Unicorns, private Unternehmen mit einer Bewertung von 1 Milliarde USD oder mehr, gestalten die Art und Weise, wie Innovation finanziert wird, neu. Da sie länger als je zuvor privat bleiben, fragen sich Anleger zunehmend, ob sie jahrelanges Wachstum verpassen und ob neue Anlageprodukte dazu beitragen können, diese Lücke zu schliessen.
Einleitung
Noch vor nicht allzu langer Zeit bedeutete der Kauf von Aktien der nächsten Generation von Technologieführern, auf deren Börsengang (IPO) zu warten. Unternehmen wie Amazon, Google und Facebook gingen relativ früh in ihrer Wachstumsphase an die Börse, wodurch Privatanleger an einem Grossteil ihrer Expansion teilhaben konnten.
Heute sieht das Bild ganz anders aus.
Einige der weltweit wertvollsten Technologieunternehmen, darunter SpaceX, OpenAI, Stripe und Anthropic, sind seit über einem Jahrzehnt privat geblieben und haben weiterhin Milliarden von Dollar von institutionellen Investoren gesammelt. In dieser Zeit haben sie globale Geschäfte aufgebaut, in neue Märkte expandiert und in einigen Fällen Bewertungen erreicht, die die vieler börsennotierter Blue-Chip-Unternehmen übertreffen.
Diese Entwicklung wirft eine wichtige Frage für Anleger auf: Warum entscheiden sich Unternehmen dafür, so lange privat zu bleiben, und wird es für Privatanleger einfacher, vor einem Börsengang (IPO) Anteile zu erwerben?
Die Antwort liegt in der Entwicklung der privaten Kapitalmärkte, dem schnellen Wachstum der Sekundärmärkte und dem Aufkommen neuer Anlageinstrumente, die diese zuvor exklusive Anlageklasse leichter zugänglich machen sollen.
Was ist ein Technologie-Einhorn?
Ein Unicorn ist ein privat gehaltenes Unternehmen mit einem Wert von 1 Milliarde USD oder mehr.
Der Begriff wurde 2013 von der Risikokapitalgeberin Aileen Lee eingeführt, um die damals noch äusserst seltenen Unternehmen zu beschreiben. Zu jener Zeit erfüllten weltweit nur wenige Dutzend Unternehmen diese Definition.
Heute sind Einhörner zu einer treibenden Kraft der globalen Innovation geworden.
Laut PitchBook und Morningstar gibt es weltweit mittlerweile weit über 1'000 private Einhörner mit einer Gesamtbewertung in Billionen US-Dollar. Diese Unternehmen decken Branchen wie künstliche Intelligenz, Fintech, Cybersicherheit, Luft- und Raumfahrt, Unternehmenssoftware und digitale Verbraucherplattformen ab. Viele sind zu bekannten Namen geworden, obwohl sie noch nie an einer öffentlichen Börse gehandelt haben.
Künstliche Intelligenz hat diesen Trend beschleunigt. Unternehmen, die Basismodelle, KI-Infrastruktur und Unternehmenssoftware entwickeln, haben ein beispielloses Mass an privater Finanzierung angezogen, was es ihnen ermöglicht, schnell zu wachsen, ohne auf öffentliche Aktienmärkte angewiesen zu sein.
Warum bleiben Unternehmen länger privat?
Die kurze Antwort ist einfach: Sie benötigen keine öffentlichen Märkte mehr, um ihr Wachstum zu finanzieren.
Vor vierzig Jahren war ein Börsengang für ehrgeizige Unternehmen oft unverzichtbar. Der Börsengang ermöglichte den Zugang zu Kapital, das private Investoren schlichtweg nicht hätten bereitstellen können.
Das ist nicht mehr der Fall.
Grosse Venture-Capital-Gesellschaften, Staatsfonds, Pensionskassen, Family Offices und institutionelle Anleger investieren heute enorme Kapitalbeträge in private Unternehmen in der späten Phase. Statt Hunderte von Millionen durch einen Börsengang (IPO) einzuwerben, können erfolgreiche Start-ups oft Milliardenbeträge aufbringen und dabei privat bleiben.
Forschungen zeigen, wie dramatisch sich das verändert hat.
In den 1980er Jahren erreichten Technologieunternehmen typischerweise nach etwa sechs Jahren den öffentlichen Markt. Heute liegt das mittlere Alter bei Börsengängen deutlich über einem Jahrzehnt, während einige Unternehmen 15 bis 20 Jahre oder länger privat bleiben. Die Untersuchungen von Stableton zeigen, dass die durchschnittliche Zeit bis zum Börsengang auf etwa 13,5 Jahre gestiegen ist, was die breitere Verfügbarkeit privater Finanzierung widerspiegelt.
Mehrere Faktoren erklären diesen Trend.
Zugang zu reichlich privatem Kapital
Private Investoren sind bereit, mehrere Wachstumsphasen zu finanzieren, sodass Unternehmen international expandieren, neue Technologien entwickeln und Wettbewerber erwerben können, ohne öffentliche Aktien auszugeben.
