Le marché haussier peut-il durer ? Pourquoi les faibles taux, l'IA et la liquidité indiquent de nouveaux gains au quatrième trimestre 2025

Alors que 2025 entre dans ses derniers mois, les marchés naviguent dans un mélange complexe de forces macroéconomiques, de changements politiques et de reprises sectorielles. Les investisseurs évaluent l'inflation, les décisions des banques centrales et les incertitudes géopolitiques, tandis que les bénéfices des entreprises, les investissements dans l'IA et les technologies, ainsi que les actifs alternatifs continuent de transformer les opportunités. Comme chaque trimestre, Ipek Ozkardeskaya de Swissquote s'entretient avec Glenn Coxon de NFG Partners pour identifier les transactions les plus convaincantes susceptibles de capturer à la fois la croissance et la protection dans cet environnement dynamique — des actions des marchés émergents à faible dollar aux matières premières, à l'énergie et aux crypto-monnaies.

Le troisième trimestre a été nettement plus calme que les deux premiers, bien qu'il soit difficile de dire si les marchés se sont réellement stabilisés ou si les investisseurs se sont simplement habitués à la volatilité liée à Trump. Concrètement, l'incertitude s'est atténuée avec l'émergence d'accords commerciaux et l'amélioration des perspectives économiques mondiales. Aux États-Unis, l'inflation n'a pas accéléré autant qu'on le craignait, tandis que le marché de l'emploi a commencé à montrer les premiers signes d'un ralentissement. En Europe, les investisseurs ont ignoré les inquiétudes commerciales, tandis qu’en Chine, le rallye de l’IA a commencé à prendre un fort élan.

Sur le plan des politiques, le changement le plus notable a été dans les attentes de la Réserve fédérale (Fed). Les responsables de la Fed ont prévu deux nouvelles baisses de taux avant la fin de l'année, et leur prévision médiane laissait entrevoir une baisse supplémentaire en 2026, bien que les opinions restent très divergentes. Certains décideurs politiques anticipent de multiples réductions, tandis que d'autres signalent la possibilité d'une hausse, reflétant l'incertitude persistante concernant la dynamique de la croissance et de l'inflation.

Glenn Coxon, de NFG Partners, souligne que la combinaison d'une politique monétaire plus souple et d'un soutien budgétaire ample est fondamentalement haussière pour les actions. Il note que les pays développés — menés par les États-Unis — se concentrent sur la stimulation de la croissance pour réduire les ratios dette/PIB. Et si les objectifs de croissance vacillent, les banques centrales et les gouvernements pourraient permettre à l'inflation d'augmenter, érodant ainsi effectivement les niveaux d'endettement réels.

Coxon va jusqu'à affirmer que la Fed agit comme si son objectif d'inflation était passé de 2% à 3%!

Cela signifie que l'assouplissement de la politique de la Fed pourrait se poursuivre pendant un certain temps !

L'impact est visible sur l'ensemble de la courbe de rendement. Les rendements américains à court terme ont été poussés à la baisse par la position conciliante de la Fed, tandis que les rendements à long terme augmentent sous le poids de l'endettement public croissant et des anticipations d'inflation à long terme en hausse. Cette accentuation de la courbe peut être inconfortable pour les traders obligataires traditionnels, mais elle prépare le terrain pour une éventuelle série d'assouplissements quantitatifs (QE), où la Fed achèterait des obligations d'État pour maintenir les coûts d'emprunt à long terme sous contrôle. Pour les investisseurs à risque, une telle mesure serait la cerise sur le gâteau !

Alors que nous entrons dans le dernier trimestre de 2025, le contexte général du marché est favorable et, à bien des égards, surprenant compte tenu de la volatilité observée plus tôt dans l'année.

Au deuxième trimestre, la croissance des bénéfices de l'indice S&P 500 a atteint un impressionnant 13% — soit environ le double de ce que les analystes avaient prévu — soulignant la résilience des entreprises américaines même face aux tensions géopolitiques, aux pressions inflationnistes et à l'incertitude persistante concernant les politiques commerciales. Au-delà des chiffres clés, lesentreprises de nombreux secteurs, de la technologie et de l'industrie à la consommation de base, ont annoncé des marges supérieures aux prévisions, reflétant à la fois des efficacités de coûts et une forte capacité de fixation des prix. Les perspectives de bénéfices pour les grandes capitalisations se sont également améliorées durant l'été, indiquant que les équipes de direction des entreprises sont de plus en plus confiantes quant aux tendances de la demande, à la stabilité de la chaîne d'approvisionnement et à l'environnement macroéconomique global.

