Vous possédez plusieurs actions, quelques fonds indiciels cotés (ETF) et peut-être un fonds obligataire. Votre compte de placement semble diversifié. Mais que se passe-t-il si la plupart de ces positions dépendent des mêmes entreprises technologiques, du même pays ou d'une baisse des taux d'intérêt ?
Une longue liste d'investissements peut dissimuler un ensemble de risques étonnamment restreint.
La diversification du portefeuille consiste à répartir les investissements entre des actifs dont les rendements ne dépendent pas tous des mêmes facteurs. L'objectif est de réduire les dommages qu'une seule entreprise, un seul secteur ou un seul marché peut causer à vos finances. Elle ne peut garantir de bénéfice ni empêcher les pertes sur l'ensemble du portefeuille.
“La question utile est donc : quels risques est-ce que je répartis, et lesquels est-ce que je répète ?”
En quoi la diversification diffère-t-elle de l’allocation d’actifs ?
L'allocation d'actifs est la répartition de votre portefeuille entre différentes classes d'actifs, telles que les actions, les obligations et les liquidités. La diversification concerne la variété des expositions à la fois entre ces classes et au sein de celles-ci.
Un investisseur peut allouer une partie de son portefeuille à des obligations, mais n’acheter que la dette d’une seule entreprise. Cela ajoute une classe d’actifs tout en maintenant une exposition importante à un seul emprunteur. Détenir des actions de nombreuses entreprises répartit le risque propre à chaque entreprise, mais laisse néanmoins le portefeuille exposé à un repli généralisé du marché des actions.
La FINRA distingue trois décisions connexes : choisir une allocation d'actifs, diversifier les avoirs en son sein et rééquilibrer lorsque la répartition change. Chacune poursuit un objectif différent.
Quels risques la diversification permet-elle de réduire ?
La diversification est particulièrement utile pour réduire le risque spécifique à l'entreprise: la possibilité qu'une entreprise subisse un revers, tel que l'échec d'un produit, un scandale comptable ou la perte d'un client majeur.
Considérez deux portefeuilles hypothétiques, d’une valeur de CHF 20’000 chacun. L’un détient une seule entreprise. L’autre détient 20 entreprises en proportions égales.
Si cette entreprise chute de 50 % tandis que toutes les autres positions restent inchangées :
| Portefeuille | Exposition à l'entreprise concernée | Perte du portefeuille |
|---|---|---|
| Une entreprise | CHF 20'000 | CHF 10’000, ou 50 % |
| 20 entreprises à pondération égale | CHF 1’000 | CHF 500, ou 2,5 % |
Cette illustration isole un choc propre à une seule entreprise. Elle exclut les frais, taxes et effets de change et suppose l’absence de variation sur les autres actions. Il ne s’agit ni d’une prévision ni d’une recommandation de détenir 20 actions.
Le résultat change si les 20 entreprises sont confrontées au même problème. Vingt banques, par exemple, peuvent partager une exposition à la détérioration des conditions de crédit. Répartir son argent entre elles réduit la dépendance à l'égard d'une seule banque, mais laisse subsister un risque sectoriel important.
La diversification a également ses limites face au risque systématique: des facteurs qui affectent une grande partie du marché, comme une récession ou une crise financière. De nombreux investissements peuvent baisser simultanément.
Pourquoi la corrélation importe-t-elle ?
La corrélation décrit dans quelle mesure les rendements de deux placements évoluent conjointement sur une période mesurée. Une corrélation positive signifie qu'ils ont tendance à évoluer dans la même direction ; une corrélation négative signifie qu'ils ont tendance à évoluer dans des directions opposées. Une corrélation proche de zéro indique une faible relation linéaire.
Les avantages de la diversification dépendent en partie de ces relations. Deux investissements ne doivent pas nécessairement évoluer dans des directions opposées pour contribuer à répartir le risque. Ils peuvent tout de même y contribuer si leurs mouvements sont suffisamment différents.
Toutefois, la corrélation historique est une observation, pas une promesse. Sa valeur dépend de la période, de la fréquence des rendements et de la devise utilisée, et elle peut évoluer en fonction des conditions économiques.
