Il mercato statunitense delle IPO si sta preparando a quella che diventerà una delle più grandi ondate di quotazioni in borsa nel settore tecnologico della storia. Tra i nomi che dovrebbero essere quotati in borsa nei prossimi mesi ci sono tre delle aziende più affascinanti e - a volte - controverse del momento: SpaceX, OpenAI e Anthropic.
L'entusiasmo è alto e comprensibile: queste aziende non vendono semplicemente prodotti. Stanno vendendo il futuro. Stiamo parlando di intelligenza artificiale, chatbot, agenti IA, sistemi autonomi, ragionamento automatico, applicazioni militari, ma anche esplorazione spaziale e infrastrutture orbitali: temi che plasmeranno la prossima era economica.
Alcuni investitori vogliono esposizione, altri sono molto riluttanti perché dietro le straordinarie narrazioni e le valutazioni vertiginose si cela una realtà finanziaria molto più complicata: la scomoda verità che oggi queste aziende sono anche macchine per bruciare denaro che operano in settori dove la redditività futura rimane profondamente incerta.
La vera domanda non è più se l'IA e le infrastrutture avanzate trasformeranno il mondo. Quasi sicuramente lo faranno.
Ma resta da vedere se gli investitori che comprano queste IPO riusciranno alla fine a guadagnare.
Quindi tuffiamoci, uno alla volta!
SpaceX: il futuro delle infrastrutture... o un buco nero finanziario?
Per anni, SpaceX è rimasta una delle mitiche aziende private a cui gli investitori comuni non potevano accedere.
Sotto il Techno-king Elon Musk, divenne il simbolo supremo dell'ambizione della Silicon Valley: razzi riutilizzabili, colonizzazione di Marte, satelliti Starlink e visioni sempre più ambiziose che coinvolgevano infrastrutture di IA in orbita.
Ma nonostante i razzi e i titoli di fantascienza, il vero motore di SpaceX oggi non è l'esplorazione spaziale. È connettività.
La buona notizia è che Starlink è silenziosamente diventata la spina dorsale finanziaria dell'azienda, e attualmente sta generando miliardi di profitti per finanziare il settore spaziale che consuma enormi quantità di capitale – come si può immaginare – inviare razzi nello spazio costa più che costruire auto elettriche.
Allo stesso tempo, SpaceX si sta evolvendo in qualcosa di molto più ampio di un'azienda di razzi. La visione a lungo termine prevede sempre più:
- infrastruttura di IA orbitale,
- computazione basata su space-based,
- connettività alimentata da satelliti,
- industria lunare e
- alla fine insediamenti marziani.
Leggi di nuovo.
Ed è qui che la storia diventa affascinante e finanziariamente terrificante.
L'economia dell'intelligenza artificiale sta diventando straordinariamente costosa. L'addestramento di modelli AI di grandi dimensioni richiede oggi quantità gigantesche di elettricità, sistemi di raffreddamento, semiconduttori e capacità di calcolo.
La rivoluzione dell'IA si scontra con vincoli fisici: reti elettriche, carenze energetiche e colli di bottiglia nella produzione di chip. La risposta di Elon Musk a queste limitazioni terrene è radicale. Se la Terra non è in grado di fornire energia e capacità di raffreddamento sufficienti, perché non spostare parte dell'infrastruttura nello spazio, giusto?
Da un punto di vista tecnologico, l'idea suona visionaria.
Dal punto di vista finanziario, sembra estremamente rischioso.
“La stessa SpaceX riconosce nei suoi documenti che molti di questi concetti potrebbero non diventare mai commercialmente sostenibili. L'azienda avrebbe registrato perdite operative di quasi 5 miliardi di dollari lo scorso anno e continua a bruciare liquidità a un ritmo rapido.”
E questo è estremamente importante per gli investitori.
Acquistare le azioni di SpaceX non significa semplicemente investire in un'attività comprovata e redditizia. Significherebbe finanziare uno dei progetti infrastrutturali più ambiziosi e speculativi mai tentati, un progetto che potrebbe rimanere a decenni di distanza dal raggiungere una redditività sostenibile.