Dans ce contexte de bénéfices encourageants, la réduction des taux de la Fed en septembre revêt une importance accrue. La Fed a décidé de progresser comme « assurance » contre l'affaiblissement du marché de l'emploi, mais le nouveau cycle d'assouplissement commence à un moment où les prévisions de croissance ont été révisées à la hausse, renforçant ainsi un environnement favorable aux actions.

Les investisseurs sont actuellement confrontés à une situation unique : de solides performances des entreprises combinées à des conditions financières plus souples, des coûts d'emprunt réduits et une liquidité abondante.

Ce mélange est particulièrement favorable aux actifs à risque, car il réduit la pression immédiate sur les bénéfices tout en offrant un soutien à l'investissement, aux fusions et aux rachats d'actions. La convergence de fondamentaux solides et d'une politique accommodante crée un environnement où les actions sont bien placées pour absorber les chocs, maintenir l'élan et potentiellement atteindre de nouveaux sommets dans les mois à venir.

Glenn Coxon soutient que la Fed n'avait pas strictement besoin de réduire ses taux, compte tenu de l'environnement de reflation et de forte relance aux États-Unis. Pourtant, il voit le cocktail de politiques monétaires et fiscales souples comme très favorable aux marchés. Selon lui, une inflation plus élevée encourage les ménages à investir, protégeant ainsi leur patrimoine de l'érosion et alimentant la demande d'actions et d'autres actifs à risque.

En résumé, les conditions sont réunies pour que les marchés profitent d'une combinaison d'assouplissement des politiques, de soutien budgétaire et de solides bénéfices des entreprises — une dynamique qui pourrait maintenir l'appétit pour le risque bien au-delà de la fin de l'année.

Une économie potentiellement en surchauffe, combinée à des taux d'intérêt plus bas, crée un contexte fondamentalement favorable aux marchés boursiers.

Lorsque les coûts d'emprunt diminuent, les entreprises — notamment celles axées sur la croissance — profitent de capitaux moins chers, ce qui peut favoriser les investissements dans l'innovation, l'expansion et les acquisitions. Pour les actions de croissance, qui ont souvent des valorisations plus élevées et dépendent des bénéfices futurs, l'impact de la baisse des taux d'intérêt est particulièrement marqué: des taux d'actualisation plus bas augmentent la valeur actuelle des flux de trésorerie attendus, rendant ces actions plus attrayantes pour les investisseurs.

Malgré des valorisations extrêmement élevées, la combinaison d'une politique monétaire plus accommodante et de pressions inflationnistes persistantes pourrait attirer certains investisseurs institutionnels à revenir sur le marché. Ces conditions créent un scénario où le coût d'opportunité de détenir des liquidités ou des instruments à revenu fixe augmente, ce qui encourage les allocations vers les actions pour préserver les rendements réels.

En particulier, les indices américains à forte croissance, tels que le Nasdaq, pourraient bénéficier d'un regain d'afflux, notamment en raison de l'ampleur des positions spéculatives nettes à découvert. Avec de nombreux participants du marché positionnés de manière défensive, il y a de la place pour que davantage de capitaux soient réorientés vers les actions, ce qui pourrait potentiellement amplifier les gains.

De plus, l'interaction entre l'assouplissement des politiques et les solides résultats des entreprises offre un soutien psychologique aux investisseurs, renforçant la confiance que les actions peuvent continuer à générer des rendements exceptionnels, même dans un environnement macroéconomique complexe.

Le cocktail de taux bas, d'inflation maîtrisable et de tendances de croissance structurelle soutient l'argumentaire en faveur des actifs à risque.

Cela suggère que les actions de croissance restent bien positionnées pour surpasser les performances au cours des prochains trimestres.

En un mot, « haussier » résume le point de vue de Coxon sur le dernier trimestre d'une année mouvementée.

Qui l'aurait cru !

La conjoncture mondiale actuelle reste favorable aux actions européennes et à celles des marchés émergents (EM). Les actions européennes ont bénéficié d'une combinaison de politiques monétaires et fiscales plus souples, ainsi que d'une forte hausse des titres européens du secteur de la défense cette année. Ajoutez à cela la forte appréciation de l'euro et les investisseurs en actions européennes ont enregistré une performance satisfaisante, ce qui confirme les perspectives positives de la région. Comme le souligne Glenn Coxon, les fondamentaux des actions européennes restent solides, ce qui suggère un potentiel de hausse supplémentaire.

