Le marché américain des IPO se prépare à ce qui deviendra l’une des plus grandes vagues de cotation technologique de l’histoire. Parmi les noms qui devraient entrer en bourse dans les mois à venir figurent trois des entreprises les plus fascinantes et – parfois – controversées du moment : SpaceX, OpenAI et Anthropic.
L'excitation est grande et compréhensible : ces entreprises ne se contentent pas de vendre des produits. Ils vendent le futur. Nous parlons d’intelligence artificielle, de chatbots, d’agents d’IA, de systèmes autonomes, de raisonnement machine, d’applications militaires, mais aussi d’exploration spatiale et d’infrastructures orbitales – des thèmes qui façonneront la prochaine ère économique.
Certains investisseurs souhaitent une exposition, d'autres sont très réticents, car derrière ces récits extraordinaires et ces valorisations vertigineuses se cache une réalité financière bien plus complexe : la vérité dérangeante selon laquelle aujourd'hui, ces entreprises sont également des machines à brûler des liquidités opérant dans des secteurs où la rentabilité future reste profondément incertaine.
La vraie question n'est plus de savoir si l'IA et les infrastructures avancées vont transformer le monde. Ils le feront très certainement.
Mais si les investisseurs achetant ces IPO finiront par rapporter de l’argent.
Alors plongeons-y, un par un !
SpaceX : l'avenir des infrastructures... ou un trou noir financier ?
Pendant des années, SpaceX est restée l'une des entreprises privées mythiques auxquelles les investisseurs ordinaires n'avaient tout simplement pas accès.
Sous Techo-king Elon Musk, il est devenu le symbole ultime de l'ambition de la Silicon Valley : fusées réutilisables, colonisation de Mars, satellites Starlink et visions de plus en plus ambitieuses impliquant des infrastructures d'IA en orbite.
Mais malgré les fusées et les gros titres de science-fiction, le véritable moteur de SpaceX aujourd'hui n'est pas l'exploration spatiale. C’est la connectivité.
La bonne nouvelle, c'est que Starlink est discrètement devenu le pilier financier de l'entreprise et génère actuellement des milliards de dollars de bénéfices pour financer les activités spatiales qui consomment d'énormes quantités de capitaux – comme vous pouvez l'imaginer – envoyer des fusées dans l'espace coûte plus cher que de construire des voitures électriques.
Parallèlement, SpaceX évolue vers quelque chose de bien plus large qu’une simple société de fusées. La vision à long terme implique de plus en plus :
- infrastructure d'IA orbitale,
- l'informatique spatiale,
- connectivité par satellite,
- industrie lunaire et
- finalement des colonies martiennes.
Lisez encore une fois.
Et c’est ici que l’histoire devient à la fois fascinante et financièrement terrifiante.
L'économie de l'intelligence artificielle devient extraordinairement coûteuse. La formation de grands modèles d'IA nécessite désormais des quantités gigantesques d'électricité, de systèmes de refroidissement, de semi-conducteurs et de capacité de calcul.
La révolution de l'IA se heurte à des contraintes physiques : réseaux électriques, pénuries d'énergie et blocages dans la production de puces. La réponse d'Elon Musk à ces limites terrestres est radicale. Si la Terre ne peut pas fournir efficacement suffisamment d'énergie et de capacité de refroidissement, pourquoi ne pas déplacer une partie de l'infrastructure dans l'espace, n'est-ce pas ?
D'un point de vue technologique, l'idée semble visionnaire.
D'un point de vue financier, cela semble très risqué.
“SpaceX reconnaît elle-même dans ses documents que bon nombre de ces concepts pourraient ne jamais devenir commercialement viables. L'entreprise aurait enregistré des pertes d'exploitation de près de 5 milliards de dollars l'année dernière et continue de brûler des liquidités à un rythme rapide.”
Et cela est extrêmement important pour les investisseurs.
Acheter des actions SpaceX ne signifierait pas simplement investir dans une activité rentable et éprouvée. Il s'agirait de financer l'un des projets d'infrastructure les plus ambitieux et les plus spéculatifs jamais entrepris, dont la rentabilité durable pourrait ne pas être atteinte avant des dizaines d'années.