Grössere Kontrolle
Durch den Verbleib in privater Hand können die Gründer mehr Einfluss auf strategische Entscheidungen behalten und dem Druck der Quartalsgewinnerwartungen entgehen.
Langfristige Entscheidungsfindung
Private Unternehmen können massiv in Forschung, Produktentwicklung und Infrastruktur investieren, ohne sich um kurzfristige Marktreaktionen sorgen zu müssen.
Besseres Timing
Viele Unternehmen gehen heutzutage nicht mehr an die Börse, weil sie Kapital benötigen, sondern nur dann, wenn die Marktbedingungen günstig sind oder wenn frühe Investoren Liquidität suchen.
Wo findet all diese Wertschöpfung statt?
Eine Folge davon, dass Unternehmen länger privat bleiben, ist, dass ein Grossteil ihres Wachstums nun stattfindet, bevor öffentliche Investoren teilnehmen können.
In der Vergangenheit profitierten Anleger, die Aktien kurz nach einem Börsengang kauften, oft von der jahrelangen schnellen Expansion.
Heute erreichen viele Einhörner die öffentlichen Märkte erst, nachdem sie zu reifen Unternehmen im Wert von Dutzenden oder sogar Hunderten von Milliarden Dollar geworden sind.
Dies bedeutet, dass ein zunehmender Anteil der Wertschöpfung von den öffentlichen Märkten auf die privaten verlagert wurde. Stableton stellt fest, dass viele führende Technologieunternehmen inzwischen in einigen ihrer schnellsten Wachstumsjahre privat bleiben, unterstützt von mehr als 132 Milliarden US-Dollar an privatem Kapital, das allein bei den zwanzig grössten Unicorns aufgenommen wurde.
Für Investoren stellt dies sowohl eine Chance als auch eine Herausforderung dar.
Was ist der Sekundärmarkt für private Unternehmen?
Ein Sekundärmarkt ermöglicht es bestehenden Aktionären, ihre Anteile an andere Investoren zu verkaufen, ohne dass das Unternehmen neue Aktien ausgibt.
Im Gegensatz zu einer traditionellen Finanzierungsrunde, bei der das Unternehmen frisches Kapital aufwirbt, übertragen sekundäre Transaktionen lediglich das Eigentum zwischen den Investoren.
Zu den typischen Verkäufern gehören:
- Frühe Mitarbeiter üben Aktienoptionen aus
- Risikokapitalfonds nähern sich dem Ende ihrer Investitionsperiode
- Gründer, die eine teilweise Liquidität anstreben
- frühe Angel-Investoren.
Da die Nachfrage nach Anteilen an erfolgreichen privaten Unternehmen gestiegen ist, haben sich die Sekundärmärkte erheblich ausgeweitet.
Obwohl sie weiterhin deutlich kleiner sind als die öffentlichen Aktienmärkte, sind die Transaktionsvolumina in den letzten Jahren schnell gestiegen. Stableton schätzt, dass der Sekundärmarkt zunehmend liquider geworden ist, insbesondere für die grössten privaten Technologieunternehmen, obwohl die meisten Transaktionen weiterhin über spezialisierte Broker und institutionelle Netzwerke statt über offene Börsen stattfinden.
Die grössten Einhörner machen einen unverhältnismässig grossen Anteil des Handelsvolumens aus, da Anleger im Allgemeinen Unternehmen mit etablierten Geschäftsmodellen, einer stärkeren Unternehmensführung und transparenteren Bewertungen bevorzugen.
Wie können Anleger vor einem Börsengang (IPO) Anteile erwerben?
Für die meisten Privatanleger bleibt der direkte Kauf von Aktien in privaten Unternehmen schwierig.
Der Zugang wurde jedoch schrittweise durch verschiedene Ansätze erweitert.
Risikokapitalfonds
Traditionelle Risikokapitalfonds investieren in Unternehmen in der Frühphase, verlangen aber in der Regel hohe Mindestinvestitionen, lange Sperrfristen und den Status eines akkreditierten Anlegers.
Private-Equity- und Wachstumsfonds
Diese Fonds investieren in der Regel in reifere Unternehmen, die der Rentabilität oder einem eventuellen Börsengang näher sind.
Sekundärmarktfonds
Anstatt neue Unternehmen zu finanzieren, kaufen diese Fonds bestehende Anteile von frühen Anlegern und ermöglichen so den Zugang zu etablierten Privatunternehmen.
Indexbasierte Anlagelösungen
Eine neuere Entwicklung ist die Schaffung von Indizes, die die grössten privaten Unicorns abbilden.
Zum Beispiel wurde der Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index entwickelt, um einem diversifizierten Korb der grössten und liquidesten privaten Einhörner zu folgen. Einige Finanzinstitute haben in der Folge Zertifikate oder andere Anlageprodukte aufgelegt, die darauf abzielen, ein Engagement in diesem Index zu ermöglichen und den Anlegern Zugang zu einem diversifizierten Portfolio zu verschaffen, anstatt sich auf den Erfolg eines einzelnen Unternehmens zu verlassen. Die Strategie von Stableton ist ein Beispiel, das auf diesem Konzept basiert. Diversifikation kann dazu beitragen, unternehmensspezifische Risiken zu reduzieren, beseitigt jedoch nicht die mit privaten Märkten verbundenen Risiken.
