Comment évaluer une entreprise en utilisant le ratio cours/bénéfices

La plupart des investisseurs ne s'appuient pas sur des modèles compliqués pour décider si une action vaut la peine d'être achetée. Au lieu de cela, ils commencent souvent par quelques métriques principales.

En termes simples, le ratio PE vous indique combien les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de bénéfices d'une entreprise. Il est calculé en divisant le cours actuel de l'action par le bénéfice par action (BPA) de l'entreprise.

Disons qu'une action se négocie à 100 dollars et que son BPA est de 5 dollars. Cela vous donne un ratio cours/bénéfice de 20, ce qui signifie que les investisseurs sont prêts à payer 20 fois les bénéfices de l'entreprise pour posséder cette action.

Mais pourquoi devriez-vous vous en préoccuper ?

Ce qui est considéré comme un ratio C/B « élevé » ou « faible » n’est pas universel : cela dépend vraiment du secteur d’activité, du stade de développement de l’entreprise et même des tendances macroéconomiques plus larges. Par exemple, ce qui pourrait être considéré comme un ratio cours/bénéfice élevé pour une entreprise industrielle à croissance lente pourrait être tout à fait normal, voire faible, pour une entreprise de logiciels en pleine expansion. C'est pourquoi les investisseurs évitent souvent les seuils rigides et interprètent plutôt les ratios PE par rapport aux pairs d'une entreprise ou aux moyennes historiques.

Pour rendre le concept plus accessible, examinons d'abord les actions de croissance, qui se négocient souvent à l'extrémité supérieure du spectre des PE.

Qu'est-ce qu'une action de croissance?

Les actions de croissance sont des parts de sociétés qui devraient croître rapidement et accroître leurs bénéfices plus vite que la moyenne du marché. Ils attirent les investisseurs à la recherche de rendements potentiels élevés, même s'ils peuvent être plus risqués.

C'est parce que les investisseurs s'attendent à ce que ces entreprises augmentent considérablement leurs bénéfices au fil du temps, car elles se développent rapidement, réinvestissent massivement dans leurs opérations et privilégient les parts de marché ou l'innovation plutôt que les profits à court terme. On les trouve souvent dans des secteurs tels que la technologie, la biotechnologie et l'Internet grand public, où le potentiel de croissance rapide des revenus et des bénéfices est élevé.

Parce que les investisseurs croient que ces entreprises généreront des bénéfices bien plus élevés à l'avenir, ils sont disposés à payer une prime aujourd'hui. Cette prime apparaît sous la forme d'un ratio cours/bénéfice élevé. En essence, un PE élevé dans ce contexte n'est pas nécessairement un signe d'avertissement – c'est une réflexion d'optimisme.

Si une entreprise technologique se négocie à un PE de 50, cela peut sembler élevé par rapport à la moyenne du marché, mais cela pourrait être tout à fait raisonnable si les analystes s'attendent à ce que les bénéfices de l'entreprise doublent ou triplent au cours des prochaines années.

Parfois, surtout dans les premières étapes, ces entreprises peuvent ne pas encore avoir de bénéfices positifs, de sorte que leur ratio cours/bénéfice est soit extrêmement élevé, soit tout simplement indéfini. Dans de tels cas, les investisseurs se tournent vers d'autres indicateurs d'évaluation tels que le ratio cours/ventes (P/S) ou le PER à terme, qui utilise les bénéfices futurs estimés au lieu des bénéfices passés. Néanmoins, le principe reste le même : plus les attentes de croissance sont élevées, plus les investisseurs sont généralement disposés à accepter une valorisation élevée.

Pour ceux qui croient en la vision à long terme d'une entreprise, les actions de croissance avec des ratios cours/bénéfice élevés peuvent constituer des opportunités intéressantes.

Prenons l'exemple de Tesla. Il a un ratio PE d'environ 140 aujourd'hui – en baisse par rapport à plus de 1 000 en 2020 ! Les investisseurs misent sur de grands gains futurs, potentiellement stimulés par l'innovation dans des secteurs tels que les véhicules autonomes et les taxis-robots. Ce dernier a même aidé l'action à rebondir malgré la baisse des ventes de véhicules électriques en 2024, mais comme Tesla arrive à maturité, un ratio C/B de 1 000 aurait moins de sens aujourd'hui qu'il y a 5 ans.

Ou regardez Nvidia. Le prix de son action a fortement augmenté ces dernières années. Normalement, une hausse des prix ferait augmenter le ratio PE, rendant l'action chère. Mais les bénéfices de Nvidia ont également augmenté à une vitesse impressionnante, ce qui signifie que son ratio cours/bénéfice n'a pas augmenté autant que prévu. Dans ce cas, le rallye a été soutenu par les facteurs fondamentaux.

