Die nächsten IPO-Giganten: SpaceX, OpenAI und Anthropic

Der US-amerikanische IPO-Markt bereitet sich auf eine der grössten Technologie-Börsengangswellen der Geschichte vor. Zu den Namen, die in den kommenden Monaten an die Börse gehen sollen, gehören drei der faszinierendsten und – manchmal – kontroversesten Unternehmen der Gegenwart: SpaceX, OpenAI und Anthropic.

Die Aufregung ist gross und verständlich: Diese Unternehmen verkaufen nicht einfach nur Produkte. Sie verkaufen die Zukunft. Wir sprechen hier von künstlicher Intelligenz, Chatbots, KI-Agenten, autonomen Systemen, maschinellem Denken, militärischen Anwendungen, aber auch von Weltraumforschung und orbitaler Infrastruktur – Themen, die die nächste Wirtschaftsära prägen.

Einige Anleger wollen sich engagieren, andere sind sehr zurückhaltend, denn hinter den aussergewöhnlichen Erzählungen und atemberaubenden Bewertungen verbirgt sich eine weitaus kompliziertere finanzielle Realität: die unbequeme Wahrheit, dass diese Unternehmen auch heute noch Geldverbrennungsmaschinen sind, die in Branchen tätig sind, in denen die künftige Rentabilität äusserst ungewiss ist.

Die eigentliche Frage ist nicht mehr, ob KI und fortschrittliche Infrastruktur die Welt verändern werden. Das werden sie mit ziemlicher Sicherheit.

Aber ob die Anleger, die diese IPOs kaufen, letztendlich Geld verdienen werden.

Also lassen Sie uns eintauchen, eins nach dem anderen!

Jahrelang blieb SpaceX eines der mythischen Privatunternehmen, auf die normale Anlegende einfach keinen Zugriff hatten.

Unter dem Tech-King Elon Musk wurde es zum ultimativen Symbol für die Ambition des Silicon Valley: wiederverwendbare Raketen, Marskolonisierung, Starlink-Satelliten und zunehmend ambitionierte Visionen mit KI-Infrastruktur im Orbit.

Doch trotz der Raketen und der Science-Fiction-Schlagzeilen ist der eigentliche Motor von SpaceX heute nicht die Weltraumforschung. Es geht um Konnektivität.

Die gute Nachricht ist, dass Starlink still und leise zum finanziellen Rückgrat des Unternehmens geworden ist und derzeit Milliarden an Gewinnen generiert, um das Raumfahrtgeschäft zu finanzieren, das enorme Kapitalmengen verbraucht – wie man sich vorstellen kann – und der Transport von Raketen ins All kostet mehr als der Bau von Elektroautos.

Gleichzeitig entwickelt sich SpaceX zu etwas weit Grösserem als nur einem Raketenunternehmen. Die langfristige Vision umfasst zunehmend Folgendes:

1. orbitale KI-Infrastruktur,
2. weltraumgestütztes Rechnen,
3. satellitengestützte Konnektivität
4. Mondbranche und
5. schliesslich Marsianische Siedlungen.

Lesen Sie das noch einmal.

Und genau hier wird die Geschichte sowohl faszinierend als auch finanziell beängstigend.

Die Ökonomie der künstlichen Intelligenz wird immer teurer. Das Training grosser KI-Modelle erfordert jetzt gigantische Mengen an Elektrizität, Kühlsystemen, Halbleitern und Rechenkapazität.

Die KI-Revolution kollidiert mit physikalischen Beschränkungen: Stromnetzen, Energieknappheit und Engpässen in der Chipproduktion. Elon Musks Antwort auf diese irdischen Beschränkungen ist radikal. Wenn die Erde nicht genügend Energie und Kühlkapazität effizient bereitstellen kann, warum sollte man dann nicht einen Teil der Infrastruktur ins Weltall verlagern?

Aus technologischer Sicht klingt die Idee visionär.

Aus finanzieller Sicht klingt das extrem riskant.