Pour les marchés émergents, les signaux haussiers sont moins fréquents, selon M. Coxon, mais l'environnement est actuellement favorable. Un dollar américain plus faible est l'un des principaux facteurs de soutien pour les actions des marchés émergents, ainsi que des écarts de valorisation attrayants par rapport aux marchés développés. Cette dynamique a soutenu des rallyes, comme l'élan progressif observé dans les actions technologiques chinoises, qui regagnent maintenant l'attention des investisseurs.

Le sentiment haussier ne se limite pas uniquement aux actions. La configuration macroéconomique actuelle — caractérisée par une politique accommodante, des liquidités abondantes et le potentiel d'une surchauffe de l'économie américaine — crée également un environnement propice aux actifs alternatifs. Les métaux précieux, les matières premières et même les crypto-monnaies profitent de ces conditions, offrant aux investisseurs de multiples opportunités de tirer parti des vents favorables du marché.

Le dollar américain a suivi une tendance à la dépréciation depuis le début de l'année, sous l'effet de facteurs tels que la guerre commerciale, l'affaiblissement de l'exceptionnalisme américain, les préoccupations croissantes concernant la dette américaine et les sorties soutenues de fonds des avoirs du Trésor.

Alors que les positions spéculatives nettes restent profondément courtes, Glenn Coxon soutient que le dollar américain n'est pas prêt pour un rebond significatif dans les mois à venir. Et à plus long terme, le consensus pointe vers un dollar qui s'affaiblit progressivement à mesure que les pressions structurelles continuent de s'accumuler.

Aucune des principales devises ne paraît particulièrement attrayante en ce moment.

Selon M. Coxon, la plupart sont aux prises avec une inflation structurellement plus élevée et une dette en forte augmentation, ce qui conduit à des rendements réels faibles, voire négatifs. Si l'on devait classer les principales devises du pire au « moins pire », le dollar américain occuperait la première place, suivi de la livre sterling, de l'euro et du franc suisse.

En ce qui concerne les politiques des banques centrales, M. Coxon pense que la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d'Angleterre (BoE) ont très probablement terminé avec les baisses de taux cette année, mais pour des raisons très différentes. La BCE considère que la croissance économique et l'inflation sont à des niveaux justifiant le maintien des taux proches de 2 %, tandis qu'au Royaume-Uni, la hausse des pressions inflationnistes empêchera la BoE de fournir un soutien supplémentaire malgré une croissance lente et des préoccupations budgétaires persistantes.

Parmi les principales devises, le franc suisse reste probablement le plus fort, malgré des taux d'intérêt nuls et la menace persistante de taux d'intérêt négatifs. Même ainsi, la Banque nationale suisse (BNS) hésite à permettre au franc de s'apprécier trop fortement, visant à protéger les exportateurs qui ont déjà été durement touchés par les tarifs douaniers américains de 39 %. L'appétit pour le franc, bien que préjudiciable aux exportations, souligne le rôle de cette devise en tant que valeur refuge dans un environnement mondial difficile.

Glenn Coxon déclare que l'environnement actuel de rendements réels faibles à négatifs soutient fortement les métaux précieux, les matières premières dures et les crypto-monnaies.

L'or, en particulier, profite non seulement du contexte monétaire accommodant, mais aussi des incertitudes politiques et géopolitiques persistantes, ainsi que de la demande croissante des banques centrales à travers le monde. Ensemble, ces facteurs plaident en faveur de la poursuite de la hausse du secteur.

En examinant les tendances historiques, les précédents rallyes de l'or ont produit des gains de 3x et même 6,5x au cours de leurs cycles au début des années 70 et après 2000. En revanche, le rallye actuel de l’or a été inhabituellement lent, ce qui suggère qu’il pourrait encore y avoir une marge de progression significative. Coxon note que si l'on se fie à l'histoire, et nous partons du principe que cela pourrait être multiplié par 7 cette fois-ci, nous ne sommes peut-être qu'au milieu de gamme du rallye en développement. Dans un tel scénario, le prix de l'or pourrait théoriquement atteindre jusqu'à 7’000 dollars l'once avant que le rallye ne soit complètement mature et à son apogée.
 

