fed se situera.
• En analysant ces contrats à terme, vous pouvez déduire la probabilité implicite d'une hausse, d'une pause ou d'une baisse des taux lors d'une prochaine réunion. Par exemple, si les contrats à terme montrent une probabilité de 87 % que le taux des fonds fédéraux soit de 3,75 % en décembre, et que le taux actuel est de 4 %, les marchés intègrent effectivement une réduction de 25 points de base d'ici là.
• Ces probabilités changent rapidement — parfois en quelques minutes — après la publication de données clés telles que les chiffres de l'emploi ou l'IPC. Les journalistes et les traders adorent cet outil car il transforme un débat complexe en cotes claires et compréhensibles :
  « 60 % de chances de réduction, 40 % de chances de pause. »

Mais souvenez-vous : ces probabilités ne proviennent pas des économistes. Ils sont un reflet du positionnement du marché, montrant ce qui est actuellement pris en compte — pas nécessairement où les choses se dirigent.

• Pour anticiper l'évolution de la situation, vous devez écouter attentivement les orientations prospectives — c'est l'un des outils les plus puissants de la Fed.
• L'orientation prospective est la somme de tous les outils souples que la Fed utilise pour définir sa politique au-delà des décisions relatives aux taux d'intérêt réels et au bilan.
• Pensez au dot plot, où les décideurs politiques marquent leurs propres prévisions de taux d'intérêt. Ou encore les conférences de presse du président de la Fed, Jerome Powell, où le ton et le langage influencent souvent les marchés autant que les décisions elles-mêmes.

Alors, comment les investisseurs négocient-ils réellement tout cela ?

Dans les marchés financiers, la règle générale est que toutes les informations disponibles pour les investisseurs au moment t sont déjà intégrées dans les prix. 

Cela signifie que les attentes ont le plus grand potentiel pour influencer les marchés. 

À titre d'exemple concret, une réduction de taux de la Fed est anticipée dans les prix plusieurs mois avant l'annonce du taux réel. 

Voici quelques exemples de la manière dont différentes classes d'actifs réagissent aux attentes de la Fed et comment vous pourriez négocier ces attentes.

• Taux & Obligations : Le moyen le plus direct est de passer par les contrats à terme sur le Trésor ou les swaps de taux d'intérêt. Si vous pensez que la Fed est plus accommodante que ce que les marchés anticipent, vous pourriez prendre une position longue sur les obligations, en anticipant une baisse des rendements, voire une nouvelle baisse.
• Devises : Le dollar américain réagit fortement aux attentes de la Fed. Les signaux agressifs le poussent généralement à la hausse tandis que les signaux conciliants l'affaiblissent, tout comme les rendements. N'oubliez pas que les traders de devises trouvent le différentiel de taux entre les monnaies attrayant. La stratégie la plus populaire est le célèbre carry trade – lorsqu'un trader prend des positions longues sur des devises à rendement élevé et des positions courtes sur des devises à rendement faible pour profiter de l'écart de taux. Les rendements augmentent en réaction à une orientation plus accommodante des attentes et diminuent lorsque les attentes de la Fed se raffermissent.
• Actions : Les actions apprécient généralement les baisses de taux et n'aiment pas les hausses. C'est parce que des rendements plus faibles réduisent les coûts d'emprunt des entreprises et augmentent leur potentiel de bénéfice. Ainsi, les perspectives de baisse des taux d'intérêt – si elles se traduisent par une baisse des rendements – ont tendance à stimuler les valorisations des actifs risqués. Plus un actif est risqué, plus l’impact positif des rendements plus faibles est élevé, et inversement !

Souvent, la rhétorique modérée de la Fed fait baisser les rendements et augmente les valorisations, même sans une réduction effective. 

D'autres fois, une décision de la Fed est critiquée par la communauté des investisseurs et ne conduit pas nécessairement le marché là où la Fed le souhaite. Et oui, il y a parfois la tentation de s'opposer à la Fed. 

Prenons Septembre 2024, par exemple. 

• La Réserve fédérale a surpris les marchés en procédant à une réduction de taux importante de 50 points de base. Les probabilités de la CME se sont ajustées en quelques minutes à l'indication d'un membre de la Fed selon laquelle la réunion de la Fed – dans quelques jours – entraînerait une réduction plus importante que ce qui avait été anticipé jusqu'à ce moment-là. Lors de cette réunion, la Fed a annoncé une baisse importante des taux d'intérêt.
• Cependant, comme les investisseurs n'étaient pas entièrement convaincus de la nécessité d'une coupe jumbo, la réaction du marché à cette décision n'a pas été celle attendue par la Fed. La sagesse conventionnelle suggérait qu'un tel mouvement aurait dû faire baisser les rendements, réduisant ainsi les coûts d'emprunt et renforçant la confiance des investisseurs. Mais au lieu de cela, les rendements ont fortement augmenté. 

Pourquoi ? Les investisseurs ont clairement pensé que la Fed était allée trop loin, trop vite. Ils se sont demandé si une réduction aussi agressive était vraiment justifiée compte tenu des données économiques sous-jacentes. En réponse, ils ont réagi contre les actions de la banque centrale, augmentant les rendements et, en substance, « défiant la Fed ». Pendant une brève période, le marché a semblé avoir le dessus, montrant que même face à des changements politiques majeurs, le sentiment des investisseurs peut exercer une influence puissante, parfois contre-intuitive, sur les marchés. 

Mais finalement, les attentes de la Fed et du marché se sont alignées et les rendements ont commencé à diminuer. La Fed n'a pas pu procéder à une nouvelle baisse de taux pendant un an, mais les indices de plus en plus nombreux indiquant qu'elle le ferait ont continué à faire baisser le rendement américain à 2 ans, qui reflète le mieux les attentes de la Fed. Les rendements ont chuté plusieurs mois avant la prochaine réduction de taux qui a été annoncée en septembre 2025

Les attentes concernant la Fed ne changent pas nécessairement lors des annonces de la Fed. Ils agissent également en fonction de données économiques importantes. Les chiffres de l'inflation et de l'emploi sont particulièrement importants. La Fed réagit à ces chiffres, donc en gardant une longueur d'avance et en comprenant ce que les données signifient pour la Fed, vous comprenez pourquoi les probabilités de la Fed évoluent comme elles le font, et vous prenez des décisions financières éclairées.

À l'approche des réunions de la Fed, la tension est toujours la même :
Qu'est-ce qui est intégré dans les prix ? Qu'est-ce qui ne l'est pas ? Et comment la Fed va-t-elle orienter les attentes cette fois-ci ?

L'orientation prospective n'est pas seulement des paroles — c'est une politique par suggestion. Le secret est de savoir quand croire la Fed, quand en douter et comment se positionner en conséquence.

Car au final, vous pouvez jouer au jeu des attentes autant que vous le souhaitez…
mais la Fed a toujours le dernier mot, et suivre et négocier en fonction des attentes de la Fed aide à comprendre les mouvements du marché et à garder une longueur d'avance !

Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives uniquement. Cela ne constitue pas un conseil en investissement, une recommandation financière ou un matériel promotionnel.