Und das ist für Anleger von enormer Bedeutung.

Der Kauf von SpaceX-Aktien bedeutet nicht einfach nur eine Investition in ein bewährtes, profitables Unternehmen. Das würde bedeuten, eines der ehrgeizigsten und spekulativsten Infrastrukturprojekte aller Zeiten zu finanzieren – eines, das Jahrzehnte von nachhaltiger Rentabilität entfernt sein könnte.

Erschwerend kommt hinzu, dass Elon Musk voraussichtlich die überwältigende Stimmkontrolle behalten wird, nämlich 85 % der Stimmrechte. Dies bedeutet, dass die Investoren faktisch enormes Vertrauen in Musks langfristige Vision und seine Kapitalallokationsentscheidungen setzen würden.

Elon Musk ist die grösste Stärke und das grösste Risiko für SpaceX.

Wenn SpaceX die physische Infrastruktur der Zukunft darstellt, stellt OpenAI die kognitive Infrastruktur dar.

ChatGPT veränderte die öffentliche Wahrnehmung von künstlicher Intelligenz Anfang 2023 quasi über Nacht grundlegend. Plötzlich fühlte sich KI nicht mehr theoretisch an und wurde zu einem Mainstream-Konsumprodukt. Es veränderte die Welt.

Damit befindet sich OpenAI im Zentrum eines der schnellsten Technologieeinführungszyklen der Geschichte.

Das ist aufregend, aber hinter der Aufregung verbirgt sich eine ausserordentliche finanzielle Herausforderung: Künstliche Intelligenz ist unglaublich teuer in der Entwicklung und im Betrieb. Massive Investitionen in Chips, Rechenzentren und Cloud-Infrastruktur müssen im Voraus getätigt werden, lange bevor eine stabile Rentabilität entstehen kann.

Die Einnahmen wachsen sicherlich schnell. Doch die Ausgaben steigen genauso schnell – wenn nicht sogar schneller –, um Kapazitätsbeschränkungen zu vermeiden.

Es gibt kein Patentrezept: OpenAI wird voraussichtlich Dutzende Milliarden Dollar verlieren, bevor es möglicherweise nachhaltige Rentabilität erreicht. 

Der Weg zur Profitabilität ist mit Unsicherheiten behaftet:

• Verlangsamung des Umsatzwachstums,
• Verschärfung des Wettbewerbs,
• Finanzierungsdruck und
• steigende Infrastrukturkosten.

Die Wettbewerbslandschaft verändert sich bereits rasant. OpenAI dominiert den Markt nicht mehr unangefochten. Konkurrenten wie Anthropic gewinnen zunehmend Marktanteile, während interne Umsatzerwartungen Berichten zufolge schwieriger zu erreichen sind.

Gleichzeitig steht OpenAI vor gigantischen langfristigen Infrastrukturverpflichtungen, die sich im Laufe des nächsten Jahrzehnts auf Hunderte von Milliarden Dollar belaufen und möglicherweise sogar 1 Billion Dollar übersteigen könnten. Es befindet sich in der Mitte eines komplexen KI-Kreislaufs, in dem Big Tech sowohl die Rolle des Investors als auch des Anbieters von Daten, Chips und Rechenleistung spielt.

Die Zahlen sind schwindelerregend: OpenAI verbrennt Berichten zufolge jährlich rund 10 Milliarden Dollar – eine erstaunliche Summe selbst für Silicon-Valley-Verhältnisse – und die Konkurrenz will sich seinen Kuchen sichern.

Anthropic – das Unternehmen hinter Claude – hat sich als eine der glaubwürdigsten Alternativen zu OpenAI positioniert.

Das Unternehmen hat sich zunehmend auf KI-Sicherheit, Regierungsanwendungen und Systeme für Unternehmen konzentriert und so das Interesse von Entwicklern, Institutionen und dem öffentlichen Sektor geweckt.

Ihre Modelle revolutionieren bereits etablierte Softwareunternehmen und tragen zu wachsender Besorgnis in der Softwarebranche bei.