Pour ajouter à la complexité de la situation, Elon Musk devrait conserver un contrôle écrasant sur les droits de vote (85 %), ce qui signifie que les investisseurs accorderaient une confiance énorme à la vision à long terme de Musk et à ses décisions en matière d'affectation des capitaux.
Elon Musk est la plus grande force et le plus grand risque pour SpaceX.
OpenAI : une technologie révolutionnaire, une économie impitoyable
Si SpaceX représente l’infrastructure physique du futur, OpenAI représente l’infrastructure cognitive.
ChatGPT a fondamentalement changé la perception du public à l'égard de l'intelligence artificielle presque du jour au lendemain, début 2023. Soudain, l'IA a cessé d'être théorique et est devenue un produit de consommation courante. Cela a changé le monde.
OpenAI se trouve donc aujourd'hui au cœur de l'un des cycles d'adoption technologique les plus rapides de l'histoire.
C'est passionnant, mais derrière cette excitation se cache un défi financier extraordinaire : l’intelligence artificielle est incroyablement coûteuse à développer et à exploiter. Des investissements massifs dans les puces, les centres de données et l'infrastructure en nuage doivent être réalisés dès le départ, bien avant qu'une rentabilité stable puisse émerger.
Les revenus augmentent indéniablement rapidement. Mais les dépenses augmentent tout aussi vite, voire plus vite, pour éviter de se heurter à des contraintes de capacité.
Il n'y a pas de recette magique : OpenAI va probablement perdre des dizaines de milliards de dollars avant d'atteindre une rentabilité durable.
“Il n'y a pas de recette magique : OpenAI va probablement perdre des dizaines de milliards de dollars avant d'atteindre une rentabilité durable. ”
La voie vers la rentabilité est pleine d'incertitudes :
- ralentissement de la croissance des revenus,
- intensification de la compétition,
- les pressions financières et
- Augmentation des coûts des infrastructures.
Le paysage concurrentiel évolue déjà rapidement. OpenAI ne domine plus le marché de manière incontestée. Des concurrents tels qu'Anthropic s'emparent de plus en plus de parts de marché, tandis que les prévisions de recettes internes deviennent plus difficiles à atteindre.
Dans le même temps, OpenAI doit faire face à des engagements gigantesques en matière d'infrastructure à long terme, qui pourraient atteindre des centaines de milliards, voire dépasser 1 000 milliards de dollars, au cours de la décennie à venir. Elle se trouve au cœur d'un cercle complexe d'IA, les grandes entreprises technologiques jouant à la fois le rôle d'investisseur et de fournisseur de données, de puces et de puissance de calcul.
Les chiffres sont époustouflants : OpenAI consommerait environ 10 milliards de dollars par an, un chiffre impressionnant, même si l'on considère les standards de la Silicon Valley, et la concurrence se profile pour son gâteau.
Anthropic : l'étoile montante
Anthropic — l’entreprise derrière Claude — s’est positionnée comme l’une des alternatives les plus crédibles à OpenAI.
L'entreprise s'est de plus en plus concentrée sur la sécurité de l'IA, les applications gouvernementales et les systèmes d'entreprise, ce qui l'a aidée à attirer les développeurs, les institutions et l'intérêt du secteur public.
Ses modèles perturbent déjà les entreprises de logiciels établies et contribuent à l'inquiétude croissante dans le secteur des logiciels.
À bien des égards, Anthropic représente la prochaine étape de la bataille de l'IA : il ne s'agit pas simplement de créer des chatbots, mais aussi d'intégrer l'IA en profondeur aux opérations commerciales, au codage, à la défense, à la cybersécurité et à la productivité des entreprises.
Mais comme OpenAI, il n'existe pas de recette magique.
“Anthropic dépense également des sommes colossales.”
La formation de systèmes d’IA de plus en plus avancés nécessite d’énormes investissements dans les semi-conducteurs, l’infrastructure cloud et les centres de données. Les investissements doivent être faits à l’avance. Le produit doit être prêt avant la vente et les contraintes de capacité doivent être gérées à l'avance afin d'éviter toute frustration quant à la rapidité et à la qualité du service.