Les actions et les obligations illustrent cette limite. Des obligations de qualité peuvent, dans certaines circonstances, contribuer à amortir une baisse des actions. Mais l’inflation et la hausse des taux d’intérêt peuvent exercer une pression sur les deux catégories d’actifs à la fois. Les recherches de Vanguard examinent comment l’inflation et les chocs économiques influencent la relation entre leurs rendements.
La leçon pratique consiste à envisager plusieurs scénarios. Demandez-vous ce qu'il pourrait advenir de vos avoirs en cas de croissance plus faible, d'inflation plus élevée ou de forte variation des taux d'intérêt.
Où devriez-vous chercher différentes expositions ?
La diversification comporte plusieurs dimensions. Aucune ne doit être considérée isolément.
| Dimension | Éléments à examiner | Ce qu’il ne peut pas supprimer |
|---|---|---|
| Entreprises et émetteurs | Dépendance à l'égard d'entreprises ou d'emprunteurs individuels | Pertes généralisées sur les marchés |
| Secteurs | Exposition à différents secteurs et clients | Chocs à l'échelle de l'économie |
| Pays et régions | Dépendance à un seul marché ou environnement politique | Crises mondiales |
| Classes d'actifs | Différents rôles pour les actions, obligations et liquidités | Pertes simultanées ou risque d’inflation |
| Caractéristiques de l'obligation | Émetteurs, qualité du crédit et échéance | Risque de défaut et de taux d’intérêt |
| Devises | Exposition par rapport à votre future devise de dépenses | Mouvements défavorables des taux de change |
Pour un investisseur suisse, les entreprises nationales familières peuvent sembler rassurantes. La familiarité à elle seule n’établit pas qu’elles offrent différentes sources de risque.
Les investissements internationaux peuvent élargir l’exposition, mais introduisent des considérations supplémentaires, notamment des risques politiques, réglementaires et de change. Le guide de la SEC destiné aux investisseurs met en évidence ces compromis.
La devise mérite une attention particulière. Si vous évaluez votre patrimoine en francs suisses, le rendement d’un investissement étranger dépend également des variations des taux de change. Acheter un fonds via une ligne de négoce en CHF n’élimine pas en soi l’exposition aux devises de ses actifs sous-jacents. Vérifiez si la classe d’actions est explicitement couverte contre le risque de change et comprenez les coûts ainsi que les limites de cette couverture.
Plusieurs ETF peuvent-ils vous surexposer ?
Oui. Des noms de fonds différents peuvent masquer des positions sous-jacentes similaires.
Imaginez détenir un ETF mondial d’actions, un ETF américain de grandes capitalisations et un ETF technologique. Vous pourriez également détenir directement quelques actions technologiques. Selon la composition des fonds, les mêmes entreprises pourraient figurer aux quatre endroits.
La FINRA recommande d'examiner les positions des fonds parallèlement aux titres individuels afin d'identifier ce type de chevauchement. Elle note également que les fonds étroitement ciblés peuvent créer une concentration plutôt qu'une large diversification.
Voici un calcul hypothétique. Supposons que 60 % de votre portefeuille soit investi dans le fonds A, qui alloue 5 % à l’entreprise X. 20 % supplémentaires sont investis dans le fonds B, qui alloue 10 % à cette entreprise. Vous détenez également 5 % du portefeuille directement dans l’entreprise X.
Votre exposition totale à l'entreprise X est de :
(60 % × 5 %) + (20 % × 10 %) + 5 % = 10 %.
Cela suppose que les positions restantes ne comportent aucune exposition à la société X. Le calcul montre pourquoi le simple fait de compter les fonds peut masquer la concentration. La pondération des sous-jacents a toute son importance.
Un ETF largement investi peut répartir l'exposition sur de nombreux titres. Un ETF sectoriel ou thématique peut servir une vision d'investissement délibérée, mais sa contribution doit être évaluée au regard de ce que vous détenez déjà.
Vérifiez les positions sous-jacentes et les pondérations du portefeuille. Différents produits peuvent présenter la même exposition.
Expliquez ce qu'apporte un investissement, comme une plus large exposition aux actions, des liquidités ou une allocation obligataire particulière.
Différents actifs peuvent néanmoins baisser ensemble. Prévoyez aussi bien les pertes que les gains potentiels.
Comment pouvez-vous consulter votre propre portefeuille ?