In vielerlei Hinsicht stellt Anthropic die nächste Stufe im KI-Kampf dar: nicht nur den Bau von Chatbots, sondern die tiefgehende Integration von KI in Geschäftsabläufe, Programmierung, Verteidigung, Cybersicherheit und Unternehmensproduktivität.

Aber wie bei OpenAI gibt es auch hier kein Patentrezept.

Das Training immer fortschrittlicherer KI-Systeme erfordert enorme Investitionen in Halbleiter, Cloud-Infrastruktur und Rechenzentren. Investitionen sollten im Voraus getätigt werden. Das Produkt sollte vor dem Verkauf fertig sein und die Kapazitätsengpässe sollten im Voraus bewältigt werden, um Frustrationen hinsichtlich Geschwindigkeit und Qualität des Service zu vermeiden.

Und hier beginnt das KI-Ökosystem, zunehmend kreisförmig zu wirken.

Sowohl OpenAI als auch Anthropic sind stark von der Finanzierung und Infrastrukturunterstützung durch grosse Technologiekonzerne wie Microsoft, Amazon und Google abhängig . Diese gleichen Unternehmen verkaufen dann Cloud-Dienste, Chips und Rechenleistung an sie zurück.

Vereinfacht ausgedrückt finanziert sich das KI-Ökosystem zunehmend selbst.

Und obwohl diese Struktur auch in Zeiten von Investorenbegeisterung und reichlicher Liquidität funktioniert, bleibt die langfristige Nachhaltigkeit des Modells ungewiss, falls das Umsatzwachstum schliesslich nachlässt.

Denn schliesslich muss jemand echte Gewinne erwirtschaften und das Geld sollte von AUSSEN in den Kreis fliessen.

Das ist die entscheidende Frage, der sich Anleger heute stellen müssen.

Alle sind sich einig, dass künstliche Intelligenz revolutionär ist. Aber niemand weiss wirklich, wo sich die langfristigen Gewinne letztendlich einpendeln werden.

• Werden die grössten Gewinner die Entwickler von KI-Modellen wie OpenAI und Anthropic sein?
• Werden die Gewinne hauptsächlich an Halbleiterunternehmen wie Nvidia fliessen?
• Oder werden Cloud-Giganten wie Microsoft, Amazon und Google den grössten Teil des wirtschaftlichen Werts durch den Besitz der Infrastruktur abschöpfen?

Gleichzeitig lassen sich die allgemeineren makroökonomischen Rahmenbedingungen immer schwieriger ignorieren.

• Die globalen Renditen steigen.
• Die Regierungen sind nach wie vor hoch verschuldet.
• Die Energiesysteme stehen unter Druck.
• Die geopolitische Fragmentierung nimmt zu.
• Die Finanzierungskosten liegen nicht mehr nahe bei null.

Und das ist enorm wichtig für hochspekulative Unternehmen, die jahrelang unrentabel bleiben könnten.

Die Gefahr besteht darin, dass die Anleger so sehr von der Zukunftserzählung gefesselt werden, dass sie aufhören, auf die Bewertung zu achten.

So entstehen Blasen.

Blase oder einmalige Chance einer Generation?

Ich wünschte, ich hätte die Antwort.

Die Wahrheit ist, dass diese Börsengänge zu historischen Wohlstandsbringern werden könnten, aber sie könnten auch zu Symbolen für spekulative Exzesse werden, wenn die Erwartungen zu weit von der wirtschaftlichen Realität abdriften.

Die Zukunft gehört wohl der künstlichen Intelligenz und einer fortschrittlichen Infrastruktur, aber auch die Zukunft kann überteuert werden.

Und wenn sich die Bewertungen von den Fundamentaldaten abkoppeln, kann es zu brutalen Rückschlägen kommen.

Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich zu Weiterbildungszwecken. Er stellt keine Anlageberatung, Finanzempfehlungen oder Werbematerial dar.