Cette combinaison de soutien monétaire structurel, de demande de valeur refuge et de précédents historiques rend les métaux précieux - et l'or en particulier - de plus en plus attrayants pour les investisseurs cherchant à se protéger contre l'inflation, la volatilité des devises et l'incertitude économique mondiale.

Nous sommes actuellement dans une configuration de marché reflationniste, et le pétrole brut se distingue comme le seul actif majeur qui n'a pas suivi le scénario, souligne M. Coxon. En règle générale, lorsque l'économie mondiale est en mode de reflation — marquée par des prévisions de croissance plus élevées, une amélioration de la demande des marchés émergents et un affaiblissement du dollar américain — les matières premières, et en particulier le pétrole, ont tendance à augmenter. Ainsi, les conditions haussières sont largement réunies : le dollar a reculé, rendant les matières premières libellées en dollars plus abordables dans le monde entier ; les perspectives de croissance des marchés émergents se sont améliorées, suggérant une demande accrue d'énergie ; et les tensions géopolitiques dans les principales régions productrices continuent d'offrir un contexte favorable. Pourtant, malgré cette conjonction de facteurs, les prix du brut américain ont constamment eu du mal à dépasser la fourchette de 60 à 65 dollars le baril, laissant de nombreux investisseurs frustrés par l'inertie apparente du pétrole.

Mais l'absence de dynamique des prix principaux ne signifie pas qu'il n'y a pas d'opportunités sur le marché.

Les contrats à terme sur le pétrole restent en situation de backwardation, où les contrats à court terme se négocient à des prix plus élevés que ceux à plus long terme sur la courbe.

Pour les investisseurs, cette structure est significative : lorsqu'ils reportent des positions à terme — en vendant le contrat expirant et en achetant le suivant — ils passent effectivement à un contrat moins cher. Cela crée ce que l'on appelle un rendement positif de roulement ou un portage positif. Cela signifie que même si les prix au comptant restent bloqués dans la fourchette actuelle, les positions longues sur les contrats à terme peuvent encore offrir des rendements attractifs simplement en raison de la forme de la courbe.

En termes pratiques, le backwardation récompense ceux qui conservent des positions longues et renouvellent continuellement leurs contrats, tout en pénalisant les positions courtes qui doivent se renouveler en contrats plus coûteux. Cette dynamique aide à expliquer pourquoi les contrats à terme sur le pétrole brut restent rentables malgré le fait que la matière première sous-jacente semble être dans une fourchette. En d'autres termes, le prix affiché ne raconte peut-être pas toute l'histoire : le pétrole reste un investissement gagnant, non pas parce qu'il grimpe, mais parce que la structure même du marché favorise les haussiers.

Glenn Coxon et son équipe sont optimistes pour le pétrole, le cuivre et les actions énergétiques. N'oubliez pas que les actions énergétiques bénéficient également de la demande en IA et en technologie, et que leurs dividendes sont attrayants pour se prémunir contre l'inflation.

Au-delà des métaux précieux et des matières premières, les crypto-monnaies sont de mieux en mieux placées pour profiter d'une inflation plus élevée, de rendements réels faibles ou négatifs et de la dégradation continue des valeurs des devises traditionnelles. Pour la première fois, Glenn Coxon et son équipe prennent des mesures concrètes en ouvrant une position longue sur le bitcoin dans le cadre d'une stratégie plus large visant à se prémunir contre le risque de change et à préserver le pouvoir d'achat.

À court terme, M. Coxon note que l'encombrement des positions longues et la volatilité inhérente des marchés pourraient entraîner des corrections intermittentes ou de fortes fluctuations de prix.

Pourtant, malgré ces fluctuations, le Bitcoin reste un investissement à forte conviction pour l'approche à long terme de l'équipe. Compte tenu de l'offre limitée, de l'adoption croissante par les institutions et des pressions macroéconomiques persistantes, M. Coxon considère le Bitcoin comme un actif convaincant pour une diversification de votre portefeuille et une protection contre l'inflation.

Bien que des turbulences à court terme soient probables, le potentiel à plus long terme de gains substantiels fait qu'entrer maintenant est une opportunité qui vaut la peine d'être saisie.

Le contenu de cet article est fourni uniquement à des fins éducatives. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni des recommandations financières, ni du matériel promotionnel.
Investir dans les actifs numériques comporte un degré de risque élevé.