Commencez par l'objectif. L'argent nécessaire pour une dépense à court terme a une fonction différente de l'argent investi pour la retraite dans plusieurs décennies. Un portefeuille d'actions diversifié peut tout de même être inadapté à un engagement à court terme.
Passez ensuite en revue vos expositions en cinq étapes :
- Indiquez les positions et les pondérations. Incluez les investissements sur l'ensemble des comptes plutôt que d'examiner chaque compte séparément.
- Inspectez les actifs sous-jacents des fonds. Identifiez les entreprises, secteurs et marchés récurrents.
- Prenez en compte l'ensemble de vos finances. Les actions de votre employeur, les placements de prévoyance et les biens immobiliers peuvent ajouter des expositions que votre compte de trading ne montre pas.
- Testez des revers plausibles. Envisagez une baisse des actions, des taux d’intérêt plus élevés ou un franc suisse plus fort. Il s’agit de scénarios, et non de prédictions.
- Examinez les coûts et la complexité. Une position supplémentaire devrait offrir un avantage évident qui justifie ses frais et son administration.
Vos revenus comptent aussi. Une personne dont le salaire et les actions de l’employeur dépendent de la même entreprise pourrait subir simultanément des pertes liées à son emploi et à ses investissements. Ce lien mérite une attention particulière, même si le reste de son compte semble diversifié.
Pourquoi la diversification doit-elle être maintenue ?
Les mouvements de marché modifient la pondération du portefeuille. Les investissements fructueux peuvent progressivement devenir des sources de risque plus importantes.
Le rééquilibrage consiste à ajuster les positions en fonction de l’allocation choisie. Les investisseurs peuvent réexaminer la répartition à intervalles réguliers ou lorsque les pondérations dépassent les limites fixées à l’avance. La SEC cite la vente de positions surpondérées, l’achat de positions sous-pondérées et la réaffectation des nouveaux apports comme des approches possibles. Les frais de transaction et les conséquences fiscales entrent également en ligne de compte. [5]
Le rééquilibrage ne garantit pas de meilleurs rendements. Son objectif est de maintenir l'exposition alignée sur le plan. Si votre objectif ou votre situation financière change, le plan lui-même devra peut-être être réexaminé.
La diversification commence par comprendre ce que vous possédez et comment vos investissements se comportent ensemble. Ajouter davantage de positions peut réduire la dépendance à l'égard d'entreprises individuelles, mais l'avantage diminue lorsque ces positions partagent des risques similaires.
Il n’existe pas de nombre universel d’investissements permettant de diversifier un portefeuille. Examinez les entreprises, secteurs, pays et classes d’actifs sous-jacents, puis vérifiez si leur pondération correspond à vos objectifs et à votre capacité à supporter des pertes.
Un portefeuille bien diversifié peut tout de même perdre de la valeur. Son but est de réduire la dépendance à l’égard d’un seul investissement ou scénario de marché, vous aidant ainsi à gérer l’incertitude grâce à un portefeuille que vous comprenez.
Questions fréquentes
De combien d’investissements ai-je besoin ?
Il n’existe pas de chiffre universel. Les positions sous-jacentes, les pondérations et les risques partagés comptent plus que le nombre de lignes sur votre compte.
Un seul fonds peut-il offrir une diversification ?
Oui, dans le cadre de son périmètre d'investissement. Un fonds d'actions diversifié peut répartir l'exposition aux entreprises, mais reste exposé au risque du marché des actions. Vérifiez son mandat et ses positions.
La diversification réduit-elle le potentiel de rendement ?
Cela peut réduire les gains que vous auriez réalisés en ne détenant que l'actif le plus performant. Cela réduit également la dépendance vis-à-vis de l'identification préalable de ce gagnant.
Les liquidités sont-elles utiles dans un portefeuille diversifié ?
Les espèces peuvent fournir des liquidités pour des dépenses prévues. Toutefois, l’inflation peut éroder leur pouvoir d’achat, et les produits en espèces présentent des protections et des risques différents.
Un portefeuille est-il diversifié si tout baisse en même temps ?
C'est possible. Une baisse généralisée ne prouve pas l'absence de diversification. Examinez l'ampleur des pertes, les expositions sous-jacentes et déterminez si le portefeuille correspond toujours à votre objectif.
Le contenu de cet article est fourni à des fins éducatives et de marketing uniquement. Il ne constitue pas des conseils d’investissement ou des recommandations financières.