C’est pourquoi il est crucial de prendre en compte les valorisations : une augmentation du prix de l’action ne signifie pas toujours que l’action est surévaluée, surtout si les bénéfices augmentent au même rythme.

Qu'est-ce qu'une action de valeur ?

Les actions de valeur sont des actions d'entreprises considérées comme sous-évaluées en fonction de leur prix actuel par rapport à leur valeur intrinsèque ou à leurs bénéfices. Elles attirent les investisseurs à la recherche d’aubaines avec un fort potentiel de croissance régulier, souvent avec moins de risque que les actions de croissance.

Ces entreprises se trouvent souvent dans des secteurs bien établis tels que la banque, l'énergie, les services publics, les télécommunications et les produits de consommation courante. Plutôt que de promettre des bénéfices faramineux dans un avenir lointain, les actions de valeur reposent sur des flux de trésorerie réguliers, des dividendes fiables et des antécédents opérationnels éprouvés.

Cela pourrait être dû au fait qu'ils sont dans un secteur moins passionnant, ont récemment rencontré des vents contraires, ou n'offrent tout simplement pas le même type de récit de croissance qu'une entreprise technologique à la mode. Cela ne signifie pas que c'est une mauvaise entreprise, bien au contraire.

Prenons l'exemple de Nestlé. En tant que géant mondial de l'alimentation et des boissons, avec des marques emblématiques telles que Nescafé, KitKat et Gerber, Nestlé opère dans un secteur connu pour ses caractéristiques défensives, ce qui signifie que les gens continuent d'acheter ses produits en période de prospérité comme en période de récession. C'est une action de valeur classique : bénéfices constants, dividendes solides et croissance modeste du chiffre d'affaires année après année. Nestlé se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d'environ 20 – ce qui n'est pas exactement à des niveaux de bas étage, mais reste modeste par rapport aux actions technologiques en plein essor.

Ou considérez ExxonMobil, l'une des plus grandes compagnies pétrolières et gazières du monde. C’est un géant du secteur de l’énergie avec une longue expérience de rentabilité et de génération de trésorerie. ExxonMobil a tendance à se négocier à un ratio cours/bénéfice compris entre 10 et 15, selon les cours du pétrole et le sentiment des investisseurs. Ce PE inférieur reflète non seulement la maturité de l'entreprise, mais aussi la nature cyclique du secteur de l'énergie et les risques perçus à long terme liés à la transition énergétique et aux pressions réglementaires.

Cela calcule le ratio cours/bénéfice moyen de toutes les entreprises d'un indice boursier, tel que le S&P 500. Il reflète la valorisation globale du marché en divisant le prix total de l'indice par les bénéfices totaux de ses entreprises constituantes au cours des 12 derniers mois. Cela donne aux investisseurs une idée de si l'indice est surévalué ou sous-évalué par rapport aux normes historiques ou à d'autres marchés.

Le ratio cours/bénéfice moyen du S&P 500 oscille généralement autour de 20. Cependant, la structure fortement axée sur la technologie de l'indice et le boom de l'IA l'ont rapproché de 30 ces dernières années. Pendant la bulle Internet, le ratio a atteint 38, tandis que pendant la crise financière mondiale, il a dépassé le niveau de 120 – en raison de l'effondrement des bénéfices.

En revanche, l'indice STOXX® Europe 600 s'est généralement tradé avec un PE plus bas, soit environ 13 historiquement, bien qu'il ait récemment grimpé à environ 17. Les constituants de l'indice Stoxx 600 sont plus cycliques et axés sur la valeur, ce qui explique l'écart entre le ratio cours/bénéfice moyen de l'indice S&P500 et celui de l'indice Stoxx 600.

Pour les investisseurs, les actions de valeur peuvent être particulièrement attrayantes en période d'incertitude économique ou de hausse des taux d'intérêt. Pourquoi ? Parce qu'elles offrent des gains tangibles aujourd'hui plutôt que la promesse de profits futurs à long terme. Dans des environnements où le capital devient plus cher et les taux d’actualisation augmentent, les entreprises avec des flux de trésorerie stables et des valorisations plus faibles ont tendance à mieux résister que les investissements de croissance spéculative.

En outre, l'investissement axé sur la valeur est souvent associé à une approche contrariante – acheter des entreprises solides temporairement délaissées et attendre que le marché reconnaisse leur véritable valeur. Des investisseurs légendaires tels que Warren Buffett et Benjamin Graham ont construit leur fortune sur cette philosophie, en recherchant des entreprises fondamentalement solides mais se négociant à un prix inférieur à leur valeur intrinsèque.

Elles ont également tendance à être plus efficaces en termes de capital, ce qui signifie qu'elles retournent souvent une plus grande partie des bénéfices aux actionnaires sous forme de dividendes ou de rachats d'actions, ce qui peut être particulièrement attrayant pour les investisseurs à long terme.