Aggiungendo un ulteriore livello di complessità, si prevede che Elon Musk manterrà un controllo di voto schiacciante, pari all'85% dei diritti di voto, il che significa che gli investitori ripongono un'enorme fiducia nella visione a lungo termine di Musk e nelle sue decisioni di allocazione del capitale.
Elon Musk rappresenta il punto di forza maggiore e al contempo il rischio più elevato per SpaceX.
OpenAI: tecnologia rivoluzionaria, economia brutale
Se SpaceX rappresenta l'infrastruttura fisica del futuro, OpenAI rappresenta l'infrastruttura cognitiva.
ChatGPT ha cambiato radicalmente la percezione dell'intelligenza artificiale da parte dell'opinione pubblica all'inizio del 2023. Improvvisamente, l'IA ha smesso di essere teorica ed è diventata un prodotto di consumo mainstream. Ha cambiato il mondo.
Pertanto, OpenAI si trova ora al centro di uno dei cicli di adozione tecnologica più rapidi della storia.
È entusiasmante, ma dietro l'entusiasmo si cela una sfida finanziaria straordinaria: l'intelligenza artificiale è incredibilmente costosa da sviluppare e gestire. Gli investimenti massicci in chip, data centre e infrastrutture cloud devono essere fatti in anticipo, molto prima che possa emergere una redditività stabile.
I ricavi stanno certamente crescendo rapidamente. Ma la spesa sta aumentando altrettanto rapidamente, se non più velocemente, per evitare di raggiungere i limiti di capacità.
Non esiste una ricetta magica: OpenAI probabilmente perderà decine di miliardi di dollari prima di raggiungere una redditività sostenibile.
“Non esiste una ricetta magica: OpenAI probabilmente perderà decine di miliardi di dollari prima di raggiungere una redditività sostenibile. ”
Il percorso verso la redditività è pieno di incertezze:
- rallentamento della crescita dei ricavi,
- intensificazione della concorrenza,
- pressioni finanziarie e
- aumento dei costi delle infrastrutture.
Il panorama competitivo sta già cambiando rapidamente. OpenAI non domina più il mercato in modo incontrastato. Rivali come Anthropic stanno conquistando sempre più quote di mercato, mentre le aspettative di guadagno interne sono diventate più difficili da raggiungere.
Allo stesso tempo, OpenAI deve far fronte a giganteschi impegni infrastrutturali a lungo termine che potrebbero raggiungere centinaia di miliardi - e potenzialmente anche superare i 1.000 miliardi di dollari - nel prossimo decennio. Si trova al centro di un complesso circolo di AI con le Big Tech che svolgono sia il ruolo di investitori che di fornitori di dati, chip e potenza di calcolo.
I numeri sono da capogiro: OpenAI starebbe bruciando circa 10 miliardi di dollari all'anno - una cifra sbalorditiva anche per gli standard della Silicon Valley - e la concorrenza si sta accaparrando la sua torta.
Anthropic: la stella nascente
Anthropic , la società dietro Claude, si è posizionata come una delle alternative più credibili a OpenAI.
L'azienda si è sempre più concentrata sulla sicurezza dell'IA, applicazioni governative e sistemi di livello enterprise, aiutando a attrarre sviluppatori, istituzioni e interesse del settore pubblico.
I suoi modelli stanno già sconvolgendo le consolidate aziende di software e contribuendo a una crescente ansia in tutto il settore.
Per molti versi, Anthropic rappresenta la prossima fase della battaglia dell'IA: non solo costruire chatbot, ma integrare profondamente l'IA nelle operazioni aziendali, nella programmazione, nella difesa, nella cybersecurity e nella produttività aziendale.
Ma come per OpenAI, non esiste una ricetta magica.
“Anche Anthropic sta bruciando enormi quantità di denaro.”
Addestrare sistemi di IA sempre più avanzati richiede enormi investimenti in semiconduttori, infrastrutture cloud e data center. Gli investimenti dovrebbero essere effettuati in anticipo. Il prodotto dovrebbe essere pronto prima della vendita e i vincoli di capacità dovrebbero essere gestiti in anticipo per evitare qualsiasi frustrazione legata alla velocità e alla qualità del servizio.