Ein Beispiel, das über Swissquote verfügbar ist, ist das Stableton Private-Equity-Angebot, das berechtigten Anlegern Zugang zu professionell verwalteten Portfolios mit Fokus auf private Unternehmen und späte Wachstumschancen bietet. Anstatt in ein einzelnes Einhorn zu investieren, zielen diese Lösungen darauf ab, ein diversifiziertes Engagement in privaten Märkten zu ermöglichen. Anleger sollten jedoch vor einer Investition sorgfältig Liquiditätsbeschränkungen, Bewertungsmethoden und ihren langfristigen Anlagehorizont berücksichtigen.
Klicken Sie unten, um die Aufzeichnung unseres Webinars zu diesem Thema anzusehen, die sowohl in Englisch als auch in Deutsch verfügbar ist:
Welche Risiken birgt die Investition in private Einhörner?
Investitionen in den privaten Markt bieten zwar potenzielle Chancen, bergen aber auch Risiken, die sich von denen börsennotierter Aktien unterscheiden.
Begrenzte Liquidität
Im Gegensatz zu börsennotierten Aktien können private Investitionen in der Regel nicht sofort verkauft werden. Bei einigen Produkten gibt es regelmässige Einlösemöglichkeiten, diese können jedoch Einschränkungen oder Verzögerungen unterliegen.
Bewertungsunsicherheit
Ohne kontinuierlichen öffentlichen Handel basieren Bewertungen auf Finanzierungsrunden, Sekundärtransaktionen oder unabhängigen Preismodellen, die alle vom letztendlich bei einem späteren Verkauf erzielten Preis abweichen können.
Längere Investitionshorizonte
Anleger sollten im Allgemeinen davon ausgehen, dass sie ihre Beteiligungen am privaten Markt mehrere Jahre halten werden.
Weniger Transparenz
Private Unternehmen legen weit weniger Finanzinformationen offen als börsennotierte Unternehmen, was die Due Diligence erschwert.
Unternehmensspezifisches Risiko
Nicht jedes Einhorn wird ein Erfolg auf dem öffentlichen Markt. Während Unternehmen wie Airbnb und Shopify schliesslich erfolgreich an die Börse gingen, mussten andere erhebliche Wertverluste hinnehmen oder scheiterten ganz.
Diese Risiken zu verstehen ist genauso wichtig wie das Verständnis der potenziellen Vorteile.
Könnten private Einhörner zu einer dauerhaften Anlageklasse werden?
Einige Marktteilnehmer glauben, sie hätten es bereits getan.
Mit zunehmender Reife der Sekundärmärkte, verbesserter Preisgestaltung und breiterer Verfügbarkeit von Anlageinstrumenten werden private Einhörner immer häufiger neben traditionellen Anlageklassen wie börsennotierten Aktien, Anleihen und Private Equity betrachtet.
Ob das ein dauerhafter Strukturwandel wird, bleibt abzuwarten. Börsengänge spielen nach wie vor eine entscheidende Rolle bei der Bereitstellung von Ausstiegsmöglichkeiten für Investierende, während sich Regulierung, Transparenz und Liquidität weiterhin entwickeln.
Dennoch ist ein Trend deutlich erkennbar: Die Grenze zwischen privaten und öffentlichen Märkten verschwimmt zunehmend im Vergleich zu vor zehn Jahren.
Technologieunternehmen bleiben länger privat, weil sie es können. Dank grosser privater Kapitalreserven, gründerfreundlicher Unternehmensführung und sich rasch entwickelnder Sekundärmärkte ist ein Börsengang nicht mehr der einzige Weg zum Wachstum.
Für Investoren hat sich dadurch der Ort verändert, an dem ein Grossteil der Wertschöpfung stattfindet. Einige der innovativsten Unternehmen der Welt investieren heute Jahre darin, eine gewisse Grösse zu erreichen, bevor sie überhaupt an die Börse gehen.
Neue Fonds, Zertifikate und indexbasierte Lösungen öffnen diesen Markt allmählich für ein breiteres Spektrum von Investoren, doch private Märkte bleiben grundlegend anders als börsennotierte Aktien. Die Liquidität ist geringer, die Bewertungen sind weniger transparent und der Anlagehorizont ist in der Regel viel länger.
Für diejenigen, die eine Exponierung in Betracht ziehen, ist es entscheidend zu verstehen, wie diese Investitionen funktionieren, wie sie bewertet werden und wie die Liquidität verwaltet wird. Wie bei jeder Investition sollten Entscheidungen auf individuellen finanziellen Zielen, Risikotoleranz und Zeithorizont basieren und nicht allein auf der Attraktivität eines bestimmten Unternehmens oder Sektors.
Der Inhalt dieses Artikels dient ausschliesslich Bildungs- und Marketingzwecken. Er stellt keine Anlageberatung oder Finanzempfehlungen dar.