En résumé, les faibles ratios PE observés dans les actions de valeur ne sont pas un signe de faiblesse – ils reflètent des entreprises matures et fiables qui récompensent les investisseurs patients par des performances solides, bien que peu spectaculaires, au fil du temps.

En résumé :

Avant tout, le ratio cours/bénéfice (PE) est un outil crucial pour les investisseurs cherchant à répondre à l'une des questions les plus fondamentales du marché : Ce titre est-il justement évalué, surévalué ou sous-évalué ? Bien qu'il ne s'agisse que de l'un des nombreux indicateurs de valorisation, le ratio cours/bénéfice (PE) offre un aperçu rapide et accessible du montant que le marché est prêt à payer pour les bénéfices d'une entreprise. Et lorsqu'il est interprété correctement, cela peut aider à mettre en lumière des opportunités potentielles – ou à révéler des risques cachés.

 Vous devez le comparer à plusieurs points de référence : l'historique de la valorisation de l'entreprise, les ratios PE de ses homologues sectoriels, la moyenne du marché au sens large et, surtout, les attentes concernant la croissance future des bénéfices.

Par exemple, si une entreprise se négocie à un PE de 12 alors que la plupart des concurrents du même secteur se négocient à 18 ou 20, cet écart pourrait indiquer une sous-évaluation. Peut-être que le marché a injustement sanctionné l'action en raison de perturbations à court terme ou d'un sentiment négatif qui ne devrait probablement pas affecter les fondamentaux à long terme. Dans de tels cas, les investisseurs avertis peuvent y voir une opportunité d’achat : une entreprise solide temporairement en vente. À l'inverse, si une action a un ratio C/B de 50 alors que ses pairs sont cotés autour de 25, cela pourrait être un signal d'alarme. À moins qu'il n'y ait une raison impérieuse, comme une croissance supérieure des bénéfices, un produit révolutionnaire ou une position dominante sur le marché, l'action pourrait être surévaluée par rapport à sa véritable capacité bénéficiaire.

Ce type d'analyse comparative du PER est l'un des moyens les plus courants utilisés par les investisseurs pour tenter de repérer les titres mal évalués. Il ne s'agit pas de trouver le ratio cours/bénéfice le plus bas du marché ou d'éviter complètement les actions à cours/bénéfice élevé. Il s’agit plutôt de comprendre ce que le ratio vous indique dans un contexte spécifique. Un PE élevé pourrait être justifié pour une entreprise de biotechnologie à la pointe de la technologie sur le point de lancer un traitement révolutionnaire. Un faible PE pourrait être justifié pour une entreprise en déclin ou faisant face à de sérieux risques juridiques.

Certains investisseurs examinent également la fourchette historique du PER d'une entreprise. Si une action s'est historiquement tradées entre 15 et 20 fois ses bénéfices et qu'elle se trade maintenant à 10, cela pourrait signaler une opportunité – à condition que rien de fondamental ne se soit détérioré. D'un autre côté, si une action qui se trade habituellement à 25 passe soudainement à 40, vous devez vous demander : l'entreprise croît-elle plus rapidement qu'auparavant ? Le paysage concurrentiel a-t-il changé ? Ou bien le marché se laisse-t-il tout simplement emporter ?

Un autre niveau concerne les ratios cours/bénéfices prévisionnels, qui utilisent les bénéfices futurs projetés au lieu des bénéfices passés. Cette version prospective du ratio PE intègre les prévisions des analystes et les attentes du marché. Si le PE prévisionnel est nettement inférieur au PE actuel, cela peut indiquer que les bénéfices devraient augmenter rapidement. Mais si ces attentes ne se concrétisent pas, l’action pourrait subir une forte correction. C'est pourquoi les investisseurs comparent souvent les ratios cours/bénéfice passés et futurs côte à côte, afin d'évaluer non seulement les performances actuelles de l'entreprise, mais aussi celles qu'elle est censée réaliser dans un avenir proche.

Les secteurs traversent des cycles, le sentiment des investisseurs peut varier considérablement et des facteurs macroéconomiques tels que les taux d'intérêt et l'inflation peuvent changer la façon dont le marché valorise les bénéfices futurs. Par exemple, dans un environnement de taux d'intérêt bas, les investisseurs ont tendance à tolérer des ratios cours/bénéfices plus élevés, car les bénéfices futurs sont actualisés moins fortement. Mais lorsque les taux augmentent, ces mêmes bénéfices deviennent soudainement moins attrayants et les actions à PER élevé sont souvent mises sous pression.

Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives uniquement. Cela ne constitue pas des conseils en investissement, des recommandations financières ou du matériel promotionnel.