Opportunità: Crescita di Starlink, leadership nei lanci, espansione dell'economia spaziale.
Rischi: Valutazioni elevate, enormi requisiti di capitale, rischi di esecuzione e regolamentari.
Opportunità: Adozione esplosiva dell'IA, rapida crescita dei ricavi, dominio dell'ecosistema.
Rischi: elevato consumo di liquidità, dipendenza dal boom della spesa per l'intelligenza artificiale, intensificazione della concorrenza.
Opportunità: Crescita dell'AI aziendale, partnership strategiche, leadership nella sicurezza dell'AI.
Rischi: consumo di cassa, pressioni concorrenziali e sui prezzi.
Giro e giro
Ed è qui che l'ecosistema dell'IA inizia a sembrare sempre più circolare.
Sia OpenAI che Anthropic dipendono fortemente dai finanziamenti e dal supporto infrastrutturale di aziende Big Tech come Microsoft, Amazon e Google. Queste stesse aziende rivendono poi servizi cloud, chip e potenza di calcolo.
In parole semplici, l'ecosistema dell'IA si sta finanziando sempre più internamente.
Sebbene questa struttura funzioni nei periodi di entusiasmo degli investitori e di abbondante liquidità, la sostenibilità a lungo termine del modello rimane incerta se la crescita dei ricavi dovesse rallentare.
Perché alla fine devi generare profitti reali e il denaro deve affluire dall'ESTERNO del circolo.
Quindi, dove andranno effettivamente i profitti?
Questa è la domanda da un milione di dollari che gli investitori devono affrontare oggi.
Tutti concordano sul fatto che l'intelligenza artificiale sia rivoluzionaria. Ma nessuno sa con certezza dove si stabilizzeranno i profitti a lungo termine.
- Saranno i creatori di modelli di IA come OpenAI e Anthropic i veri vincitori?
- I profitti fluiranno principalmente verso aziende di semiconduttori come Nvidia?
- Oppure i giganti del cloud come Microsoft, Amazon e Google cattureranno la maggior parte del valore economico attraverso la proprietà dell'infrastruttura?
Allo stesso tempo, le condizioni macroeconomiche più ampie stanno diventando sempre più difficili da ignorare.
- I rendimenti globali stanno aumentando.
- I governi restano fortemente indebitati.
- I sistemi energetici sono sotto pressione.
- La frammentazione geopolitica è in aumento.
- I costi di finanziamento non sono più prossimi allo zero.
E questo è molto importante per le attività altamente speculative che possono rimanere non redditizie per anni.
Il pericolo è che gli investitori si lascino talmente affascinare dalle prospettive future da smettere di prestare attenzione alla valutazione.
È così che si formano le bolle.
Bolla speculativa o opportunità irripetibile?
Vorrei avere la risposta.
La verità è che queste IPO potrebbero diventare storiche creatrici di ricchezza, ma potrebbero anche trasformarsi in simboli di eccesso speculativo se le aspettative si allontanassero troppo dalla realtà economica.
Il futuro probabilmente appartiene all'intelligenza artificiale e alle infrastrutture avanzate, ma anche il futuro può diventare troppo costoso.
E quando le valutazioni si staccano dai fondamentali, le correzioni successive possono essere brutali.
“Non basta avere la storia giusta, gli investitori devono anche azzeccare la valutazione e la tempistica.”
E storicamente, questa è sempre stata la parte più difficile.
I modelli di valutazione tradizionali faticano ad analizzare aziende come SpaceX, OpenAI e Anthropic perché operano in settori che esistevano a malapena pochi anni fa. Ciò rende queste IPO incredibilmente entusiasmanti e al tempo stesso straordinariamente pericolose.
Queste tre aziende potrebbero andare sulla luna — letteralmente nel caso di SpaceX.
Oppure potrebbero ricadere sulla Terra.
Il tempo lo dirà.
Il contenuto di questo articolo è fornito esclusivamente a scopo formativo. Non costituisce una consulenza sugli investimenti, una raccomandazione finanziaria o un materiale promozionale.