Opportunités : Croissance de Starlink, leadership en matière de lancement, expansion de l'économie spatiale.
Risques : Valorisation élevée, besoins massifs en capitaux, risques d'exécution et risques réglementaires.
Opportunités : Adoption explosive de l'IA, croissance rapide des revenus, domination de l'écosystème.
Risques : Forte consommation de trésorerie, dépendance à l’égard de l’explosion des dépenses en matière d’IA, intensification de la concurrence.
Opportunités : Croissance de l'IA dans les entreprises, partenariats stratégiques, leadership en matière de sécurité de l'IA.
Risques : Consommation de trésorerie, pression de la concurrence et des prix.
Encore et encore
C'est là que l'écosystème de l'IA devient de plus en plus circulaire.
OpenAI et Anthropic dépendent toutes deux fortement du financement et du soutien infrastructurel des grandes entreprises technologiques telles que Microsoft, Amazon et Google. Ces mêmes entreprises leur revendent ensuite des services en nuage, des puces et de la puissance de calcul.
En d'autres termes, l'écosystème de l'IA se finance de plus en plus en interne.
Et si cette structure fonctionne pendant les périodes d'enthousiasme des investisseurs et d'abondance des liquidités, la viabilité à long terme du modèle reste incertaine si la croissance des revenus finit par ralentir.
Parce qu'en fin de compte, quelqu'un doit générer des profits réels et l'argent doit affluer de l'EXTÉRIEUR du cercle vers celui-ci.
Alors, où iront concrètement les bénéfices ?
C'est la question d'un million de dollars que se posent les investisseurs aujourd'hui.
Tout le monde s'accorde à dire que l'intelligence artificielle est révolutionnaire. Mais personne ne sait vraiment où finiront les bénéfices à long terme.
- Les plus grands gagnants seront-ils les créateurs de modèles d’IA comme OpenAI et Anthropic ?
- Les bénéfices seront-ils principalement versés aux entreprises de semi-conducteurs comme Nvidia ?
- Ou bien les géants du cloud tels que Microsoft, Amazon et Google capteront-ils la majeure partie de la valeur économique grâce à la propriété des infrastructures ?
Dans le même temps, il devient de plus en plus difficile d'ignorer les conditions macroéconomiques générales.
- Les rendements mondiaux sont en hausse.
- Les gouvernements restent fortement endettés.
- Les systèmes énergétiques sont sous pression.
- La fragmentation géopolitique s’accroît.
- Les coûts de financement ne sont plus proches de zéro.
Et cela est extrêmement important pour les entreprises hautement spéculatives qui peuvent rester non rentables pendant des années.
Le danger est que les investisseurs soient tellement captivés par l'avenir qu'ils cessent de prêter attention à l'évaluation.
C’est ainsi que les bulles se forment.
Bulle spéculative ou opportunité unique ?
Je souhaiterais avoir la réponse.
En réalité, ces introductions en bourse pourraient devenir des créateurs de richesse historiques, mais aussi des symboles d'excès spéculatifs si les attentes s'éloignent trop de la réalité économique.
L'avenir appartient probablement à l'intelligence artificielle et aux infrastructures avancées, mais même l'avenir peut devenir hors de prix.
Et lorsque les valorisations se détachent des fondamentaux, les reculs éventuels peuvent être brutaux.
“Il ne suffit pas de bien raconter l'histoire, les investisseurs doivent également obtenir la bonne évaluation et le bon moment”
Et historiquement, cela a toujours été la partie la plus difficile.
Les modèles traditionnels d’évaluation ont du mal à analyser des entreprises comme SpaceX, OpenAI et Anthropic car elles opèrent dans des secteurs qui n’existaient presque pas il y a quelques années. C'est ce qui rend ces introductions en bourse à la fois incroyablement excitantes et extraordinairement dangereuses.
Ces trois entreprises pourraient aller sur la lune — littéralement dans le cas de SpaceX.
Ou ils pourraient finir par retomber sur Terre.
Le temps nous le dira.
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